中共中央政治局12月13日分析研究2019年经济工作会议

重磅会议定调明年经济，券商紧急解读（深度）

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中共中央政治局12月13日召开会议，分析研究2019年经济工作。作为定调来年经济政策走向的重要会议，每年12月召开的政治局会议备受外界关注；而每年10月底召开的政治局会议又被看作是12月会议的风向标，两者之间有着承前启后的密切关联，都对来年经济政策走向有预示意义。

对比此次政治局会议和10月底召开的会议，主要有以下几方面值得关注：

1、相比于10月的会议，此次会议的提法相对宽泛，并未像10月会议那样提及改革资本市场、解决民企发展困难、有效利用外资等具体领域的政策指向，甚至过去政治局会议常提的定调财政政策和货币政策的表述也未提及；不过，本次会议也同样未提及房地产领域的相关政策表态，但再次提及"六稳"。

2、与10月会议不同的是，本次会议重提打好三大攻坚战，并着重强调稳增长，保持经济运行在合理区间，保持经济持续健康发展和社会大局稳定。这也预示着明年经济政策的着力点会聚焦在稳定经济增长上。

3、继10月会议提出"外部环境发生深刻变化"后，本次会议强调"要辩证看待国际环境和国内条件的变化，增强忧患意识，坚定不移办好自己的事，保持战略定力"等，这或许暗示明年的政策出发点将以应对国内环境变化为主，也强调了既定的宏观政策方向不会因为外部环境变化而改变。

4、本次会议的重点在于确定了明年宏观经济7大重点政策领域，涵盖继续打好三大攻坚战、推动制造业高质量发展、促进形成强大国内市场、推进乡村振兴战略、促进区域协调发展、推动全方位对外开放、加强保障和改善民生等。

此外，今天的会议还听取中央纪律检查委员会工作汇报，研究部署2019年党风廉政建设和反腐败工作。会议强调，反腐败斗争形势依然严峻复杂，全面从严治党依然任重道远，必须将"严"字长期坚持下去，紧盯不敬畏、不在乎、喊口号、装样子的问题，坚决破除形式主义、官僚主义。要有力削减存量、有效遏制增量，巩固发展反腐败斗争压倒性胜利，整治群众身边腐败和作风问题。

在重磅会议召开之后，各大券商有何点评呢？小编为大家梳理出如下重点解读：

国泰君安：从政治局会议看2019年工作三大主线

第一、振兴实体经济

1、2019年GDP增速或定在6.5%，实际增速目标或力争6.3%以上。

2、特定背景下，振兴实体经济以“先进制造业”为抓手。

3、基建补短板与区域发展战略融合，基建发力以东部、发达地区为重点。

4、继续不再提“去杠杆”和“房地产”问题，为后续政策调整提供弹性。

第二、提振全社会信心

1、顺应各方诉求，大力度、实质性“促开放”。

2、“振信心”的重点是提振资市场信心。

3、“三大攻坚战”从“面”向“点”推进。“打好重点战役”意味着侧重点或不再是“污染防治”，当前背景下更多集中在两个方面：（1）防范和缓解重大风险，保持金融稳定；（2）着眼于全面建成小康社会，在“精准脱贫”、“乡村振兴战略”方面会做多些事情。

第三、继续加强党的领导。

会议强调，“要创新纪检监察体制机制”，“深化政治巡视”等。

安信：五个“坚持”是明年经济工作的重中之重

五个“坚持”是明年经济工作的重中之重，坚决不走“大水漫灌”老路。这次政治局会议在明确明年经济工作指导思想时，提出要：坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推进高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放。在一句话里面前后连用这五个“坚持”，用意很坚决；在当前外部贸易摩擦压力、内部经济下行压力重叠的阶段，充分说明中央坚决不走“大水漫灌”老路的决心。

货币政策稳健中性、财政政策更加积极，重点是化解当前部分民营企业的经营和融资困难。这次会议提出要创新和完善宏观调控，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。这当中，有效应对当前部分民营企业经营困难、以及融资难融资贵问题，是核心之核心。这些民营企业的困难解决了、发展变好了，金融业的整体风险就降下来了，稳就业、稳外贸、稳投资、稳预期也就有了基础。需要进一步疏通货币政策传导机制、减税降费等积极财政政策，化解当前部分民营企业的各种困难。

