学习读财报第二三家:美的集团和格力电器

第一次我拿”贵州茅台“财报来练手，接下来该分析美的集团财报了，但看到紧挨着就是格力集团，这两家公司都是做白色家电的，突然有个想法：把它们两家算是同行业的公司放在一起来比较效果可能会更好。

美的集团股价走势 格力电器股价走势

我们还是从五个方面来看茅台的财务报表：

1、现金流量：比气长，越长越好；

2、经营能力：翻桌率越高越好；

3、获利能力：这到底是不是一门好生意；

4、财务结构：那根棒子位置越高越好；

5、偿债能力：你欠我的，能还吗？能快速还我吗？

我们会看至少五年的财报数据，这样才能更准确的反映一家公司到底怎么样。

1、公司现金流量情况

A1.1现金流量比率：现金流量比率=经营活动产生的现金流量净额/流动负债。是反映公司收入流动现金是否能偿还流动负债的指标。最好超过100%。

A1.2现金流量允当比率：现金流量允当比率=最近5年营业活动净现金流量/最近5年的（资本支出+存货增加额+现金股利）。反映公司最近五年是否需要借外债来维持经营，也就是说公司赚的钱能不能自给自足。指标最好大于100%。

A1.3现金再投资比率：现金再投资比率=（经营活动产生的现金流量-现金股利）/（固定资产毛额+长期投资+其他资产+营运资金）。这个指标代表公司靠自己所赚的钱扣除现金股利之后，公司所能保留的现金，可以再投资公司所需资产的能力。最低占10%。

美的集团 格力电器

       美的和格力这两家公司在A1这个现金流量指标上除允当比率满足条件外，其余都不符合要求。但对于整体上来看，A1指标相对不那么重要。如果A1不满足就看接下来A2现金与约当现金是否足够多，如果足够多也是可以的。

A2 现金与约当现金（现金占总资产比率）：现金占总资产的比率=（货币资金+交易性金融资产）/总资产。这一指标是指一家公司手里有多少现金，包括能随时变现的金融资产。这是衡量一家公司寿命长短的最重要的数据之一。

为什么非常要现金或者能随时变现的金融资产呢？假如遇到金融危机，那些手里有很多优质资产但没有现金的公司，因为在金融危机中大家都比较谨慎再多的资产也很难卖出去变现救急，而银行本身就泥菩萨过江--自身难保，更不会贷款给他们了。

现金多少为什么对于一个公司来说这么重要呢？因为一家公司手里现金足够多，无论是遇到大的金融危机还是其它问题都可以支撑它活下去的时间也足够长，只要活着就有机会。如果因为公司没有储备足够现金，遇到困难很快坚持不去就破产倒闭了。那我们的投资的钱就归零打水漂啦，所以一家公司是否有足够的现金对我们资金安全非常非常重要。

就像一个人如果手里有足够的现金，那他就可以很轻松的走过小风浪，即使大风浪也能安然渡过一样。

美的集团现金与约当现金 格力电器现金与约当现金

      现金占总资产比率正常值是10%-25%。这两家公司都能满足正常值，但总体来看格力集团的手上现金比美的集团更多，相比较而言格力电器的气长也更长。美的集团的现金储备这几年也呈现上升趋势，现金越来越多了。

A3应收帐款周转天数=360(年)/应收账款周围率。(看下图）

在B2C行业由于是现金或者信用卡结算,而信用卡给企业的结算周期是7-14天,所以这类企业的平均收现天数会小于15天.只要平均收现天数小于15,都可以确定这家公司是采用现金交易的行业类别.

也有些B2B企业也是采用现金交易的,比如,金,银,铜,石油等原物料和农产品的行业. 而大部分B2B上市公司之间的业务往来,通常是采用赊销的信用交易,一般会有60-90天的账期,因为平均收现日数在60~90天之间也算是正常.

        这两家公司主要客户是全国的代理经销商，属于B2B模式，在60-90天之间都是正常的。这两家公司收现天数都在2个月（60天）以内，还是相当优秀的。

总结：这两家公司手上现金符合标准，特别是格力电器现金很充沛，两家公司产品都还算畅销，基本上2个月（60天)以内把货款收回来，总体来看美的和格力都有着很强的风险抵御能力。相对而言，格力现金储备更为充足。

2、公司运营能力如何？

美的集团运营能力 格力电器运营能力

2.1应收帐款周转率＝营业收入/平均应收账款余额。这个指标代表着公司应收帐款这个资产一年帮公司做了几趟生意，判断标准是6次，当然是越多越好。

这个指标就和开餐厅说的"翻桌率"一样.如果你的餐厅中午"翻桌率"是4,而另外一家餐厅"翻桌率"只有1.你的餐厅同样的时间可以接待4拨客人,而另外一家才接待1拨.很显然你家的餐厅生意要比另外一家要好很多.这也说明你的餐厅经营能力要比另外一家强.

