增值型现金剩余---苹果公司

乔布斯（SleveJobs，1955- 2011）执掌苹果公司期间，无论股东怎样期待，苹果从来没有发放过现金股利。在2010年2月的股东大会上，乔布斯对质疑他不发放股利的股东说：当我们急需某项东西来使我们的产品更大器、更大胆(big and bold)的时候，我们可以直接签一张支票买下它，而不是去借钱，并将整个公司置于险境。那些我们放在银行里的钱，让我们弹性绝佳且安全无虞。其实乔布斯之所以能力退股东的要求，并非只靠强烈的个人意志。自他于1997年重回苹果以来，苹果市值由51.54亿美元增长到3,543.51亿美元，增加了约69倍;就算不发放股利，也已经充分照顾了股东的权益。

为什么乔布斯极度重视现金的充裕度呢？

乔布斯强势执行不发放现金股利政策，与其颠沛流离、挣扎生存的经历有关。

乔布斯在任期间苹果公司现金充裕，其资产负债率（也就是公司资本中以债务方式融资的比率）从2009年到2012年在33%左右浮动，具体情况见下表3-1。

库克接任首席执行官后，苹果的股利政策发生了巨大变化。库克认为，那个随时都会缺乏资金的苹果公司已是过去式。2011年，尽管苹果为研发、并购以及扩厂等活动花费了大量资金，其手头上仍有98亿美元现金及161 亿美元可随时变现的金融证券。因此，库克决定开始发放现金股利。2012年3月19日，库克（Tim Cook）宣布将开始发放现金股利并实施股票买回计划。这个消息让华尔街非常兴奋，隔天苹果的股票立刻上涨将近3%。

现金股利：2012年，苹果开始每季发放一股2.65美元的现金股利（该会计年度共发放了24.88亿美元的现金股利），随后两年更涨到每股发放3.05美元左右的现金，而2014年还进行了一次“1股变成7股”的股票分割( stock split ),随后维持每季发放一股0.5美元左右的现金股利，直到现在。

股票买回：2013 年苹果共花费230亿美元进行股票回购。到2016年为止，苹果已花费约1,330亿美元在股票买回上。

自从2013年苹果公司发放现金股利和股票回购后，资产负债率不断飙升，从33%飙升到60%（见上表3-1）。从期限结构看，主要是非流动负债的比例增加所致。

错误的结论：2012年以前苹果公司拥有的资金中33%是借的，从2013年起借的长期资金越来越多，导致资产负债率飙升。