得到直播2018-05-16香帅
香帅，真名唐涯，北京大学光华管理学院金融系副教授、博士生导师，新生代中非常有人文气质的“女侠式”学者。她提纯了自己在北大光华管理学院讲授的三门核心金融课的精华内容，带你站在高处，重新理解财富。
直播讲什么：
上半场：站在高处做决策
假如，一个国家要建立金融市场，请你来决策，你该考虑哪些问题？想要像决策者一样拥有金融大局观，香帅告诉你：
1. 做出决策的第一步，是掌握宏观的思考框架，这个框架是什么？
2. 找到金融逻辑，才能做到“站在高处，考虑宏观”，如何找出逻辑？
下半场：深入日常做理财
决策是一个动态的过程，不仅要充分考虑各个微观要素，更要判断要素之间的动态关系。如何把金融知识用于日常生活？香帅帮你拆解：
1. 你放在P2P里的钱到底安不安全？
2. 怎么在金融框架里，判断现在要不要买房？
3. 为什么说最有价值的投资是让你自己“增值”？
彩蛋：下半年课程重点剧透
1. 公司报表里藏着哪些秘密？
2. 科技金融如何影响未来生活？
3. 为什么金融之道的关键是理解人性？
……这是香帅产后的第一次直播，她精心设计了直播内容，帮助你深刻理解金融学。欢迎提前预约直播，先人一步，全面理解金融学。
提前思考：
学习了金融学之后，如果给你一个时光倒流的机会，你最想回到过去做什么？
欢迎在互动区留言，看看谁的想法更有意思。
于是香帅上周就在专栏里做了一个大复习串讲，今天这场直播跟上周的串讲是一体的，这次直播加上上周内容可以快速地把之前学的内容整体串一遍。如果你是新用户或者即将订阅我们专栏的用户，这堂课你就来对了，因为你可以直接站在更高的维度看前面的课程，对于你学习的效率和有效性都是特别大的帮助。
今天会从三方面讲述，
第一是金融决策背后两条隐藏的线索，
第二是我们日常投资的方法论，
第三部分是金融决策中我们如何把握人性。
香帅：大家好，上次见面已经是五个多月前了，我觉得这五个月对我来讲是非常非常重要的五个月，我的人生经历了一次很大的转换，我觉得我们的老用户肯定都已经知道了。但是我觉得在这个过程中，实际上开这门课对我来讲也是一次很大的人生转换。
为什么这么说呢？我突然发现我们处在一个特别完美的时代，发生了以前我们从来不敢想的很多事情，比如说通过新技术把这么多人放在一个平台上来进行学习。我记得上一次我直播的时候，那天我们开场的时候好像是两万人的学习社区，那天是上线的第二天。到现在五个月过去，已经是13万人的学习社区了，我觉得这是一个特别大的奇迹，只有这个时代才能发生奇迹。所以我觉得首先要感谢得到这样一个平台，把这么多人跨越年龄、地域甚至种族，因为我们课程里还有很多你们所谓的外国人，我猜就有好多外国人现在坐在直播间里。比如说杭州一个来自耶鲁大学的小伙子，我知道你坐在这里，跟你说一声hi，还有很多来自新疆的阿姨、内蒙60岁的伯伯。所以对我来讲，这是我生命一次很惊喜的经历。
言归正传，谈谈今天这门课程没有过半，其实才过了五个月，我们还有七个月的内容在后面等着你。我今天想跟大家聊一下，这门课到底怎么学？后半程的课程我们到底怎么安排？我们的老用户大概都知道，这门课的初心是帮你站在高处，重新理解财富。
所以，什么叫做帮你站在高处，重新理解财富？我觉得这个口号更加确切的是站在高处，重新理解财富世界。为什么这么说呢？因为今天我们的这个世界其实是个金融世界，我在发刊词里告诉过你，这个世界已经是完全一个金融化的世界。这颗蓝色星球已经变成了一个金色的星球，是个金融的世界。
就比如说得到这样一个平台，你看上去它只是一个教育平台，知识服务的平台，但是，它的背后其实是无数的金融决策造成的。这里面的金融决策有的是对的，有的可能是错的，我跟你稍稍分析一下。比如说很多得到老用户一定知道，在创业初始的时候，罗振宇老师是卖掉了自己的房子，投了500万出来进行创业。你看这里面就牵涉到买房和创业的投资，当然了，那时候我觉得他是没有学习我们金融课的知识，所以做了卖房这么一个错误的决策，应该可以做出更好的金融决策。