       美的的”翻桌率“比格力的要强一些。应该是美的公司的主要产品是小家电，销售频率高；格力主要是空调大件，又有季节周期，所以翻桌率相对稍差。

2.2应收帐款周转天数=360(年)/应收账款周围率。

在B2C行业由于是现金或者信用卡结算,而信用卡给企业的结算周期是7-14天,所以这类企业的平均收现天数会小于15天.只要平均收现天数小于15,都可以确定这家公司是采用现金交易的行业类别.

也有些B2B企业也是采用现金交易的,比如,金,银,铜,石油等原物料和农产品的行业. 而大部分B2B上市公司之间的业务往来,通常是采用赊销的信用交易,一般会有60-90天的账期,因为平均收现日数在60~90天之间也算是正常.

        这两家公司主要客户是全国的代理经销商，属于B2B模式，在60-90天之间都是正常的。这两家公司收现天数都在2个月（60天）以内，还是相当优秀的。

2.3存货周转率=营业成本/平均存货余额=(期初存货+期末存货)/2。"存货周转率"表示"存货"这个资产一年能帮公司做几趟生意,越多趟越好. 

2.4 存货周转天数(也称平均在库天数)=360/存货周转率。"存货周转天数"表示"存货"这个资产平均在公司仓库待多少天,才能卖出去。

根据MJ老师总结,"平均在库天数"可以按以下指标参考:

1、<30天，公司表现非常优异，非常值得投资；

2、30~50天，属于流通行业（如7－11小超市，沃尔玛）或者经营能力相当优异的公司；

3、50~80天，经营能力也不错；

4、80~100天，属于B2B的行业，即公司对公司做生意的行业；

5、100－150天，属于工业行业，需求不旺盛；

6、〉150天，公司经营能力不佳或者特殊行业（如奢侈品、房地产等）。

      美的和格力两家公司在存货这两项指标相差不大，根据通用标准，经营能力还算不错。

2.5 总资产周转率=营业收入/平均资产总额。平均资产总计=（期初资产总计+期末资产总计）/2。

一般传统行业的总资产周转率大于1，因为本身行业的毛利率不高；流通行业和快时尚行业通常大于2，因为这些行业的主要利润来源是来自于商品快速流动；所以介于1-2之间都是正常的公司。

如果一家公司的总资产周转率靠近1，代表他们公司的经营能力普通，如果接近2，但不是所谓的流通业或者快时尚行业，代表这家公司的经营能力很优秀。

如果总资产周转率小于1，代表这家公司是资本密集或者奢侈品行业，就是烧钱的行业。

        美的和格力两家公司的总资产周转率都小于1，属于资本密集型的，不过因为这两家公司手上都有足够的现金，所以这两家公司还是相当安全的。

总结：公司运营能力不错，公司产品有一定的市场竞争力，经销商也能按时回款，基本不会拖欠的货款。

3、获利能力：咱们看看公司到底是不是一门好生意。

美的集团 格力电器

3.1 毛利率：毛利率=（营业总收入-营业成本）/营业总收入。

一般纯粹经营品牌的公司，毛利率都要在30%以上，才算是优良，因为这种公司需要一定的毛利率才有足够利润空间进行品牌推广时所需的相关费用。

一家公司毛利率高，可能代表该公司进入到了一个蓝海市场（竞争者少），拥有一技之长，或者该行业进入门槛高，别的竞争对手很难进入。

而对于负毛利率负的很多的公司，唯一的出路就是转行。因此千万不要投连续三年为负的公司，除非他有大量的现金能支持它东山再起。

财报一次看五年的数据，因为五年是一个循环，才能看出企业真实情况，毛利下跌是属于正常的商业状况，如果发现五年内毛利缓步上升，代表公司有持续做产品的研发和升级，新产品带来新的需求，带来毛利的往上升。

