全书笔记｜《财富是认知的变现》

应对投资者的12个常见认知误区，本书给出了12个破解之道，帮助读者有效避开投资中的陷阱。

认知陷阱1：过度自信　“机关算尽太聪明，反害了卿卿性命”

“每个人都相信人终有一死，除了他自己”

“欺人者自欺以欺人”

著名进化生物学家罗伯特·特里弗斯说，“自欺”为人类精神生活核心中“令人叹为观止的矛盾”。

过度自信正是自欺的一种。

破解之道1：认识你自己　“承认无知是智慧的开始”

95%的人“不知道自己不知道”

“最重要的是，别愚弄你自己，而且要记住你是最容易被自己愚弄的人。”

最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。——投资大师、橡树资本董事长霍华德·马克斯

影响投资最主要的七个心理因素：贪婪、恐惧、自欺欺人、从众、嫉妒、自负、妥协。

霍华德给出的忠告是“认识它们”。

债王比尔·格罗斯在自己办公室墙上贴了一条语录：“实践中投资人必须提防许多东西，最重要的是提防自己。这是做好投资的关键一步！”

格罗斯给出的忠告是“提防自己”。

大名鼎鼎的乔治·索罗斯则善于认识自己的错误：“对任何事情，我和其他人犯同样多的错误，不过，我的超人之处在于我能认识自己的错误。”

索罗斯给出的忠告是“自我批判”。

认知陷阱2：贪婪与嫉妒　“最令人头疼的事莫过于看到朋友发大财”

“嫉妒比贪婪更具负面影响，是人性里危害最大的一个方面。投资者大多难以接受别人赚钱比自己多这一事实。”——霍华德·马克斯

为什么股市里“羊群效应”特别强大，很重要的原因就是投资者看到周边的人赚了钱，会在羡慕、嫉妒心理的驱动下走向追涨之路。

破解之道2：保持理性　“战胜他人不如战胜自己”

如果你不学会在小的事情上约束自己，你在大的事情上也不会受到内心的约束。——巴菲特

人的大脑存在两个系统，为系统1和系统2。——丹尼尔·卡尼曼《思考，快与慢》

投资决策属于具有高度专业性的工作，需要高度的自知之明，所以更需要依靠系统2而不是系统1的力量。

属于系统2的思维方式包括逆向思维、长线思维、周期思维、概率思维、辩证思维、未来思维、价值思维等。

认知陷阱3：急于求成　“人类本能地渴望立竿见影的效果”

“人类本能地渴望立竿见影的效果，在快速赚钱上尤其热情。”——凯恩斯

我们渴望通过频繁观察股票账户来给生活增加快感，尴尬的是结果往往事与愿违。

股市中有一条谚语：“一年翻倍者如过江之鲫，三年翻倍者却寥寥无几。”

破解之道3：长期主义　“时间的妙处在于它的长度”

统计显示巴菲特近96%的财富是在60岁以后才获得的。

复利就如滚雪球，一开始雪球变大的速度很缓慢，但越到后面速度越快。

10万元本金，如果每年投资的回报率是20%，

10年后将增长至本金的6.2倍，

20年后将增长至38.3倍，

30年后累积增长至237.4倍，也就是惊人的2374万元！

人的本性是短视的，所以长期主义要求你反人性。

巴菲特说他的秘诀之一就是“延迟决策”，“行动并不会换来回报，只有正确的决策才能。因此，需要等待多久，我们就等待多久”。

只有拥有长期思维，才能够做到延迟决策

认知陷阱4：禀赋效应　“一个人想要什么，就会相信什么”

“禀赋效应”，它是指一旦某个人拥有某个物品，那么他对该物品价值的评价要比没有拥有的时候大幅提高。

禀赋效应本质上是一种认知失调。

“吃不到葡萄说葡萄酸”的心理也是一种认知失调。

“酸葡萄心理”还有一个“近亲”，那就是芒格所说的“避免不一致性倾向”，或者也可以叫“一贯性原则”，它是指人类在心理上总是力求与之前的承诺或观点保持一致，即使这种行为有悖于自身的最高利益。

正因为如此，所以即使你看到了很多不利于大盘走向或持有股票的负面信息，你也选择视而不见，甚至还为此百般辩解。

而一旦陷入这样的认知误区，当心！你可能要被套牢了。

破解之道4：安全边际　“做投资如烹小鲜”

在重阳投资，都已经形成一个习惯：不追逐太热的东西，因为太热的东西往往意味着缺乏安全边际。

什么是“安全边际”？

如果运用到股票上，假设一只股票的价值是10元，而我是用10元买的，那么安全边际为0，如果8元买进，就有了2元安全边际，我就可以挣钱。如果12元买的，安全边际不仅没有，而且是负的，就很可能亏钱。

不追求抄底，不满仓进入

认知陷阱5：锚定效应　投资中的“刻舟求剑”