接下来就是找到了脱不花和快刀青衣这样的合伙人组成一个合伙制的公司，这也是我们在专栏里讲过的内容。你应该在什么条件下，为什么得到这样一个公司应该会采取合伙制？因为这是一个以人力资本为主的企业，这也是我们在专栏里讲过的。
再接下来，在这么一个合伙制的公司底下，你还要进行融资，所以这里面像真格基金、新东方很多的金主爸爸给得到投了钱。这也是我们在课程里面说过的风投、创投的这些内容。
再接下来，从公司运营的角度，得到还要考虑跟投资人的关系利益分配怎么处理。另外，还要考虑你这样一个企业，以人力资本为主的这么一个企业，你在招人时要怎么样激励员工，怎么样运用期权各式各样的员工激励机制。
所有的内容其实都是我们曾经在专栏里说过的，股份制、合伙制、风投、创投，还有未来还要讲的公司经营中的利益分配等种种内容。当你理解了这些金融决策、金融知识以后，你再看得到的时候，你再使用得到的时候，我觉得你的眼光完完全全变掉了，不再会是说罗胖好厉害，脱不花好漂亮，他们真的好厉害。不再会是这种感觉了。而你的感觉会是什么呢？原来他们的所有决策都跟这个时代大势是紧紧联系在一起的，每一个决策都有着背后深刻的逻辑，这些你看到的现象会慢慢在你的脑海里面内化，然后找到你自己所需要学习、所需要攻克的那些点。
所以通过这么一个例子，我想讲的就是这门课要给你的是什么东西？360度的金融视角，这个视角应该像一把刀一样去切开你所看到的现象，然后去把这个现象解构出来，再重新组装成新的内容，化到你的生活当中、你的决策当中去。
比如说很多同学都有投资股市的经历，我看过后台的留言，我们的老股民很多很多，从2008年开始很多股民就进入到了股市。你知不知道过去十年，中国A股市场的表现是怎样的？假设把这个时间节点拉回去一点，从2008年1月1日开始算到今年的话，如果你是当时进的股市，你在市场上平均已经赔了40%，准确的说法是36.78%，接近40%。我们国家如果你在2008年1月1号投的中国国债，这个利率是多少呢？国债的收入十年累积下来大概30%左右，一个亏了40%，一个赚了30%多。而我们都知道，国债基本上的利率代表的都是无风险利率，你觉得这不是一个很大的矛盾了吗？中国的股市好端端摆在这儿，它的收益率比无风险的利率要高得多，这听上去已经是一个很大的矛盾了。好，可能你又觉得无风险利率可能不一定比这个风险利率高，我再告诉你一组数，如果2008年1月1号你买的是美国的股市，比如道琼斯指数的话，现在大概已经涨了多少呢？已经涨了120%多，就是过去的十年中间，美国的股市已经翻番了。
如果你买的美国国债大概是多少呢？一共累积的收益率大概是10%几， 从美国的例子来看，好像是风险利率比无风险利率又要高很多。同样的事情我再把它翻过来，我们看中国市场上，平均收益率是很低的，已经亏了40%。但是有没有好股票？有，最高的一支股票在过去十年里面一共涨了2000%，也就是20倍，这是涨得最高的一支股票。
从这个上面看，你又发现又不对了，所以你在用不同的环境在不同的语境底下来谈风险、无风险的时候，你会发现你陷入了一个非常迷惑的境地中，实际上这就牵涉到一个金融的底层逻辑，就是什么叫做风险。
风险就是不确定性，如果一个监管机构能够确定的保证这个股权投资的收益率高于无风险资产，那就不叫不确定性，那叫确定性。这已经是跟风险的实际意义相违背了。
有人会问，我为什么要投资这样一个风险资产呢？这里面我打个特别不恰当的比喻，现在全球的离婚率已经达到了30%几，快40%了。你为什么要结婚呢？我有时候打过一个比喻，结婚其实也跟炒股一样，你永远不知道你碰上的是中国股市还是美国股市。
