智利矿业化工一季报解读

昨天出了一季报，然后便大跌6%。一季报中提到的负面的因素不少，正面的因素也有，综合来说是否存在被错杀的可能？在评估经营状况之前，需要先了解SQM各项业务对营收和毛利的贡献程度，然后才能进行有效的整体预测。

根据17年的财报，SQM的五大业务分别是特殊植物营养（SPN）、锂及衍生物、氯化钾和硫酸钾、碘及衍生物、工业化学品，它们对营收的贡献分别为32%、30%、18%、12%、6%。

若按照毛利的贡献程度进行排序，从高往低的顺序是：锂及衍生物、SPN、氯化钾和硫酸钾、碘及衍生物、工业化学品，占比分别为60%、19%、9%、7%、6%，由此看来，SQM的关键业务是锂及衍生物，而随着关键业务的壮大，氯化钾和硫酸钾、碘及衍生物、工业化学品这三项业务对业绩的影响有望逐渐下降。

根据18年一季报，SQM的营收和毛利等指标的状况如下：

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1、锂及衍生物（关注产量能否如期释放）

尽管今年一季度，锂及衍生物的销量下降了18.5%，比去年同期少了2300吨，但受益于供需关系的紧张，一季度的平均价格超过1.6万美元/吨，使该部门的收入从去年的1.46亿美元增长至今年的1.64亿美元，增幅为12.1%。

从报告上看，销量下降的原因并非由天气所造成，而是SQM在过去两年的销量大于产量，现在老本吃完了，锂盐库存告急因此不能继续超售，最终导致了一季度的销量下降。不过管理层认为，一季度的销量下降不会影响全年的销售目标，即5.5万吨产品，同比有10%左右的涨幅。

此外，管理层预计锂盐市场今年将有超过20%的增长，主要由电动汽车电池市场54%的预期增长所贡献，上半年的售价将维持在超过1.6万美元/吨的水平，到今年年底能够增加2.2万吨的产能，且未来大幅扩张产能的目的，是为了使自己拥有根据市场需求随时做调整的能力，想要进可攻退可守，而不是盲目扩大产量来压垮市场价格。

2、SPN业务（量增价增）

一季度收入1.88亿美元，比去年1.38亿美元增长了36.3%。作为营收贡献最大的业务板块，SPN业务一季度销量增加了32.5%，平均售价环比增加了4.2%，占全公司综合毛利的比例依然为19%，经营状况良好。

3、氯化钾和硫酸钾（主动减产）

尽管一季度中，氯化钾的市场需求增加，使该项业务的平均价格上涨了超过15%，公司的销量却下降了58.8%，营收也随之下降51.6%。一季度该业务占全公司综合毛利的比例从去年的9%下降至4%。

该项业务的产品均价处于上升趋势中。17年全年的均价同比上涨7.4%，17年四季度的均价环比增加了7.5%，今年一季度均价继续上涨，管理层也认为今年内价格上涨的趋势会延续。但为了最大化锂产量，公司调整了经营策略，导致氯化钾和硫酸钾的产量不断下降。

此外，环境因素也导致了未来六个月内，该业务的产量可能会继续减少。5月20日有两个水位监测点报告了异常，在泻湖口处水流的位置出现了变化，导致公司在阿塔卡玛盐湖的总采量从最高平均每年每秒1,500升降至1,250升，并将与当地管理机构一起评估水流变化的影响以及商议对策。

预计该项业务今年的销量将低于100万吨。幸好，公司认为减少250升/秒的抽水量并不会对碳酸锂和氢氧化锂的产量造成影响。

4、碘及衍生物（还可以）

该业务在一季度的产量下降了5.3%，但受益于碘价的上涨，实现了营收0.75亿美元，同比增长了13.2%。该业务的毛利占比从7%上升至11%，且管理层预期今年的销量约为1.3万吨，产能将在年底达到1.4万吨。

5、工业化学品（惨淡经营）

该业务一季度销量下降43.8%，营收下降43.1%，对公司毛利的贡献度从6%下降至4%。未来就不用指望这项业务了，去年一季度的销量为4.5万吨熔盐，而今年全年的预计销量仅为5万吨。

从以上五个板块的状况来看，公司重点业务的发展还可以，未来仍有可期待的空间。公司大概是铁了心要转型为锂盐制造商，这与 的战略规划方向一致，于后者是件好事。

最后贴上SQM一季度的两张报表，以供参考。

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刺猬偷腥

2018年5月24日

个人持有天齐锂业的仓位，分享思路仅供参考，请勿据此买卖。