巴菲特致股东的信

沃伦巴菲特

巴菲特自己没有写过任何成型的著作，而他每年都会给伯克希尔哈撒韦公司的年报中给股东写一份信。本书就收录了巴菲特致股东的信，探讨的主题涵盖管理，投资及评估等。书里谈论公司的治理，公司财务与投资，普通股，煎饼鱼收购及会计与纳税等内容，是一本既精炼又富于实用性的投资手册。

实话说，这本书的翻译有点枯燥，有些表达的方式确实生硬。

以下是我的部分总结：

1，关于“恐慌”，来自大众的恐慌，就是好消息，你可以在恐慌中获益，可以在很低的价格购买到平时价格高的东西。来自自己的恐慌，是你的敌人，任何时候，绝不能展示出自己的恐慌

2，关于投资，股份回购总是个很热的话题。但我建议参与讨论的朋友做个深呼吸：评估股份回购的必要性没那么复杂。对想要离开的股东来说，回购总是好事。尽管这对于每日没啥影响，但对于卖家而言，市场上多一个买家总是好事。对于继续持有的股东而言，只有当股票购买价格低于内在价值的时候回购才有意义。按照这种方式回购，剩余的股票的内在价值立刻得到提升。

需要记住的是，两种情况下，即使公司的股票被低估了也不应当回购股票。第一种情况，是企业急需要用钱去维持或者拓展他的日常运营且不适合再举债的时候。这种情况下，企业内部资金需求应当摆在首位。当然，这个例外的假设前提是，进行了这些开支之后，未来前景会不错。

关于回购赚谁的钱，看到一个很本质的说法：“我们既不希望股价太高（这样，那些想要买我们公司股价的人就会失望）或者太低。换句话说，靠从合伙人那里低价买入股份来赚钱也不是种特别愉快的方式。当然，市场在变，可能会创造一种回购股份对于继续持有的股东跟想要离开的股东都好的局面，如果是这样的话，我们就会行动。”

3，关于保险：良好的保险业运营需要坚持四大原则。它必须：

a、了解所有可能引起一份保单发生损失的风险；

b、保守评估可能造成损失和代价的任何风险的可能性；

c、设置在支付未来损失和运管成本后仍能盈利的保费；

d、如果不能获得恰当保费愿意放弃。

3，股权激励：至于股权激励相关费用，如果说他不是一项成本，就好像一个CEO对股东说，“如果你给我支付期权或者受限股票，别担心它对于收益的影响，我会把它调整过来。”

    在大多数大型公司，股权积累薪酬占了前3-4名高管的总薪酬的20%以上。在伯克希尔，我们有几百个这样的高管在我们的分支机构，我们也支付差不多同样的费用。但我们用的是现金。我不得不忏悔，由于缺乏想象力，我把所有这些都记在费用里面。

4，重资产的折算：铁路运输行业的很多折旧项目其现行成本其实远超过历史成本，一个不可避免的结果是，整个铁路行业的报告盈利远远高于其真正的经济收益。