在股票投资中这类错误就十分常见。比如你以10元的价格买入某股票，然后经历一段时间的涨涨跌跌，该只股票的基本面已经在很大程度上变坏了，股价跌到5元，但是你很可能一直拿着股票而不愿意止损，原因正在于10元是你的心理价位。

由于你把10元这个价格刻在了心里，因此你可能被深套多年，如果公司质地继续变坏，你甚至可能血本无归。

在投资中，我们是怎样确立参照点的？

第一个也是最重要的一个是历史水平，比如成本价或者历史最高价、历史最低价；

第二个是期望值，也就是你的预期价位。

追涨的时候我们内心的参照点很可能是历史极值，“突破历史最高价我就卖”是内心的潜台词；

抄底的时候我们内心的参照点是历史最低价，“跌破最低价我就买”是内心的潜台词；

而售赢持亏的时候我们内心的参考价则是成本价，此时的内心潜台词变成“回到成本价我就卖”。

破解之道5：变亦不变　“投资中，真理比面子重要”

“对拿锤子的人来说，看什么都像是钉子”，在芒格看来，思维固化就是“钉子思维”，这是投资的另一项大忌。

驱动巴菲特做出改变的是什么呢？

总结起来，主要有两大驱动力。

第一个驱动力是客观条件在变化。“事实改变”是“想法改变”的前提。

第二个驱动力是他自身的迭代进化。做学问需要每天积累知识，越积累，学问越丰富——“为学日益”，投资需要学习亦如此。

大家只看到你们操作上的变化，事实上你们的投资原则并没有变。

投资中最珍贵的就是常识，常识其实就是规律，不尊重常识往往要栽跟头。——巴菲特

认知陷阱6：损失厌恶　“煮熟的鸭子飞走了”

丹尼尔·卡尼曼说：“当你卖掉一个失败的投资品时，你不仅承受了经济损失，而且还承认了自己的失误，这会给你带来心理上的损失。当你抛售时，你是在惩罚自己。”

谁也不愿意惩罚自己，于是在前述“售赢持亏”的情境下，由于主动止损造成的亏损会比不采取行动造成的亏损更让人懊悔，所以我们往往会采取无为的鸵鸟策略，寄希望于股价有一天会自动涨回来，套牢就这么发生了。

破解之道6：未来思维　“投资这一行：机可失，时再来”

许多人因受困于“沉没成本”而选择延续已经开始的生活

真正的价值投资应当以价值为锚，而不是以曾经投入的成本、时间、面子和感情为锚，价值若在则当守，价值不在则当舍。

唯有这样，才可以穿透导致我们深度套牢的损失厌恶、被剥夺超级反应倾向、无为综合征的认知陷阱三部曲。

“投资这一行：机可失，时再来”

认知陷阱7：过度悲观　“我们的恐惧常常大于危险本身”

2015年6月12日上证指数创出5178点高点后，恐惧引发的出逃行为使“千股跌停”的现象一再重演，令人叹为观止。

向下会有再向下的趋势。

巴菲特说“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，但知易行难，因为我们都被进化机制的局限所困。

破解之道7：逆向思维　“反过来想，总是反过来想”

“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”是典型的逆向思维运用。

“如果我知道死在哪里，那我就永远不会去那个地方。”——芒格

在巴菲特看来，当人们对一些大环境事件的忧虑达到最高点的时候，事实上也就是做成交易的时候。

所以投资的一个朴素的真理是“人多的地方别去”，不然就很容易酿成踩踏事件的悲剧。

“如果想要有超额的报酬，一定要等到资本市场非常惨淡并且整个行业都普遍感到悲观的时候，这个时候，投资的机会就出现了。”

但建立在一个前提之上——你得对国家长期的发展前景抱有乐观的态度。

“从长远来看，股市消息将会变好。现在所有的坏消息将给投资者在未来5年、10年甚至20年里创造机会。”

认知陷阱8：盲目从众　我们都是随大流的“绵羊”

“羊群效应”这就是心理学上的“从众效应”。

鲁迅也有经典的文章记录过“从众效应”。

可是股市一旦进入下跌通道，人人争先恐后地出逃，又会造成一种群体性恐慌，社会认同的压迫使你无法保持冷静，于是你也盲目杀跌砍仓，股市又被推向了超跌的另一个极端。我们也成了乌合之众或是羊群中的一员。

