原来自律靠的是想象力？让时间偏好带来回报

通过学习这一章，首先学习到的是自律的重要性。

为什么有的人不爱学习，总是贪图享乐呢？首先是因为“不耐”心理作祟，不耐是人的自然倾向，人倾向于早享乐、早消费，明天的事情明天早说吧。不耐程度有高有低，这和一个人的自律程度息息相关，本质上，自律其实是一种想象力。有的人就是想象力丰富，能看到现在的努力会对未来产生怎样的价值，由于充满对前景的憧憬，于是激励自己自律，不耐程度更高。

不耐程度越高的人，也更自律，他比起天天吃喝玩乐的人来说，吸收的知识更多，那么最后收获也会多。这就是“不耐程度决定利率高低”。

当我们为一切事物——不管是选择、需求、价格还是权利——引入时间的维度后，需求就有了急躁、耐心之分，商品就有了现货、期货之分，价格就有了现值、期值之分，而这构成了整个金融市场的基础。

一、不确定性：时间偏好带来的回报

（一）易耗品与耐用品

1、易耗品：能一次性消费完毕的物品。

eg.一袋牛奶；一个苹果；一个鸡蛋。

2、耐用品：物品提供的服务、发挥的功能，必须在一个时间段内慢慢发散出来。

一种耐用品，只有在时间维度上才能体现它的价值，发挥它的功能。

eg.油画；人力资本；婴儿。

（二）不耐产生交易

1、不耐是人的自然倾向

不耐：又被称为“确定性偏好”。

喜欢早一点消费，不喜欢明天不确定的消费。

2、决定不耐强弱的因素

（1）年龄。年龄大，阅历丰富，更沉得住气。

（2）想象力。自律源于想象力，自律靠信念， 信念是对未来前景的想象。

（3）时局。兵荒马乱看不到前景；和平环境看得更远。

（4）传统和文化。做一件事，习惯做得长远。

3、不耐产生交易

偏好现货和偏好期货的人之间会产生交易。

利息率=利率=现货和期货的比价=人们推迟消费时索取的补偿。

4、不耐程度决定利率高低

补偿是利率的基础。

eg.存款是推迟消费；存的时间越长，不耐程度越高；利率越高。

（三）利率管制及其后果

1、反对收取利息的观点——忽视了时间的维度。

2、利率管制产生不良后果

（1）人们不愿意借钱给别人。

（2）黑社会应运而生。

（3）人们用迂回的办法支付利息。

3、贷款利率越低，穷人贷款越难。

利率低，贷款方更不愿意借给穷人，因为穷人的偿还能力低；

有钱、有背景、有门路的人看上这个福利，会夺去借贷机会；

最后导致穷人更不能贷上款。

eg.次贷危机，政府用强制手段要求给穷人借贷，但是结果未必好。偿还能力很重要，穷人借钱不还反而不利于社会发展。

（四）利率变化支配资本现值

1、贴现率：未来价值（期值）转化为当前价值（现值）的打折程度。

未来不确定——未来价值在今天看起来越不值钱——打折程度高。

未来确定——未来价值在今天看起来是值钱的——打折程度低。

2、贴现率的影响

贴现率变化影响人们的投资决策。

贴现率决定项目盈利前景。

贴现率影响个人自律程度。

二、有效市场假说：时间维度上的平衡消费

（一）投资就是时间上的平衡消费

我们追求的不是一刹那的最高幸福，我们追求的是幸福总量的最大化。

eg.未来预期决定一个人是否选择健身

未来预期决定一个人是否坚持学习

（二）股价究竟能不能预测

1、做学问的基本信念：相信凡事皆有规律

2、预期收入流决定资产的限制

资产的现值就等于预期的未来收入流的折现和。

3、消息披露过程决定价格变化节奏

什么才会改变预期呢？新的知识。

只有新的消息才能导致资源现有价格的变化。

4、价格的波动为什么是随机的

尽管经历了信息消化的过程，但信息披露的节奏是随机的，所以价格波动仍然是随机的。

总结：人们对新消息做出反应用多长时间？这很重要。

（三）股市到底有没有泡沫

1、尤金·法玛与有效市场假说。

有效市场假说：资产的价格已经反映了关于资产内在价值的所有可得信息，所以它们的价格就是最有效的价格。

资本市场没有泡沫，资产价格的波动非常有效，已经准确反映了所有可得信息。

2、罗伯特·希勒与市场泡沫论。

市场泡沫论：市场并不是那么有效，资产的定价有时过高，有时过低；人是非理性的，人们的反映有时候不足，有时候又过激。

（四）肥猪丸与回报率

经济学基本规律：所有资产的回报率都会趋向于相等。

三、预测未来：债券、保险与期货

（一）未雨绸缪：储蓄还是买保险

1、人的三种风险偏好

风险厌恶、风险偏好、风险中性

2、储蓄的原理

储蓄的特点是未来的结局可变，是有风险的。

要么保有原来的这份储蓄，要么这份储蓄被用掉。

3、保险的原理

保险的特点是未来不论生病还是健康，未来的收入都是稳定的，但这种稳定性得花钱来购买。

4、保险服务的三个前提条件

（1）投保事项具有概率性，不能是确定的。

（2）每个投保人所具有的风险概率是互不相关的。

eg.核污染、气候灾害等风险，保险公司没法保。

（3）概率事件的独立于投保人意愿的。

投保人自己不能控制风险的概率。

（二）保险的运作原理

1、保险公司竞争招数之一：细分（segregation）

把不同人的风险做精确的划分；

人群划分越细，被占便宜的情况越少；

实施歧视符合保险运作原理。

2、保险公司竞争招数之二：加总（aggregation）

在每一个细分的组里，增加每一个细分组成员的人数。

（三）那些不是保险的保险

1、失业保险是一种社会补贴

失业保险金越高，失业率越高。

2、养老保险是一种社会补贴

养老保险：同一时期，在不同人群之间进行财富分配的办法。

养老保险不可持续，是一种不断靠新人维持的补贴制度。

（四）当商品不被当作商品

1、那些不被当作商品的商品

教育、医疗等。

2、追求绝对公平不如实行“双轨制”

eg.如果价格低，所有人都会排队，排队的结果是“谁都快不了”。不如实行“双轨制”，比如泰国落地签，有钱可以走快速通道，不愿意为速度付钱，那就可以继续排队，这样大大提升了效率。

3、不恰的分配方案反而引发更多问题

根本方法：把本来是商品的商品，毫不含糊地当作商品来对待。

eg.教育。公立学校比私立学校的师资力量等各方面更好，让群众把教育当成了一种“公共资源”，国家也在教育上给很多补贴。为保证公平接受教育，甚至划分了学区房（增加了管制和管理成本），但这反而造成家长为学区房而争抢。

（五）用期货合约来重新分配不可避免的风险

1、什么是期货合约？

期货合约和期货市场：用来对付未来不确定性的产品

期货市场满足人们对确定性的需求

2、期货合约的基本安排

期货合约的买方承诺在未来规定时间内按照规定价格，向期货合约的卖方购买规定数量的某种产品。

中间方：期货市场。——具有不管发生什么事情都会履行单边合约的信誉。

期货合约的买卖双方都免除了对方不能履行合约的风险。

3、期货市场的本质：分配风险

（1）期货市场=正和游戏：人们经过一系列的制度安排、重新分配风险后，每个人的幸福感都得到了提升。

（2）期货市场和赌博的区别：

赌博：制造了本来并不存在的风险。

期货市场：重新分配了本来就不可避免的风险。

4、期货市场鼓励人们对未来做更准确的预测