你为什么要学金融学呢？这不就像你婚前的时候你得去对对方进行了解一样，你对对方进行了了解，你才能够了解风险所在，这样你才知道能够怎么更好地规避风险，分散风险。所以，这是你为什么要学金融学的原因。说不定把你的风险意识提高上来以后，对你择偶在风险处理上也是有好处的。
再说说金融学到底是什么，在发刊词的时候，我就说金融学是跟哲学联系最紧密的一个学科，因为它处理的是我们生命中两个要处理的问题之一，一个是时间、一个是不确定性，这正好是金融要替你处理的事情，在时间的维度上替你将不确定性转化成确定性。这是金融要干的事情。
所以，我很喜欢的一部电影叫《阿甘正传》，生命就像一盒巧克力，你永远不知道下一步得到的是什么。我们要做的是什么呢？把巧克力的结构和成分研究清楚，这样你的生活就会更加平缓。所以这是我要跟你谈的关于金融的第一个底层逻辑。
第二个底层逻辑是跟我们中间的第13道有关，牵涉到的是一个债务问题。
人的生命其实就像一个债务一样，是一个债务，你从开始一直到结束，就好象是这个债务的到期。所以当你理解了这一点以后，你用债务的关系去理解，我们在课程里也说了。比如说中国整个的王朝兴替完完全全是债务重组的关系，国家和国家中间的关系其实也是债务关系。所以当你理解了人际关系，人类社会就是债务关系以后，你会有一种很强烈的，就是说去重新解释这个世界的一个动机。
首先你在看国际新闻，阅读国际纷争的时候，你会知道原来这是债务纠纷，就不会再特别感觉到完全一头雾水，跟你无关一样。
另外一个，当你理解了人类社会就是债务关系后，你可能会对自己的家庭生活上的债务做更好的调整。比如说个人消费上到底是应该用债，首先负债不是一种罪过，我们的上一代很多老人都感觉你要负债的话就会很不心安，最好买房的时候把一堆钱放在柜台上。
但是债务也不能过重，因为王朝可能更替，你的家庭可能也会肢体破碎。所以，杠杆要维持在什么程度上是最优，你要根据自己的家庭状况、个人的感受和个人能力来适配。
但是底层逻辑就是整个人类社会是一个债务关系，我觉得理解了这些，对我们整个的认知是有一种颠覆，你会完完全全解构和重塑你的人生关系。
所以，实际上在我们前面已经完成的这几块里面，我们讲了金融的世界观，也讲了金融机构，金融机构里面包括了我们熟知熟见的银行，还有现在最流行的投资银行，以及还有我们现在一直大家都在用的基金。
然后就转到了金融工具、债、股，还有这一两周在讲的衍生品。这一块的内容实际上是偏宏观、很抽象，但是我觉得同学已经掌握得特别好，而且很多同学都提出了特别好的问题，在宏观的认知基础上，这就是下一个版块我们要开始进入的。
当我们的宏观认知结构，我认为现在我们的宏观认知已经基本上完成了，在这个基础上，我们应该转入一个更加微观决策的这么一个环节。所以，这就是我们下面的课程要来跟你讨论的。
罗振宇：我听得比较激动，因为香帅特别不容易，上次来这儿直播直接被送的医院，送进了产房，这次又是光荣地出现在这儿。所以香帅本人、香帅的娃跟我们这个栏目都特别有感情。
我说说我学习这个课程的感觉，分两段感觉。第一段感觉是在跟香帅打磨课程，我们打磨了得有半年，打磨课程的时候，是香帅第一次让我开了天眼。后来我们才几乎要求所有讲系统性知识的老师采取我们内部称之为香帅方法。
什么意思呢？就是从一个知识系统的生成时来描述它，后来我们把这个方法总结为投影还原法。什么意思呢？你今天看到的金融是这个样子，一般的老师只会告诉你银行怎么回事，债券怎么回事，跟你讲一大堆，所以你脑子里全是概念。
但是香帅用的方法，那天特别帅，就在我办公室黑板上拿笔简单勾勒了一下。从人类的债务现象开始，整个系统是怎么演化的，最后变成我们今天看到的金融。
所以你看，她加入了一个历史性的时间线，看一个东西的生成时。所以说实话，香帅的这个金融学课，我是学电视的，我就感觉到它是一个什么镜头呢？它是一个拉镜头，我们学电视的都知道，镜头一共分几种，推、拉、摇、移、跟、甩。
