8/5 高收益，不一定要承担高风险

        #连续留言20天#

        昨天读笑来老师的文章看到有同学留言说，要获得15%的年化复合回报率这么高的回报，那么是不是要承担高风险呢？毕竟有句老话，“高收益总是伴随着高风险”嘛。那到底是不是一定要承担高风险才能享受高收益呢？又什么情况下，我们可以避免高风险呢，而同时拥有15%的高收益呢？今天我们来一起看一看。

        同样是说投资风险，中国人喜欢把道理放在谚语里说，而西方人喜欢搞个理论模型，比如CAPM。前两天看到MJ老师的文章，提到Beta 值，而这个Beta就来源于CAPM模型。我在清华大学肖星老师的《财务分析和估值》课程里了解过这个模型。我们今天就来仔细看看这个模型是如何描述收益和风险的。

8/5 高收益，不一定要承担高风险

接下来看看这个CAPM模型:

E(Re)=Rf+Beta*(Rm-Rf)

        模型看起来很简洁，只有加减和乘法。不过别小看这个CAPM，在资产投资界可是大名鼎鼎啊，因为简单实用，还拿过诺贝尔奖。我们从等式的左边说起:

E(Re)，简单的说就是我们期望从投资公司股票中获得的收益率。

接下来等式右边:

Rf，无风险的收益率，我们可以理解为国债的收益率。当然国债的收益在不同的时期也不一样，但是相比起股票市场来说，变化非常的小，所以可以认为是国债的收益是没有风险的。

Rm,股票市场整体的收益率。

Beta,反映某公司和市场的相关性，是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。举个简单的例子，假设一只股票的Beta值是2，就意味着当股票市场指数在某个时间周期内，上涨了10%，该股票上涨20%；而当股票市场下跌10%，该股票也相应的下跌20%。

      从上面的公式可以看出，当Beta越高，Rm-Rf为正，即股票市场收益大于无风险收益率时，E(Re)就越高，即股票的收益率越高。但是，一旦Rm即市场整体的收益率小于Rf,Rm-Rf为负的时候，Beta越高，E(Re)，我们的收益率就越惨，是成倍的跳水啊。这就是为什么MJ老师在文章里说，华尔街不喜欢高的Beta值，原因就是一旦股市整体指数跳水，个股股价将潜入水底。因为Rm的值可能高，也可能低，股票是赚是赔，真的是变幻莫测。

        学术界评价CAPM时，就说模型给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票，即Beta值高的股票。

        看起来CAPM模型也在述说着"高收益伴随着高风险"的故事呢。那巴菲特所说的年化复合收益15%，看起来就是碰运气，甚至就是赌博嘛！

        慢着，别急，仔细看看这个等式，你会发现只要Rm为正值时且大于Rf时，无论Beta值是多少，E(Re)肯定是正的，即我们肯定有收益。那么Rm有没有可能，能够保持高值呢？

        我们来看看下面的这张图，下图是自 1800年 至 2012 年的股票和债券的收益比较图，红色是股票指数 SPXTRD，蓝色是债券指数 TRUSG 10M。红色的股票指数曲线是随着时间趋势是上升的，虽然中间有些小的波动，但放到大的时间框架下面，上升趋势就非常的明显了。那么如果我们把投资的时间拉长，5年，10年，甚至20年，30年，指数的上升就是一定的，也就意味着Rm值是正的，而且超过债券收益的。这不就保证了E(Re)为正了吗？我们至少肯定有收益了。这一点非常重要，你看我们只要把时间轴拉长，收益就是确定性的事情，从这一点上来说，已经几乎是没有风险了。

8/5 高收益，不一定要承担高风险

        为什么我说"几乎"没有风险呢？因为你至少要保证Beta为正值吧。如果你选的股票太烂，市场指数上升，它却要下跌，那只能怪你自己了。

        可是不是说好15%的复合年化收益吗？光有收益可不是巴菲特们的目标，那怎么办呢？很显然，那就是提高Beta值呗。这意味着什么呢？意味着我们要选一只股票，它的长期增长比指数的增长要快。快的程度越多，Beta越大，收益越高。获得高收益的关键还在挑一家真正好的公司，这本身又有什么风险吗？我看不出来，只是你要不要的问题。

      所以，总结一下，高收益不一定要承担高风险。怎么做呢？

      1.长期投资，做到几乎没有风险

      2. 选跑过指数的好公司，争取更高收益。

      上面的两条就是巴菲特们成功的秘密。你看，风险很可能只是你以为的风险。再送你一句话，安全也很可能只是你以为的安全。