地产调控“房住不炒”仍会严格落实，刚需和合理真实的居住需求可能会获政策支持。会议通稿没有提到地产。我们认为“房住不炒”仍会严格落实，在当前房价上涨预期已经得到根本扭转、部分城市部分区域房价出现小幅下调的背景下，刚需和合理真实的居住需求可能会获政策支持。

重视高质量发展，核心是人工智能等科技创新。会议提出要，推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。制造业是中国实现现代化的主导力量，是综合实力和国际竞争力的重要体现；推动经济高质量发展，制造业是关键和重点。随着中国制造业向全球价值链中高端进化，中国与发达国家之间在产业与技术上呈现既竞争又合作的态势。尤其核心技术更是要依靠自主创新。中国制造业要抓住人工智能等当前新一轮科技和产业变革的机遇。

中信：主基调仍然是"稳"字当先

整体上，本次会议对2019年的经济工作目标的主基调仍然是"稳"字当先，反映中央对明年的宏观经济形式跟今年年中会议时的相比并没有转向乐观的迹象，**当前的政策组合大概率将继续延续。 **

“去杠杆”和“房地产”的隐去至少说明其非主要矛盾。今年下半年以来对于去杠杆的表述都有所弱化，10月末政治局会议中就未提及去杠杆部署，去杠杆和债务处置并非当前最主要矛盾。从年初货币政策执行报告提出杠杆趋稳，到7月政治局会议提出把握好去杠杆的力度和节奏，允许在外部环境变化、内部风险酝酿的情况下阶段性放宽去杠杆政策转为稳杠杆。

10月末和本次会议均没有提及去杠杆的进一步部署，**至少说明在当前经济下行压力加大、外部风险不确定的环境中，去杠杆和债务处置这一长期任务不再是当前短期主要矛盾。 **

未来政策组合和市场反应推演。首先，本次政治局会议释放出对明年更强的忧患意识和稳经济的信号，未来宽松政策的托底意愿将延续。虽然后续货币政策和财政政策的进一步宽松空间在一定程度上对基本面的刺激作用有所加强，市场对明年稳增长有普遍预期，但稳增长政策效果并非一蹴而就，实际上存在时滞，市场的预期差将是影响大类资产轮动的关键。

其次，稳增长的路径也非常重要，具体来看分为三种，一是放松地产，二是加大基建，三是减税。事实上，这三种路径是存在一定的矛盾的，比如减税必然导致财政收入减税抑制基建，比如松地产是否要配合房产税推出，那么又会一定程度上对冲减税的效果。我们认为从政策的紧迫性来看，稳基建是最好的选择，而稳基建需要解决政府债务，那么就要求货币宽松加码，那么市场利率仍有下行的空间，但是短期来看债市交易拥挤，预期过于一致，存在调整的可能；同时基建改善的预期也会对股票市场形成支撑。

中金：本次政治局会议的精神显示出政策定力

从本次政治局会议的新闻稿来看，会议精神强调继续打好三大攻坚战，并基本延续了10月份三季度的经济总结会议上传递的"六稳"精神。下半年以来，增长压力并未缓解，特别是近期更多微观指标显示出增长压力，市场对政策托底的预期也在增强。本次政治局会议的精神显示出政策定力，并未显示出政策需要更加积极变化的基调，可能会使得市场需要调整政策很快将变得更加积极的预期。

2018年国际环境变得更加复杂，使得2019年的增长中更加强调内需。从本次政治局会议精神来看，会议强调促进形成强大国内市场，可能意味着内需在稳增长的重要性继续提升。同时可能会继续保持定力，按照既定节奏继续对外开放。另外，也强调推动制造业高质量发展，可能自主创新与产业升级也是政策鼓励的方向。更加详细的经济工作导向可能需要等待中央经济工作会议召开后的信息披露。

增长仍有压力，政策待加码。以目前的信息来看，增长下行压力依然较大，市场政策预期较强。为了稳定增长，政策加码的必要性在上升。与此同时，除了短期增长压力之外，市场当前心态普遍谨慎，还有对中长期活力不足、增长压力可能持续的担心。这方面可能需要在短期增长稳住的基础上推进方向正确的改革来挖潜力、提效率、促活力来逐步化解。