【03/1000】关于金融利率，你了解多少？(四）

之前的文章介绍了各种各样的利率，但没有就利率值进行讨论。如果到市场上获取数据，就会发现不同的利率值差异很大。这种差异背后意味着什么呢？今天这篇文章就无风险利率简介。

无风险利率，顾名思义，这是将资金投入无风险的项目能够获得的收益率。

这种无风险体现在，如果现在确定了1年期无风险利率为2%，那么我现在投入100元，一年后一定能够得到102元，无论发生什么，这件事都不会改变；

相对的情况是，如果100元购买某种资产，1年后资产价格为110，则收益是10%，如果资产价格下降到90元，那么亏损了10%，资产价格在1年后将会变为多少是今天无法确定的，就算可以根据概率算出期望值，但这种期望并不能保证实现。

无风险是一个很理想化的状态，如果真的存在这样无风险的状态，那么我们将资金投入其他任何项目，预期能够获得的收益应该至少不低于无风险收益，否则为什么不直接将钱投入无风险项目呢；

同时无风险收益也是持有现金的机会成本，因为现金放在抽屉里不会自动生出钱来，以现金方式持有意味着放弃了获取无风险收益的机会。

遗憾的是，现实中可能并不存在所谓真正的无风险利率。尽管从它的定义中，有人可能会说，存款利率算不算无风险利率呢——答案是不算，因为银行存在破产的风险，如果破产发生，我们可能会失去本金，尽管破产可能性小，但历史上的确有发生过银行破产。

有人可能又会说，短期国债收益率能不能算无风险利率呢——答案仍然是不能，因为尽管国家信用是无限接近于100%的保证，但是仍然存在风险，再者，在欧债危机时它们的国债收益率当做无风险利率，说这样的收益率是无风险真的合理吗？

但是，在定价和一些学术研究中，往往短期国库券被视作无风险利率的替代，尽管这种替代是有偏的，但好像并不能找到更好的方案。

既然无风险的情况可能根本不存在，那么提出无风险利率的意义何在呢？

这里需要介绍利差和溢价的概念。

利差，广义上就是两种利率相减，比如Baa评级的债券收益率减Aaa评级的债券收益率，再比如10年期国债收益率减3个月国债收益率，利差能够反应两者在风险上的差异。

如果比较的基准是无风险利率，在市场能够快速正确出清的假设下，这种利差能够体现被减数对应与减数的风险，由于减数是无风险利率，那么这个利差就理应体现出所有的可能风险。所有时候人们都喜欢更高的收益，而且大多数时候，人们总是风险厌恶的。

如果现在有100元，投资项目A能够100%确定1年后拿回105，投资项目B能够在1年后以50%的可能性拿到110，50%的可能性拿到100（此时项目B的期望收益为105，期望收益率为5%），项目A和项目B的期望收益率是相同的，

风险厌恶的人会偏好项目A，因为收益确定；

风险偏好的人会喜欢项目B，因为B的风险更大；

风险中性的人觉得无所谓，风险大小不能够影响它的决策。

市场上大多数人都是风险厌恶的时候，人们会下意识去避开这种风险项目，那么风险项目的资金从何而来呢，那就体现为溢价——我许诺给你更高的收益率，作为补偿投资者承担风险的代价。

关于溢价的分类和应用将在下一篇文章进行介绍。

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