行业指数基金

前面学习的上证50指数、沪深300指数、红利指数等，都有一个特点：它们在挑选股票的时候，包括了各行各业，并不限制行业，这样的指数叫作宽基指数。

实际上市场上还有一类比较小众的指数基金，这些指数基金专门投资某个行业的股票，也就是行业指数基金。

行业指数的投资风险更高一些，不仅要考虑投资价值，还要考虑不同行业自身的特点和当前所处的发展阶段。

因为行业指数基金能极大地丰富我们的投资品种。有的时候宽基指数基金没有太好的投资机会，但某些行业指数基金反而会出现投资机会，这就能对我们的投资起到很好的补充作用。

摩根士丹利和标普在2000年时联合推出了全球行业分类标准(GICS)，将行业分为10个一级行业，24个二级行业，和67个子行业，并建立了行业指数。我国的行业指数很多也是按照这个标准分类的。

其中最主要的10个一级行业分别是：

材料：金属、采矿、化学制品等。

可选消费：汽车、零售、媒体、房地产等。

必需消费：食品、烟草、家居等。

能源：能源设备与服务、石油天然气等。

金融：银行、保险、券商等。

医药：医疗保健、制药、生物科技等。

工业：航空航天、运输、建筑产品等。

信息：硬件、软件、信息技术等。

电信：固定线路、无线通信、电信业务等。

公共事业：电力、天然气、水等。

这10个一级行业，每一个都是现代社会不可或缺的重要组成部分。它们可能在投资收益上各有高低，但都非常重要。除了按照10个标准行业来划分，还有另一种划分行业的方式，就是按照某个特定的主题来划分行业。像养老行业、环保行业、军工行业、健康行业、互联网行业等。这些主题行业，是围绕某个主题来找出对应的公司，可能包括相关主题的上下游公司。这是另一种行业的分类方式。

标准的10个一级行业分类，或者按照某个主题划分的主题行业，这就是行业指数基金的主要两种组成方式。

但不是所有的行业都值得投资。值得投资的行业，主要有两个，一个是天生赚钱更容易的行业，另一个是具有明显强周期性的行业。

天生更容易赚钱的行业

不同行业的赚钱能力是有很大差别的，有的行业就是天生更容易赚钱。我们来看一个例子。10个一级行业都是有对应行业指数的。例如中证800一级行业指数。就是把中证800指数中的800家企业，按照各自所属的行业，划分成10个一级行业指数。这10个中证800一级行业指数，都是从2004年12月31日开始的，开始的时候，也都是1000点。这个1000点，可以看成是当时这些各个行业指数背后公司的平均股价。到2017年的5月31日，如果投资到医药行业，我们最初投资的1000元，会变成9383元。但是如果我们当初的这1000元投资到能源行业上，只会上涨到2018元。

这十几年里，经历了两轮牛熊市，之所以造成这么大差距的原因，主要是不同行业天生赚钱的能力相差非常大。有的行业天生更容易赚钱。投资医药股和必需消费股，长期来看在A股更容易赚钱。

为何必需消费和医药容易赚钱呢？

市场需求比较稳定，企业有护城河能保证一定的利润率，并且再投资需求小，能获得大量的自由现金流，只有容易形成这些条件的行业，才能比较容易的赚钱。

为什么可口可乐和茅台一度成为价值投资的标签呢？它们比较符合上面的条件：需求受经济周期影响小，品牌护城河能保证不错的利润率，再投资需求比较小，赚到的钱大多都是自由现金流。