拉镜头是特别特殊的镜头，一个杯子刚开始就是一个杯子，渐渐往外拉，拉着拉着出现一本书，这个镜头就告诉你这个杯子和书到底是什么关系，再往先拉，出现一个大美女香帅，这个女人跟这个杯子和书又是什么关系，不断地呈现此前的东西和此后东西的相关关系，造成意义冲撞。
所以这就成为了我们系统交付知识门类的心法，这个心法就来自于香帅。所以我想我那一个下午能这么震撼，跟着她学习一年的震撼会更大。这是一个启发。
第二个启发是香帅开课之后，我个人作为她的用户学生跟着她去学，太幸运了，我告诉你，北大学生没这么幸运，她在北大讲课不可能这么认真。我觉得这不是她的态度问题，这是实际情况。这个东西你说十几万人天天跟着听，和一个班40多个学生，搁你你也不可能是同一个态度，这都可以理解。
我的一个最大感受是什么呢？香帅她不是在用方程、公式、定义，或者是八卦，有的老师觉得化解枯燥只能用八卦，跟你讲这些东西。我恰恰是在当中感受到了金融，它是一个巨大的魅力，我自己是这么总页我在这个课当中的收获。
我们普通人只会看有边界的大数，而金融是看没边界的小数。比如金融机构在跟你讲利率的时候，永远算的是小数点后好多位，一点点变化，平常人觉得这一分钱归你了，懒得解，老觉得太奇怪了，支付宝在搞什么，背后给那么一丢丢。你忘了，它是一丢丢，但是它没边界，这是最可怕的事情。
我们普通人只会看有边界的大数，而金融是看没边界的小数。
所以学完香帅的课，我才深切的理解了一个段子，一个银行家的儿子问他爹，说我们银行家靠什么挣钱？他说你把冰箱打开，把那块肉拿回来，放回去，然后问他，手上有油吗？对，这就是我们银行家挣的。表面上什么都没动你的，就蹭了一小层油够了，为什么？它没有边界。
所以，这就让我学这个金融学课我就暗自心惊，一个东西当它变得没有重量之后，它被抽象出来之后，它的力量太可怕了。通过金融你会感知到整个人类社会结构的变形，比如说谁给希特勒钱打的仗，美国女工，一周下来挣的美金自己存下来用，然后存进银行，一层层汇聚变成巨大的资产，通过美国银行家投给希特勒，整个社会突然有这么一个工具进行抽象，把原来那么复杂的面包、一块肉、一台机器、一栋房子，这么多具像的财富突然抽象为货币符号。
请注意，金融是符号化，这个力量就会变得无穷大，你看着就是一点点，你都觉得没有意义，那么一丢丢，但是汇集起来的那个力量，它会改变人生。
所以我学习金融学最大的感触是什么？因为我们人是进化而落的，我们都是学会抓大放小，把饭盆里的饭吃了就完了，剩下一点点要它干吗，我们都是这么判断利益大小的。
但是你发现了没有？这个世界上最伟大的财富力量恰恰是利用最小、最轻，简直就是手上的一层油，只不过他把它足够抽象，抽象成符号，抽象成几乎没有分量的东西，然后汇集起来，那股力量那才是真正澎湃的力量。所以，这是我个人学习香帅的金融学课得到的一些启发。下面的课程我觉得特别值得期待，因为把大的概念格局交代清楚之后，再跟你讲个人怎么样去看待金融，怎么样处理自己身边的财富货币。所以，对下半年的课程，我们有充分的期待。当然，祝香帅的小宝宝健康成长，和我们的用户的心智一样，健康成长。谢谢！
香帅：谢谢罗胖！你一定要等到最后一部分，因为我要告诉你为什么你卖房的决策是错的。刚才在第一部分里面，我跟你讲了，我们到底要怎么样算是站在高处重新理解财富。可能很多用户也会有这样的感受，毕竟这是一门金融课，所以你的最后的宏观认知最希望能够落实到微观的决策上面去。所以在接下来的课程里面，我们进入了两个特别重头的版块，一个叫做投资者决策，我们都是投资者，这一个版块就是从我们投资者的这么一个角度去看，在股市上你会碰到一些什么问题，你应该怎么处理，这个股票的价格到底是怎么决定的。
我给大家讲两个例子，举两个我们在未来课程里要跟你详细讲述的内容。刚才在第一部分里面的时候，我跟你讲了一个事，就是说咱们中国的股市，你听着很差劲对吧？你看到的这些股价它背后是有一整套逻辑的，还有你看到的这些基金经理，他们到底是怎么作决策的。哪个基金经理是好的，哪个基金经理是坏的，他们到底有没有能力。