破解之道8：独立精神　投资要在知识上做加法，在心性上做减法

“盲目从众”除了会使投资者犯追涨杀跌的错误之外，还会使其对股票表现出无原则的“博爱”。

投资者往往听风就是雨，本金可能不多，却买了一大堆股票。相比而言，成功的投资家是一群能够克制人性的躁动、专注于少数股票的人。

多数投资者不光“博爱”，而且很“好动”，频繁买进卖出，眼睛紧盯股票行情，几分钟就查看一次，如果不这么做就觉得心里发慌。

做投资既要在知识上做加法，又要在心性上做减法，它绝不仅仅是知识的简单累积。

守静去躁才是投资的要义。

认知陷阱9：线性思维　幸福且只幸福了1000天的火鸡

线性思维是指人以一种直线的、均匀的、不变的、单一的思维方式看待问题，把一切都看成是随着初始条件的给定而给定的。

股票投资中有“三根阳线改变信仰”一说，这正是线性思维的典型表现。

在塔勒布笔下的火鸡，1000天的幸福毁于第1001天的不幸。

破解之道9：周期思维　做投资，不妨建立一点摆钟意识

与线性思维相对应的破解之法是辩证思维。

马克斯根据这个规律总结出股票投资中著名的“钟摆理论”：证券市场的情绪波动类似于钟摆的运动。

市场每天短线的上涨和下跌是“芝麻一般的小事”。

投资真正需要关注的是周期走到极端的情况，这才是“西瓜一般的大事”

做投资最重要的是要有“钟摆意识”，即周期意识。

认知陷阱10：故事思维　永不散去的荷兰郁金香魅影

故事容易深入人心，许多投资者会被故事所捕获，结果在市场疯狂时被卷入旋涡，又在市场暴跌中被推入悬崖。可见，简单的故事思维要不得。

破解之道10：概率思维　价值投资就是做大概率正确的事情

故事的背后是人性所组成的大众情绪，所以要识别故事的真假就要识别大众情绪。

但在真真假假的故事中，利用故事做到识别泡沫，参与泡沫，然后在泡沫破裂之前离开泡沫，很难，所以投资有一个基本功。

这基本功是什么呢？

在价值投资者看来，其中非常重要的一项便是概率思维。

价值投资就是做大概率正确的事情

投资本质上是对未来的预期以及概率的结合，变成公式就是：Ea=E1×P1+E2×P2+E3×P3+……其中E代表对这项投资的预期回报率，P代表这项投资成功的概率。这样便可推算出来预期回报Ea是多少。

概率思维的终极启示：不过度押注

资金管理神器——凯利公式很简单：f*=(bp-q)/b。

f*为现有资金应进行投注的比例；b为投注可得的赔率；p为获胜的概率；q为失败的概率，即1-p。

来计算在一个赌局当中应当下注的比例。

最关键的是，凯利公式告诉我们：除非能够确保100%赢，那么任何时候都不应下全部赌注。

“理性投资有三个层次：概率思维、算期望值和防黑天鹅。——重阳投资创始人、首席投资官裘国根

重阳投资提出了“价值投资接力法”，即投资标的达到预期收益后不再简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。

认知陷阱11：均值回归是对称的　“天之道，损有余而补不足”

“新手死于追高，老手死于抄底”

“均值回归”的理论后来被带到了股票市场，它揭示了股票涨多了会跌，跌多了会涨的规律。

股价的均值本身是个变化的数字，并非完全对称，盲目抄底是个十分危险的动作。

投资，既要重视市场周期和均值回归，同时也要当心这种非对称性。

破解之道11：均值回归是不对称的　我们的大脑必须习惯于对尾部风险说“不”

“二八效应”就是不均衡的分布。

“黑天鹅”事件是极端斯坦世界中的极端。什么是“黑天鹅”，塔勒布总结有三大特征：

第一，它具有意外性，即它在通常的预期之外，也就是在过去没有任何能够确定它发生的可能性的证据；

第二，它会产生极端影响；

第三，虽然它具有意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且使它变得可解释和可预测。

“黑天鹅”具有稀有性、极大的冲击性和事后（而不是事前）可预测性的三大特点。

不巧的是，财富世界恰好处在极端斯坦甚至“黑天鹅”的世界当中。

尽管在理论上黑天鹅事件无法系统性地预防，但是还是要采取一些行动来预防黑天鹅——

塔勒布的秘诀是采用“杠铃策略”，这个策略的特点是不在中间（中庸）地带下注，而在两端下注，一端是极度安全（保守），另一端是极高风险（激进）。

在投资上，他的杠铃策略是这样的：将七至九成的资金存银行（在不考虑通胀的情况下极度保守），将一至三成的资金多次小量押注在极高风险同时可能有极高收益的事物上（极度激进）。

鉴于财富的实现和失去都具有明显的非对称性，财富长盈之道的终极秘诀或许就是

一方面以长期主义的态度静待“复利之花”绽放，

另一方面则以“不赌”的心态保持对不确定性的敬畏。

“集中优势兵力”和“打得过就打，打不过就跑”——概率思维

认知陷阱12：德不配财　交易程序与生活程序紧密相连

财富就像海水一样，你喝得越多，就会变得越渴。

破解之道12：财富是对善的激励　“正直的行为能够带来好处，是因为它们是好的”

“要得到你想要的某样东西，最可靠的方法是让你自己配得上它”

价值投资是一种以善意看待世界的方式