那我们分别看一下优秀的行业，必需消费行业、医药行业、可选消费行业和养老行业。

必需消费指的是我们在日常生活中需要经常消费的食品、饮料、烟草等常用日用消费品，一般单价比较低，消费频率高，也是刚需。

目前必需消费行业的指数主要是以下4只。

上证消费指数：从上交所挑选必需消费行业公司。

上证消费80指数：从上交所挑选80家规模最大的必需消费行业公司。

中证消费指数：从中证800，即沪深300和中证500中挑选必需消费行业公司。

全指消费指数：从所有上市公司中挑选必需消费行业公司，覆盖范围最广。

对应的基金: 例如华夏指数ETF。

第二个比较重要的优秀行业是医药行业。

因为我们每个人都离不开生老病死，医药是人类的基本需求。这个需求不会因为经济不景气、自然灾害等原因而减少。绝大多数国家里，以几十年的时间跨度来看，医药行业都是不错的行业。

医药指数是经济危机中非常具有价值的避险板块。即使宏观经济不好，医药行业整体表现也好于宏观经济。

目前医药行业的指数主要有以下几种：

中证医药指数：又称中证800医药指数，是从中证800指数中挑选医药行业。

中证医药100指数：挑选了100家大型医药股，每只股票买入相同的金额。

上证医药指数：只投资上交所的医药行业公司。

全指医药指数：从整个A股中挑选医药行业，它覆盖的医药公司是最全的。

细分医药指数：挑选了医药行业细分领域的主要公司。

300医药指数：挑选了沪深300指数里的医药行业公司。

500医药指数：挑选了中证500指数里的医药行业公司。

对应是指数基金: 汇添富中证医药卫生ETF。

再看一下可选消费行业。

可选消费指的是有钱的时候才会消费，这种消费可以提升我们的生活质量，但不是刚需。没有钱的时候，我们会推迟可选消费方面的支出，像高档手机、汽车、大家电等，都是属于可选消费的范畴。

可选消费的几个特点:

第一，需求比必须消费弱，有一定周期性。

第二，受益于人口红利，特别是人均消费金额的提高。

第三，可选消费的升级换代特性。不像必需品 很多年都没什么变化。

这个特点会导致一个问题，就是如果某个可选消费的个股，在升级换代中被替换掉了，那么对投资者来说就会有很大的投资风险。所以对普通投资者来说，投资可选消费行业的指数是个不错的选择，指数囊括了一系列的相关股票，可以避免投资单个个股的风险。

目前可选消费行业的指数基金比较少，例如: 广发中证全指可选消费ETF。

最后来看优秀行业之养老行业。

它并不是我们想象中的像养老院那样的养老，实际上，它是一个多行业混合的产业。养老产业覆盖了多个行业，包括医疗保健、信息技术、日常消费、可选消费，甚至包括保险公司这种金融行业。

目前影响力最大的养老产业的指数是中证养老产业指数，包括80只成份股。它的成份股覆盖面比较广泛，成份股的权重也都差不多。它是先保证各个子行业的龙头入选，再按市值来挑选。养老产业指数主要是由医药行业、必需消费行业和可选消费行业混合的，因此，它同样具备医药和消费的优秀属性，属于非常不错的好行业指数。

目前追踪养老产业指数的指数基金: 如，广发养老指数A。

有的行业，并不能一直稳定地赚钱，这些行业的盈利会呈周期性变化。也就是我们俗话说的“三年不开张，开张吃三年”。

在有的时间段，这些行业的盈利会很好，估值会很高；而在另一些时间段，这些行业的盈利会比较差，估值则会很低。行业景气的时候，盈利甚至是行业低迷时的几十倍。

如果我们在这些强周期性行业的周期底部，即在它们比较便宜的时候买入；在周期顶部，即比较贵的时候卖出，就能获得非常不错的收益。这类基于周期性的投资也有很多成功案例。

像金融行业中的银行、证券、保险、地产行业、能源行业、部分材料行业。这里主要分享银行业和证券业。

强周期性行业之银行业。

周期性行业指的是行业的某些方面会呈周期性波动。例如，销售保健品的行业会有销售旺季和销售淡季，券商会因为牛市和熊市而产生业绩波动，银行会因为宏观经济的影响而产生盈利方面的周期波动，航空股会因为油价的波动而成本变化很大，等等。