如果是2008年1月份你进去的话，你现在都快腰斩了。但是，如果换一个时间点，不要换得太多，换成2009年进去，你知道这个数字变成什么样了吗？这个数字就变成从腰斩一半变成了盈利一倍，如果你买上证指数的话，大概你现在赚了70%，不算很多，但是如果你买蓝筹股，买的是沪深300的话，ETF的话，大概赚了125%，赚了一倍多。还有就是在投资过程中间，我们自己会有什么样的错误。这都是我们要在投资者决策中间来讲述的。还有就是在投资过程中间，我们自己会有什么样的错误。这都是我们要在投资者决策中间来讲述的。
这个其实不就是我们平时说得来得早不如来得巧吗？2008年进去就腰斩，2009年进去就翻倍。其实这种事情在金融学上是有一个非常严格的定义的，它叫做择时。择时是金融市场上非常非常重要的一点。
比如说你这种择时的决策在很多时候你都可以看到，很多同学我估计在我们后台我也发现了很多人都炒过币，比如买过比特币。如果你是在去年年底的时候进了比特币圈的话，现在腰斩了，亏了40%多。但如果是2017年的1月份，现在赚了1300%，就是13倍。如果是今年3月份的话，大概是赚了20%多。
所以你看，你早也可以，晚也可以，但是就不要赶在那个高点上。可能你会问，怎么就叫做择时呢？在金融学里有一套逻辑体系来讲述到底是怎么择时的，有一篇著名的研究论文就说这种基金经理到底有没有择时的能力？择时能力在金融市场上是非常重要的，有多重要呢？
给你举个很小的例子，这是别人做过研究的，如果有一美金，在1926年的时候，一个人有一美金，他可以把它投在国债上，到70年以后，因为美国国债经过起起伏伏，很少，一美金就变成18美金，就没什么内容了。你也可以投在股票上，大盘指数这就多了，一美金就变成了2300多美金。好，但是我们就知道，这里有一个叫做完美择时，什么叫择时呢？因为这70年间经过很多次的牛熊转换，就像我们中国股市你回头看一看，从2002年、2003年开始，经过了一个牛熊的转换，美国股市也是一样的。每一年都有可能是牛市，有时候有可能会进入熊市，所以如果每一次的牛熊转换，你都做到了牛市的时候进去，熊市的时候撤出来，这就叫做完美择时。你的收入是一美金在70年后达到了多少呢？17万多美金。
这就证明择时有多重要。如果我们的择时是非完美的，大概就是有一半以上的择时择错了，牛市的时候跑了，熊市的时候错了，但你还是努力地去进行了择时。大概你的收入多少呢？也比光被动投在那好，大概3000多美金。这就证明了择时这件事情对我们的投资决策多么重要。
择时到底怎么择呢？还有研究表明说，如果我们在月度上去看的话，这些基金经理的择时都会反映出一个，就是说只有11%的基金经理，这都是专业人士，11%的基金经理有这种择时能力。但如果你放在日度上来看的话，就会发现30%的基金经理都有择时能力。有炒股经验的同学，我觉得你现在坐在这儿想一下你就知道为什么呢？因为人类确实是短视的，为什么是短视？
而且就是在短期内择时会变得更加容易，为什么会变得更加容易呢？因为我们可以有一种策略。这种策略也是在金融学里面非常重要的一个策略，就叫做我跟泡沫同在，这叫聪明的钱。这是什么意思呢？大家都可以想象一下，美国1999年的时候有一个高科技泡沫，从1996年开始股市就往上涨，到1997年、1998年的时候，很多人意识到可能这是个泡沫。但是那时候聪明的人应不应该撤出来？不应该撤出来，你知道是个泡沫，你还是应该与泡沫同在。
为什么？这就是在市场上，市场并不是以你想象的那个市场来运行的，而是要看其他人怎么反应。市场的规律并不是以你想的方式在运行，而要看其他人是怎么想的。而当时在这么一个环境中间，很多人都不会撤出来，所以，市场就会朝着更高的方向去走。