         在毛利率数据上，美的和格力这两家公司相差无及，但美的看起来毛利率更稳定些，而格力最近两年下降了一点。美的产品线比较丰富，在今年疫情影响下相对没有影响较小，因为东方不亮西方亮，空调卖的不好，但其它类别可能稳定甚至变好了。而格力主力就是空调，小家电相对主业收入贡献较小，所以空调业务激烈竞争容易导致毛利率的下降。

3.2营业利润率=营业利润/营业总收入。这个指标代表是否有赚钱的真本事。即一家公司虽然毛利很高，但如果开销很大，那也剩不下多少钱，因为赚的钱又都花出去了。

这个没有固定的对比标准，两家公司相比，格力略微优秀一点。

3.3营业费用率＝毛利率－营业利润率。

一家公司的营业费用，包括“推销费用、管理费用、研发费用、折旧费用和分期摊销费用”，按照我们个人或家庭的费用支出要类比，相当于平时的“衣食住行育乐”。营业费用率越低越好,越低说明公司越省钱,相对利润也就高了.就像一个人赚的钱没有变,但现在花销小了,那剩余的钱就多了一样道理.

“营业费用率”可以按下列指标判断一家公司在行业中内的相对地位：

1、营业费用率小于10%，代表这家公司在行业内已具有相当的经济规模，是具有一技之长的公司，或者是行业的前三甲。

2、营业费用率小于7%，已经具备很大的规模，在经营上费用也相当节省。

3、营业费用率大于20%，可能出现在以下行业中：

a、自有品牌，广告推销的费用非常贵；

b、尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业总收入）小，所以指标高。

c、市场蓬勃发展，但仍需持续投入的行业。

d、需要不断促销，才有回头客的行业，如超市。

e、餐饮业的费用率一般在33%以上，所以餐饮业的毛利率也必须在50%以上才能持续经营。

        美的公司的营业费用率近三年维持在18%左右，接近20%，因为是做自有品牌的产品很花钱所以还算不错。同样格力在这方面做的相对比美的好一些，花费相对少些。

3.4经营安全边际率=营业利润/毛利=一家公司的真本事/公司所能创造的毛利=越大越好.

一般来说经营安全边际率大于60%.

经营安全边际率反映一家公司是否有长期稳定的获利能力,以及在遇到不景气时所拥有的生存空间大不大.

经营安全边际率越高,说明公司获利的空间越大.对于杀价性竞争坚持的也能更久一些,公司抵抗景气波动的能力越强,这个数据越高越好.

       美的和格力两家公司的安全边际率都不到60%，相对而言格力的安全边际要比美的稍好一些。

3.5净利率=净利/营收 越大越好.作为投资人对所投资的公司最基本的要求是:

净利率大于资金成本=报酬大于成本.

因为一般从银行所取得的资金成本,通常大于2%.所以一家公司的净利率也要大于2%才值得我们投资,净利率是越高越好.

     格力的净利率要比美的稍高一些。

3.6EPS(Earning Per Share) 每股收益/每股盈余=净利润/总股数,越多越好.

这个指标可以让投资人看出一家公司经营所赚得的税后净利润,分到每一股上能为股东赚多少钱.这个肯定是越多越好.

国内上市的公司每股面额大都是1元.如果一个公司EPS是11,那也就是公司今年赚到了11个自己的公司.

      两家公司一年都能赚大概3-4个自己公司，还不错!

3.7ROE股东报酬率(权益报酬率)=股东可以分到的利益/股东出的钱，这个指标越高越好.

股东报酬率是说相对于股东出的钱,可以获得多少报酬率.这个当然是越多越好.

       1 、ROE大于20%算是非常好的公司。巴菲特公司5年来平均报酬率大概为20%。如果能达到每年都有这个回报率，那就会产生巨大的复利效应。

巴菲特说：如果你持有一家优秀公司的股票，那么时间就是你的朋友，相反，如果你持有一家平庸公司的股票，那时间就是你的敌人。

 2、ROE小于7%可能不值得投资。因为资金成本都差不多要2－7%，收益都不足以抵消成本。另一方面，如果你投资了这些普通的公司，也就是失去了投资优秀公司的机会，这就造成了机会成本的损失。

      美的和格力两家公司ROE近5年大都在20%以上，每年都能为股东带来挺可观的回报，如果你一直持有这两家公司股票那你就和巴菲特收益率差不多了，厉害吧。

 总结：美的和格力两家公司还算是是一门好生意，在竞争激烈的家电行业能保持一定竞争力，还能稳定的每年给投资人带来不错的回报。

4、财务结构：看看公司财务是否健康。其中包含负债占资产比率和长期资金占不动产,厂房及设备比率(以长支长,越长越好)两个指标。

美的集团 格力电器

4.1负债占资产比率=负债合计/(负债+所有者权益或股东权益)总计.

