《聪明点投资者》格雷厄姆—多德式的投资者 week 12

本杰明.格雷厄姆《聪明的投资者》至此结尾附录部分，是沃伦.巴菲特1984年纪念本杰明.格雷厄姆和戴维.多德合著的《证券分析》出版50周年，在哥伦比亚大学举行的座谈会的总结。

巴菲特评价格雷厄姆是超级投资者，“我认为，格雷厄姆并非仅仅是一位老师，他对我一生的影响仅次于我的父亲。”在本书的序言中巴菲特如是说。

格雷厄姆——多德式的超级投资者

格雷厄姆和多德“以显著的安全边际标准寻找价值与价格的差异”的思想观点，永远只关心两个变量：价格和价值。

大多数人都利用图表研究价格与交易量的变化，对此巴菲特认为非常不可思议，投资者在买进整个企业时会仅仅根据企业近期市场价格的大幅上升而做出决定吗?诚然在当今计算机时代，几乎有无穷多可供研究的数据，但这并不意味着此类可被掌握的数据有实际的效用，甚至可能带来副作用，想巴菲特的朋友所说“在一个拿着锤子的人看来，任何东西都像是钉子”。

下面是巴菲特对于1954～1966年在格雷厄姆—纽曼公司工作过的四个人中三个人的投资记录结果。

一 沃尔特.施洛斯

沃尔特.施洛斯没有上过大学，但参加了格雷厄姆纽约举办的金融学院夜校。沃尔特28年间投资组合十分多样化，曾经拥有超过800只股票平津至少拥有100多只股票，并且知道如何发现售价大大低于价值的股票，他所的信息来源就是查阅各种手册上的数据和年报。以1美元的股价为例，而他只会以40 美分的价格购买，而且任何人也不会对他产生和的影响。沃尔特.施洛斯公司1956～1983年28年零3个月标准普尔指数复合收益率为887.2%（年符合收益率：8.4%），有限合伙人复合收益率为6678.8%（年复合收益率16.1），合伙企业的复合收益率23104.7%（年复合收益21.3）。

二 汤姆.纳普

曾经是海滩巡逻员，偶然听到戴维.多德哥伦比亚大学的讲座，后报考了哥伦比亚大学商学院，并获得了MBA学位。35年后当巴菲特确认文本史实而再次找到汤姆时他已经是那片海滩的所有者了。同时也是格雷厄姆的学生，1968年汤姆和格雷厄姆的另一位学生埃德.安德森组建Tweedy-Browne合伙企业，投资成果如下：1968年-1983年15年零9个月，公司整体回报率1661.2%。标准普尔年复合收益7.0%，有限合伙年复合收益16.0%,公司整体年复合收益20.0%。

三 巴菲特合伙企业（在1969年解散，如今的伯克希尔-哈撒韦则是该企业的延续）1975年~1969年道琼斯指数总体收益152%（年复合收益7.4%）有限合伙人的收益率1502%（年复合收益23.8%）合伙公司收益率1794%（年复合收益29.5%）

四 红杉树基金 管理人让比尔.鲁安哥伦比亚商学院格雷厄姆的学生，凭借不多的资金，获得了远超平均水平的业绩。1970年-1984年一季度整个时期的基金收益率为775.3%（年复合总回报率18.2%），标准普尔总收益为270.0%（年复合收益率10%）。

以上数据可以看出，根据格雷厄姆和多德所倡导的价值投资方法而获得巨大收益的的聪明的投资者，遵循价值投资，通过长期持有严格筛选的股投资组合最大化的规避风险，以达到预期或超预期的投资回报。

这里巴菲特提到一个人的投资业绩，他就是巴菲特在伯克希尔-哈撒韦的长期合伙人查理.芒格，哈弗法学院律师出身的投资家查理.芒格，在本书记载年份1962年～1975年总体合伙平均年复合收益是19.8%。从今天的数字来看只增无减，伯克希尔股票账面平均价值20.3%，每股股票价格从19美元升至84487美元，这是查理.芒格和巴菲特联手创造的金融界有史以来最优秀的投资记录。两位黄金搭档拥有并运营着65家企业，伯克希尔市值接近1300亿美元。

巴菲特指出，风险与回报之间的关系是成正比的，市场时常波动的价格是荒谬且无效的。人在面临选择的时候更愿意化简为繁与价值投资的教导背道而驰。

“如同格雷厄姆教导我挑选廉价股，芒格不断告诫我不要只买进廉价品，这是他对我最大的影响。我现在对以合理的价格买进出色的公司更感兴趣。”一一巴菲特

这也就提到接下来我们读书群下面共读的一本书《穷查理宝典》  一起期待。