这就是所谓的与泡沫同在。实际上也有很多人利用这样的策略挣了钱。我举一个反例，我有一个朋友是一个宏观研究做得非常好的人，他对基本面的把握非常准确。所以他在做期货的时候，看空和看多的时间总是能看对。在去年年底的时候，他就很准确地预测了今年，说今年会进入一个寒冬，这几个月的数据当然也就表明了今年的经济下滑得很厉害，连续在下滑过程中间。
但是，他在期货上亏了很多很多钱，为什么呢？就是因为他认为自己的基本面的判断是完完全全正确的。那么他就开始做空市场，但是那个时候，市场还没有意识到寒冬已至，所以大家还沉浸在过许经济的小阳春里面。所以当市场上大部分人还没有意识到寒冬已至的时候，市场还会朝什么方向走？还会朝上的方向走，所以在期货投资里面你就死得更快了。
基金业也是一样的，如果在大家还没有意识到寒冬的时候，你率先意识到了，你就筛先割肉跑路了，这时候你的基金业绩一定会很差，导致投资者也会很有怨言。所以，这就是告诉我们，基本面的分析和人性的分析，你永远要把它结合起来。
然后怎么来考虑择时呢？你要考虑很多方面的因素，一个基本面的因素首先要考虑进去，另外要看市面上其他人到底怎么想的，最简单的策略就是根据大盘自己的涨跌。我在第一次直播里面跟大家讲过的动量交易，也就是基本上你可以追涨杀跌，但是这个里面又有一些，追到什么地步和杀到什么地方是对的，是正确的。我们在课程里还会详细地跟你再讲解。
所以，这就是我们的微观决策我想跟你讲的第一点，什么是择时。
第二点，比如说我们刚才说了，很多人都在抱怨，咱们A股市场是个很烂的市场，过去这么些年涨得不行，而且你再要看一下个股也有很多表现很差的。大概我看了一下数据，过去十年当中差不多有一半的股票是亏损的，其中有两百多支股票是腰斩了的。如果你进去不小心就踩到这些坑里，真的是踩到坑里面去了。
但是不是A股市场就完全没有机会了呢？刚才我跟大家说了，咱们也有过去涨得很好的股票。这是一支涨幅最好的股票，当然，过去涨得好并不意味着未来长得好，这是过去涨了20倍左右的股票，排名前十的都涨了十几倍。我们都知道，过去十年里面房子涨得很多，全国平均来讲，大概就是三倍的涨幅。如果一支股票涨十多倍的话，实际上整个你财富的增长是会很快的。
所以这个叫什么呢？如果你能够选对这些股票的话，这个就意味着你有证券选择能力，这也是金融决策里面一个非常重要的，第一个叫择时，第二个叫选股。
但是，如果你选错行业的话，可能怎么样都不会有特别好的收益。别人就会问，老师，有的人说我很厉害，我过去股票里面赚了很多钱，还有人说老师，我真的不适合做这一行，我亏了很多钱。其实这是有方法可以来判断你到底在哪个上面亏了钱的，这也是我们课程决策里面要说的，收益归因法。
我们可以自测，把他买的基金股票历史收益率全都搜集下来，自己做个分析，因为我们在买股票时，无非是几种选择。第一个，你是选买股还是买债券，这叫大类资产配置，大类资产选择。第二个，你是买什么行业，你是买房地产行业，还是买医药行业，还是买其他的白酒行业。这是行业选择。
在行业选择下面，就叫证券选择，你在行业里面还要选择哪支股票哪一块我们都可以给它做一个基准的组合。在大类资产做一个基准组合，在行业上做一个基准组合，在证券上做一个基准组合，拿来干什么呢？
就是评估把你的收益组合减去基准组合，负数就证明你在这块做得不好，正数就证明你在这块有能力，拆解以后，不管是赔是赚，你都会对自己或者对你要买的基金有一个彻底的了解。
这段内容值得保存，回去可以自己自测：
1.把你买的基金股票历史收益率全都搜集下来，自己做个分析；
2.因为我们在买股票时，无非是几种选择。第一个，你是选买股还是买债券，这叫大类资产配置，大类资产选择。第二个，你是买什么行业，你是买房地产行业，还是买医药行业，还是买其他的白酒行业。这是行业选择。
3.在行业选择下面，就叫证券选择，你在行业里面还要选择哪支股票哪一块我们都可以给它做一个基准的组合。