这些周期性，有的是因为用户的需求变化，有的是因为原材料的价格变化，有的是因为宏观因素的变化。所以不同的周期性行业，其背后的周期驱动因素也是不同的。

银行具备不错的商业模式，可以简单地看作是“两个收入，两个费用”：利息收入，非利息收入，利息费用，风险准备金。

例如，银行可以以3%的利率从储户手里收集钱财，然后以6%的利率贷给企业。贷款的利息就是利息收入，支付的3%就是利息费用。

另外银行还可以收取中间收入或者渠道费用，例如手续费、管理费。这个费用与利息无关，所以是“非利息收入”。

银行贷款给客户，如果客户还不上钱，银行就得从自己的收益中拿出一部分来弥补亏空。这个用来弥补亏空的资金要预先准备好，这就是“风险准备金”费用。

所以，简单地看，可得：

银行的收益=利息收入+非利息收入-利息费用-风险准备金

=利差收益+非利息收入-风险准备金。

从这个商业模式，我们可以看出银行的周期性受宏观经济的影响较大。当经济处于下行周期，客户还款质量下降，风险准备金增加，同时国家也要降息来刺激经济，所以银行利差收益减少，风险准备金增加，银行效益就会变差。当经济好转时，国家要给经济降温，客户还款质量也变好了，银行效益就会变好。因为经济周期一直在波动，所以银行也会周期往复。

优秀的银行，大都是围绕“摆脱传统利差收益的周期性”而努力的。例如优秀的风控能力，能让银行计提更少的风险准备金，不至于在经济下行周期影响利润太多。提升利差收益之外的非利息收入占比，可以让利润更稳定。通过资产证券化等让自己变“轻”，可以摆脱资产质量的包袱。

投资银行业，有两种选择。一种选择是投资前文介绍过的上证50指数、基本面50指数、H股指数、50AH优选指数等相关的指数基金。国内的银行股规模都比较大，所以在这4个以投资大盘股为主的指数中，包括了很多银行股。投资这4个指数，也就意味着在很大比例上投资了银行股（从另一个角度来说，如果投资了这4个指数基金，也就不用再专门投资银行业的指数基金了，避免重复）。

如果想专门投资银行业，则可以投资银行业的指数基金。目前国内的银行业指数基金，基本上都是追踪中证银行指数。中证银行指数是从2004年12月31日1000点开始的。

对应的指数基金，例如: 招商中证银行指数分级。

强周期性行业之证券业。

证券行业也就是券商业，也被称为“周期之王”。它是最典型的一个强周期性行业。

证券公司最主要的收入来源是交易费用。牛市的时候，无论是新开户还是资金量都会与平时相比有大幅的提升。所以证券行业的业绩与牛熊市的相关性非常大。证券行业的周期性取决于市场行情。

每次牛市，券商股都是备受瞩目的明星，在牛市上半段，券商可以获得最大的业绩提升和估值提升。证券行业适合长期投资吗？证券行业并不适合买入后长期持有。证券行业可以说是不适合长期持有的行业的一个典型：证券行业是充分竞争的行业，大多数券商提供的服务同质化严重，导致券商行业的基本面和股价的走势高度趋同。激烈的竞争不断地压缩券商的主要收入——佣金。大多数券商没有核心竞争力或者说护城河，不能把自己从竞争中脱离出来，客户可以更加自由地选择券商。再加上互联网金融的冲击，未来超低佣金会成为主流。这些加剧了证券行业的竞争程度。

好处是如果风险控制得比较好，证券行业的资产质量风险并不大，这一点较银行业和保险业来说要好一些。也正因为证券行业的同质化比较严重，所以我们选择证券行业的指数基金来投资券商，既可以享受到它的强周期性特征，又可以摒弃大多数个股风险。

对应的指数基金，例如: 南方中证全指证券ETF。