银行贷款成本大概1.5-3%,如果银行贷款过多,因为银行的"晴天借伞,雨天收伞"的特性,在公司困难时期最需要用的时候是很难从银行借到钱的,如果只有这一个资金渠道,那就非常危险了. 

这个时候还有另外一个资金渠道就是股东出资,股东什么情况会出资呢,那就是在公司赚钱的时候,虽然比银行贷款成本要高很多,但银行会在公司遇到困难的时候抽贷,股东不会,所以公司宁愿使用高成本的股东资金,这样能保证公司经营的稳定性。

这个指标反映公司债务占公司总资产的比例.越低越好.债务就像一个棒子,如果占比过高,也就相当于棒子越大,那如果落下来,砸的也就越狠,甚至很有可能出人命.

负债占资产比率评判标准:

1、经营稳健的公司一般会小于60%，当然越小越好；

2、濒临破产的公司此指标一般会大于80%，比例相当高了。

      美的和格力近五年的负债占资产比率都维持在60%左右，勉强及格。

4.2长期资金占不动产，厂房及设备比率 = (所有者权益合计+非流动负债合计)/(固定资产+在建工程+工程物资).

这个指标反映一家公司的长期资金多大比例的使用在购置公司长期的资产上.

比如说我想投资买一套房子，我没有那么多钱，只能用信用卡套现付钱，这样就是能短支长，因为信用卡的钱一个月就要还，房产是长期的投资。

如果我有一笔很多年都可能用不到钱，那就可以用来支付买房子这笔钱。当然这笔钱使用时间可以很长很长。

如果能借到可以使用很长时间的钱也是可以用于投资公司发展所需要厂房，设备等公司长期固定资产。

经常有遇到公司借高利贷用于公司经营,大部分都不会有好结果.这就是在犯"以短支长"的错误.

所以我们投资的公司绝对不能有以短支长,可能出现这种致命风险的公司.

判断标准:如果一家公司的长期资金占不动产/厂房,设备比率低于100%,那我们就要小心了.

     美的和格力两家公司这项指标连续五年都达到了100%以上！相当优秀。

总结：美的和格力财务结构还算健康。

6、偿债能力，你欠我的，能还吗？还越多越好！偿债能力包含两个指标：流动比率和速动比率。

美的集团 格力电器

6.1流动比率=流动资产/流动负债。意思是：能还吗？/你欠我的。数值越大越好。

假如一家公司外债欠了10个亿，资产有50亿。则流动比率= 50/10 = 500％。说明资产远远大于负债，比较安全，这钱还能偿还。

假如另外一家公司外债欠了50个亿，资产有10亿。则流动比率= 10/50 = 20％。说明资产已经远小于负债，属于资不抵债，随时有都可以发生倒闭的危机。

评判标准：一般公司大于200％就已经算不错了但MJ老师建议这个指标最好是连续三年都大于300％！

因为一家公司最重要的三个流动资产分别是：现金，应收帐款和存货为了防止公司存货卖不掉或者应收帐款收不回来的情况，这个指标大于或等于300％才行。

       美的和格力流动比率上没有达到连续三年大于300%的要求，勉强到标准一半，表现不及格！

6.2速动比率=流动资产-存货-预付费用/流动负债    越大越好. 这个指标反映公司能否快速归还公司所欠负债，去掉不能很快变现的，剩余的钱就是可以随时变现用于快速偿还债务。

     美的和格力的速动比率不太高，但好在公司现金储备较多，特别是格力现金比美的还要多的多，总体来说这两家公司还算安全。

大总结：美的和格力两家公司还算是一个好生意，每年都能产生稳定的现金流，利润稳定。只看财报指标格力稍微比美的综合来看要好一些，更安全一些。但格力现在收入大部分靠空调这一单一品类，虽然利润比美的高一点，但小家电还不能给公司带来多少利润，这是一个风险点，好在格力的现金较多。美的产品线相对均衡，空调和小家电发展都还不错，长期看稳定性会好一些。

美的集团综合得分（满分100）：74.5分。

格力电器得分（满分100）：80分。

温馨提醒：本文只提供公司财务报表分析，不代表投资建议。公司现在股价是否适合投资，则只能由自己判断。因看财务报表分析引起的投资行为而导致的损失，责任自担。