4.在大类资产做一个基准组合，在行业上做一个基准组合，在证券上做一个基准组合，拿来干什么呢？
5.评估把你的收益组合减去基准组合，负数就证明你在这块做得不好，正数就证明你在这块有能力，拆解以后，不管是赔是赚，你都会对自己或者对你要买的基金有一个彻底的了解。
比如这支基金到底是因为债市投得好，股市投得好，还是因为它就是在买医药行业真的运气很好，还是在选股上有特别强的长项。所以，有的人你亏了钱你会发现，其实你选股能力很好，但是，你在行业上做了错误选择。
主持人：今天这场直播干货满满，相信你收获肯定会不小。最后跟大家分享一下香帅的小故事，因为老用户知道，香帅第一次直播其实已经是很早之前了事情了。刚才罗老师也说过，这是真事，香帅是那天直播之后身体不适去的医院住院，这次是香帅第一次出门，就来了我们得到的直播间。
所以，昨天脱不花在节目里说我们一定要送香帅一朵鲜花，太不容易了，在春节期间生宝宝的时候，那时候我们都在，见证了那个时刻，真的是很困难的，因为香帅很多的课程，我们的课程一刻都没有间断，很多课程是在产房里面录的。包括在产房外等候等等，很不容易，我们作为得到的员工，一方面也很揪心，另一方面也很感动。
这些我今天就不过多说了，毕竟香帅从来没有把自己的困难影响到你，影响到我们整个专栏的用户。香帅一直觉得信守承诺是比较重要的，我们今天就不说这些苦大仇深的事了。所以今天把这个课推荐给你，更多是向你推荐，如果你是专栏新用户，即将订阅，我为你推荐的真的是你即将见到的最酷、最萌、最帅的女侠。当然的，你刚才听到的房地产内容，那周香帅直接是生产，所以没有办法去写了，所以当时是香帅的老公，也是北大的徐教授，正好是非常擅长对这些近来分析，包括对楼市，所以我们就加了一周的房地产内容，其实大家的反馈是非常棒的。
香帅：实际上是这样的，在课程的中途，因为有三周的内容不是我亲自交付的，当然了，我们的房地产特辑推出以后，徐老师来做的课程，大家的评价特别好。但是我觉得一个人，我们金融里面讲究的是什么呢？
讲究的是信用，因为我在这个专栏上线的时候，答应的是给你交付52周我亲自讲述的内容。所以，我会把这个课程往后延三周，也就是延到今年的年底，所以我就说，我们的课程还没有过半，后面还有七个月的课程。所以我会把我亲自讲述的内容一直延到今年年底。
另外一个，我刚才在后台直播间里面看，我发现有很多同学有一些疑虑，就是我现在来订还来不来得及。我觉得这个其实不是特别担心的，我其实这是我在这门课中间得到的启示。
我原来也挺担心的，一天十分钟，一年下来不过就是几十个小时的学习时间，这样够不够？后来我发现其实这十分钟的知识密度是特别大的。而且好处在哪里呢？
其实我们在学习过程中也是这样，一个很有体系的内容，把它打包，切成小包，每次吃一颗就行了。今天你胃口好可以多吃几颗，这个不太要紧，因为每篇文章都是独立成章，每周的内容都是独立成体系，每一个模块又是独立成模块。这个有点像俄罗斯套娃，每一个娃娃都是完整的，只是一环一环套进去。所以，我觉得不用担心现在的学习跟不上，我也答应你在未来的课程中我们可以不断复盘，把前面的内容复习一遍，给你一根线，慢慢把它穿成属于你自己的珍珠。
香帅：因为这是一个很大的学习社群，很多用户其实在后台催促我们开学习小组，我们觉得我们想尝试一些更新的方法，来把这个社群的概念做大做强。我想做一件什么事情呢？
