跟着《巴菲特的估值逻辑》来复盘

本书作者陆晔飞，追溯了巴菲特早、中、晚期不同阶段的20个经典投资案例，从他的视角来解读巴菲特投资的逻辑。在本书的最后一部分，总结了巴菲特的投资策略。我们一起来学习。

巴菲特投资策略的演进。

回顾这些投资案例，巴菲特从早期的投资合伙制到今天的伯克希尔，他的投资方式一直在不断地演化精进。

早期投资的公司的最大特点是，与它们所持资产的价值相比，它们的交易价格难以置信地低。这个时期的巴菲特身上刻有很深的格雷厄姆的烙印，也就是经典的“捡烟蒂”投资。

但巴菲特不同于格雷厄姆的地方是，这个时候的他已经开始关注所投公司的基本业务，关注那些具有正利润和相关业务具有发展前途的企业，也关注企业的管理团队。

所以虽然巴菲特早期的策略是，找到市场价格低于其所持资产可实现价值的公司，但同时也在奠定未来的投资方向。

中期巴菲特把更多的权重放在了企业的品质上，把焦点从企业的资产价值转到评估企业可持续的盈利能力。

巴菲特眼中的品质既包括定量的内容，也涵盖定性的内涵。定量以持续的增长、已用有形资产的高收益率为主，定性则聚焦在他人和市场还无法看到的内生要素上。

在这一时期的巴菲特也在逐渐累积起在所投资行业的越来越多的专业知识，以及人脉资源。

晚期巴菲特的挑战主要是伯克希尔不断增长的资金规模，投资重心更多地放在大公司身上。所投公司不仅要非常大和成熟，而且还要有理智配置大额资金的表现。

我们能从巴菲特身上可以学到什么？

信息的质量。投资一定是基于掌握的信息，信息的质量决定了投资的质量。巴菲特始终坚信基础调研的重要性，他之所以能够做出一个又一个经典的投资案例，绝对离不开他所掌握的所投资公司的高质量的信息。

高质量的信息可能来自企业的年度报告，也可能来自行业数据。成功的投资离不开高质量的信息，反过来，如果没有高质量信息支持你的结论，那最好就不要投资它。

利润增长的持续性。投资就是寻找好公司、好价格，所谓好公司，在巴菲特眼中首先就是利润的持续增长。他关注的指标包括自由现金流（扣除维持性资本支出后的现金利润）、已用有形资金利润率。目的只有一个，就是能够对标的公司的未来前景做出可靠的预测，而且一定要有数据支撑。

让机会驱动你的投资风格。巴菲特投资策略的演进既有他自己能力的不断提升，也是与市场状况和伯克希尔公司的投资计划相匹配的。投资者必须能够识别市场变迁的迹象并借此进行调整，以便甄别最有希望的机会。所以，我们应该构建适于不同市场环境的不同投资风格的专业知识，在机会出现时及时抓住，看不到机会时不要降低投资标准。

一切取决于管理层。巴菲特对优秀管理层高度关注，几乎可以算得上一票否决。他是如何识别优秀的管理层的呢？可以是已经具备一次成功的企业经营经历的人，可以是老板型的人。除了专业，巴菲特看重经理人的绝对诚信以及合理配置资金的能力。