复盘：巴菲特和芒格的投资模型----安全边际

芒格说：“投资就像赌马，找一匹获胜比率1:1，赔率是1赔3的马，换句话说，只赌标错价格的赌注，这就是安全边际。”安全边际模型说的简单一点，就是在价格远远低于价值的时候买入股票，也是巴菲特选择股票的重要原则。

到底巴菲特是怎样运用安全边际模型选择股票的呢？下面我将从市场部分有效性、格雷厄姆的烟蒂股和芒格的价格投资三个方面说说这个问题。

01 市场部分有效性

在巴菲特和芒格那个年代，经济领域推崇着一种学说，叫做市场有效性假说。是什么意思呢？其实就是市场上股票的价格，在任何时候都是合理的，也就是说即便买卖产生波动，但价格等于价值。

巴菲特的老师格雷厄姆并不这么认为，他认为市场具有部分有效的原则.市场上存在一些有效的股票，但是也有一部分股票的价格，并不等于价值。格雷厄姆用一个特别形象的概念——市场先生，解释了市场的部分有效原则。

格雷厄姆认为，市场就像一个叫做市场先生的人，他高兴的时候，价格就会远远超过价值；要是他悲伤、郁闷了，价格就会远远的低于价值。

当市场上的价格不断增长时，大多数的人就会不断买入，而巴菲特却正好相反，当市场情绪陷入低迷，他反而开始大量买入。因为巴菲特相信市场的部分有效性，他要等到价格远远低于价值的时候，再出手买入，这不就是安全边际吗？伯克希尔公司一直遵循着安全边际的理念。

但是在这种安全边际模型之下，又形成了两种不同的投资方式，一种是格雷汉姆的烟蒂股模型，另一种则是芒格的价值投资模型。

02 格雷厄姆 的烟蒂股模型

格雷厄姆 是巴菲特一生的导师，后来也成为了终生的好友。 格雷厄姆认为，只要知道一家企业能卖多少钱，就可以判断是否该买入这家企业的股票。如果这家公司的股价低于出售价的1/3，就可以判断这家企业的价值被低估，你就可以出手买入。

格雷厄姆的这种模型就被他称作“捡烟蒂”，你只需要到市场上寻找那些像烟头一样的企业，因为没有完全吸完，你可以捡起来再吸上几口，从中获利。

所以 格雷厄姆觉得并不需要去跟管理层沟通、了解企业的发展史等，只需要判断是否被低估就可以了。这种投资模型为早期的巴菲特带来了几个亿的利润，他并不在乎投资的公司有多烂、管理层有多糟糕，因为买入的价格足够便宜，他知道无论怎样都能赚钱。

03 芒格的价值投资模型

烟蒂股模型强调的是价格低于价值即可，也就是说不管这个公司多烂，你都可以买入。但是查理·芒格并不认为这是最好的安全边际模型，芒格认为：“为一家伟大的公司支付公平的价格，胜过一家平庸的公司支付便宜的价值。”

在芒格的价值投资中，他计算了大量的历史数据发现，只要你愿意持有一家伟大公司的股票20年以上，你就能获得与公司增长率比例等同的资本回报率，也就是说我们要看公司本身的价值。

巴菲特说：“芒格把我从格雷厄姆的局限理论中拉出来，他扩大了我的视野，这是查理对我真正的影响。”

巴菲特从格雷厄姆的投资理论中，获得了几个亿的利润，而芒格却让伯克希尔成倍的增长，也才有了后来几千亿的利润。这两个人不仅帮助巴菲特获得了大量的财富，这也使得安全边际模型的不断升级，才成就这个伟大的投资家。

总结一下，巴菲特的安全边际模型就是寻找有价值的伟大企业，并在它的价格远远低于价值时买入，并长期持有，这样短短的一句话却蕴含了选择股票的真理。你的投资，是否从这些方面考虑过呢？