我希望的是所有的你都能来参与的。我们想设置一个香帅的金融学题库。这个题库里面，比如以后每次考试的题目都会从这个题库里出来。怎么出呢？我们分为几个维度，我跟博士生团队会出一部分，另外一部分我会邀请很多市面上你听说过没听说过的著名的经济学家、各个投行的首席经济学家，甚至还有神秘的大咖经济学家，金融市场上的大牛们共同参与这个题库的建设，我会请他们为这个题库添题目。第三个部分，就是希望你加入的部分。因为我们在后台发现真的是有太多的同学、太多的牛人，包括今天我感觉我要搜集一下，我说要你站在这个课程背后的思考题里，我说请你站在期交所的领导位置上，替他们开发新的期货合约。我发现同学开了很多的脑洞，都很有意思，应该把它好好地整理一下呈递上去。所以，我想请我们的同学来一起参与这个题库的建设，如果你的题目我们会不定期地来搜集这些题目，然后这些题库在未来的过程中可能会变成一些单位的招人所用的考试题目，可能会变成一套很有体系的这么一种证书的题库，你的题目会跟这些大牛、大咖的题库放在一块，我觉得这是很大的光荣。另外，一个人你怎么让自己的名字在社会上流传下来呢？这种肉体总是要消亡的，但是你所做的事，你所留下来的文字，雁过也要留痕，所以欢迎用户参与到我们的题库中，可以把我们的学习社群拉得更紧，更近，也变得更有趣味。这是我们要正式启动这么一个题库的计划。
另外一个，为了维护这个社群，我们也在讨论，未来可能还会有一些线下的活动，比如说如果你的题库入选了，或者你的留言很精选，或者分享特别多的话，我们会组织，比如说因为有很多用户提出蚂蚁金服像这样子的全球最大的金融独角兽到底是什么样子的，我们也在跟很多企业联系，就是说可以组织一些线下活动，带你走进这些神秘的金融独角兽。
或者到这种交易所看看他们的后台，到底是什么样的，平时你炒股的那个背后的世界到底是什么样子的。所以这也是未来课程里还要交付的。所以这就是我刚才说的，这个学习的社群越大，我们可以玩的东西越多。我一直崇尚的态度就是学得要很认真，玩得也要很嗨。社群越大，我们可以玩、可以发生的化学作用也可以更大，在这个过程中，你们也可以向我和我的团队提出要求。
我们在上课的时候，我也会给同学发一张表格，就是说你们对这个课程还有什么样的希望？我觉得我们也可以做一次这样的搜集好不好？你们对这个课程还有什么样的希望？我们也会综合大家的意见，然后努力地把这个社群做得更好。
最后我其实直播时间已经超时了，但是我看了一下，比较高兴的就是我们的数量，一般来讲，直播的数量会呈一个下行的趋势，我们没有，就证明我们的内容还是很有黏度的，也证明了你们参与的热情。在这个过程中间有两次，我特别特别被我们的用户打动。第一次是在春节的期间推出的房地产特辑的最后，我写过一篇文章，叫做致他们理想主义的余晖，讲述了在城市化过程当中，以一个城市孩子的眼光去看这种城乡差异到底是怎么造成的。在用户背后发现很多人都是农村孩子，怎么一步步走出来，走过来的，这是第一次，我发现生活太不容易。而且我也感觉到自己做的这个事情是多么的有意义，让从60岁老伯伯一直到十六七岁的小男孩、小女孩一起直在一个平台上的进行一个终身学习的过程，这个过程对我来讲特别得感动。让我觉得自己所付出的一切努力都是有价值的，这是第一次。
第二次是我们在前两周分享了一次，我用三周时间把中国过去40年改革开放的历程，因为我们这一代，我们前面一代，甚至下面一代实际上都是中国改革开放的这么一个受益者，我把中国改革开放的历程用股份制这么一个线索全部串联起来。
我记得中间有一位老伯伯的留言，他应该是五几年生的，在整个经历了中国从改革开放股份制萌芽到股份制成长的这么一个经历过程当中，自己怎么成长起来，怎么度过来的这么一些故事，分享他们家庭的故事。我感觉特别得怎么说呢？打动自己的内心深处，然后我就觉得这种对我来讲，这种认知也是有很多改变的。原来我知道股份制可以把中国的改革40年的历程给串起来，但是突然当我把这些宏观的认知交付出来以后，有那么多微观的细节涌向我
这么多普通人的生活涌向我，我才知道这些宏观的金融决策的背后原来是这么多人的悲欢离合、这么多家庭的悲欢离合，是这么多人的成长悲苦，对我来说是一个很颠覆的过程。所以，后面我们还会有更多这样的分享内容。
我也希望在这个过程中间，这种学习的社群里面，除了你学习到知识以外，除了认知的颠覆以外，其实你也会感受到情感上的这么一种棒的联系，这就是我的专栏想交付给你的。
