证券市场-上

证券市场参与者

1. 筹资者：政府和企业
2. 投资者：个人投资者与机构投资者
3. 证券商
   投资银行
   证券经纪商（Broker）
   证券自营商（Dealer）（自己可以做交易）

证券市场

证券发行市场（一级市场）

1. 有价证券由发行者向投资者转移的市场
2. 特点
   每笔交易都使资金直接从盈余单位流向短缺单位。
3. 功能
   增加新的金融工具
   有效实现储蓄向投资的转化的重要机制。

证券发行方式（按发行对象）

• 私募（定向募集）
  面向特定投资者（如本公司股东或职员，人寿保险公司，养老基金等）发行
  • 优点：手续简单，可免于登记及信用评级，成本低
  • 缺点：不能直接上市，流动性较差
• 公募
  • 面向社会公开发行，一般需要投资银行的帮助
  • 投资银行职责
    • 证券设计
    • 证券销售

证券发行方式（按有无中介）

• 直接发行
  由发行人自己直接向投资发售，只适用于有既定发行对象或发行风险小，手续简单的金融工具，一些信誉高，有实力的公司有时也选择这种方式。
• 间接发行
  • 代销
  • 助销
  • 包销

证券交易市场（二级市场）

• 已发行证券在投资者之间流通的市场
• 特点
  • 其交易只表示金融工具所有权的转移，并不代表社会
  • 资本存量的增加
• 次级市场的功能
  • 提供金融工具的流动性，并因而增强金融工具的安全性，促进初级市场发展；
  • 实现长短期资金的相互转化；
  • 决定证券的市场价格，并为初级市场金融工具的发行及定价提供信息。

证券交易所

• 1773年，英国伦敦建立了世界上最早的证券交易所
• 1792年，目前世界上最大的纽约证券交易所成立
• 会员制 vs. 公司制
• 功能
  • 提供证券交易的场所和设施；负责上市公司证券的资格审查；
  • 管理交易所成员的交易行为，维护市场秩序等
• 特点
  • 有固定的交易场所和交易时间；交易采用公开竞价方式；交易数量大且集中；交易过程受到严格管制。

场外交易市场（店头市场、柜台市场）

• 交易量很大，交易非集中、开放，竞争性强
• 产生原因
  • 公司规模过小等，达不到上市标准
  • 不愿对外披露信息
• 特点
  • 买卖股票的种类、数量、价格及交付条件等均由当事人双方协商议定；
  • 管理相对比较宽松，交易方便灵活
• 例：NASDAQ

股票市场

股票

• 票面价值

• 账面价值（资本净值）

  
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• 发行价格
• 内在价值（股票的理论价值）
• 市场价格

股票内在价值：估值理论

• 收益或收入资本化认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来现金流收入的现值。
• 股票的内在价值可以认为是股票未来预期收益的现值之和。

股票估值理论(普通股)

• 一期估值

  
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其中，𝑃0为评估的股票内在价值，𝐷1为第一期分得的红利，𝑃1为第一期末股票的市场价格。

• 𝑘𝑒是什么？
  计算现值的贴现率不是市场利率，而是投资者想要获得的回报率

• 计算实例

  
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• 两期估值

  
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• 多期估值

  
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• 如果永久地持有一股票，那么该如何估值？

  
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• 股利增长模型

  • 假设股利每期增长率为常数，且永久持有股票

    
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股票市场价格影响因素

• 公司自身因素
• 宏观经济因素
• 政治因素及自然因素
• 行业因素
• 社会心理因素

什么是股票价格指数？

• 用来反映不同时期股票市场价格水平总体变动情况的相对指标，即把某一时期的股价平均数化为以另一时期股价平均数为基准的百分数，并以指数形式表示。
• 股价指数以“点”作为计算单位
• 股价指数可作为一国宏观经济的晴雨表，其变动还综合反映国内外政治经济形势、社会心理等方面的动态。

全球股票指数

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理性预期理论

从万柳到北大校门的开车需要25分钟
理论预期：是25分钟；
可能出现堵车、下雪、周六车多，进不了北大校门等因素影响；

有效市场假说

市场是有效的，人们预期的改变，价格就会改变。