《价值投资的秘密》7

每种估值方法的问题是什么？

1、未来盈利折现估值法

问题：折现率和企业增长率无法精确给出。

2、相对估值法

研究相对估值是分是十分有意义的，并且也是有助于绝对估值的一种重要和有用的方法，不幸的是，这种方法很多时候不太好用。比如说，当整个行业定价都是错误的时候，甚至最便宜的石油公司或者最便宜的建筑公司，它也可能股价太高。那么这个时候给公司估值，单独依赖于相对估值分析就变得会非常的危险。

相对估值策略比较有用，并且在很多方面比其它方法更容易使用。然而问题是：并非总是有类似的公司可供比较，即使有可供比较的对象在完全错误的时间里使用，这种方法也经常会导致错误的结果。

3、并购估值

并购估值能够节约一定的成本。

比如说两家公司，一家有5000名顾客，另加有2000名顾客，那你可能会为了发展大公司而并购小公司为什么呢？因为大公司只需要一个股票交易清算中心、一套计算机系统、一个首席执行官的，所以经常发生的是，一旦并购发生，小公司就不再需要交易清算中心，计算机系统和首席执行官了。大公司从增加的5000名客户中赚取的钱，将比小公司赚得更多，因为他不必承担一个独立公司的运营费用。

事实上，因为企业整合带来的成本节约，有时候小公司对并购公司的价值超过了其继续独立经营的价值，那么你能计算出价值多出多少吗？是能节约了成本节约的利益，购买的公司还是出售的公司呢？无论交易产生了多少价值，管理层是否会全部出售？

问题是：弄清楚并购价值可能会给人们一些美好的希望。但是这种方法要求我们有能力理解两种业务的经济学——具有未知潜力的买家和我们尝试估值的公司。一旦掌握这些，我们必须分析两家公司业务整合产生的成本节约；然后我们仍然必须估计这些潜在成本节约有多少会让出售公司的人受益，而不是购买公司的人无论如何。回答这些问题需要结合每个案例的具体情况分析，尽管有可能做出好的预测，但这个过程并不容易。

4、清算估值法

问题1：事实上，即使是亏损的企业，他们也很少有管理者自愿选择取消自己的工作。

问题2：当进行清算估值时，其有用的资产可能已经被管理层在尝试拯救计划之前被耗尽了。

5、分类加总估值法

分类加总估值法是以上方法的综合使用，要实施起来且难度可以想见。