《投资最重要的事》读书笔记

核心内容

什么是逆向投资？

怎么做逆向投资？

这本书的作者，霍华德·马克斯，是一个善于在经济危机中逆势而为、获得巨额收益的投资高手。他因此也得到了一个响当当的外号：“凶猛的华尔街秃鹫”。霍华德在投资圈的影响力非常大，连股神巴菲也算得上是他的信徒。

从上世纪90年代，霍华德每年都会为全球投资者写投资备忘录，巴菲特说：“每当我看到邮件里有霍华德的投资备忘录，我做的第一件事就是马上去阅读”。

《投资最重要的事》这本书，是霍华德过去20年投资备忘录的精华思想汇总。巴菲特很少推荐书籍，更很少推荐投资书籍，但这本书他曾于2011年大力推荐，还说自己反复读了两遍。

霍华德在这本书里阐述的最核心的投资思想，其实就是四个字：逆向投资。他说：想在投资市场里赚大钱，就绝不能顺应市场趋势。一味“顺势而为”那是投资菜鸟的误区，只有坚持“逆向投资”，才能最终跑赢市场。从1987年至今，霍华德依靠着自己独有的投资策略，创立了橡树资本，并且把橡树资本做成了全球最大的资产管理公司之一。

什么是逆向投资？怎么做逆向投资？

所谓的逆向投资，就是反其道而行之的意思。这个听起来倒不复杂，但作为一种投资策略，逆向投资的内涵也不是像听起来这么简单。

假设现在有两个人，都赚到了一千万。第一个人的一千万是靠玩俄罗斯转盘赚来的，他运气特别好，转出来一个特等奖。

第二个人是个技术精湛、勤勤恳恳的牙医，他这一千万，就是靠每天出诊，为一个又一个病人解决牙齿问题赚出来的。

那么问题来了，都是一千万，你说这两个一千万一样吗？

很明显，赌徒的一千万是靠运气赚出来的，有很大的随机性。你让他下次再转个特等奖，那就说不准了；但牙医的一千万，靠的是实力、真本事，和运气没太大关系。随着时间的流逝，牙医还会赚更多一千万出来。

其实在投资上也是一样的，别看大家都在做投资，但实际上，大部分人是投资中的赌徒，而只有小部分人是投资中的牙医。

有人认为当赌徒很好，赚钱赚的快，很刺激，亏钱亏的也快，爽！也有人认为赌徒风险太大，当牙医更靠谱。

而真正的逆向投资者，既不是纯粹的赌徒，也不是纯粹的牙医，而是一个懂得运用市场规律的牙医。

这是什么意思呢？我们先来看赌徒是怎么投资的，再看看牙医是怎么投资的，就容易明白了。

赌徒式投资很容易理解，他们希望一夜暴富，希望通过小道消息、顺应市场趋势、追涨杀跌来发财。

牙医们的理念和赌徒们看起来截然不同，他们非常冷静清醒，他们觉得不管是牛市还是熊市，市场总是像钟摆一样，摆到一个方向的最高点时，一定会往回摆。既然市场无法预测，不如忽视市场环境，专心关注投资项目的内在价值好了。于是，牙医们会做详尽的公司基本面分析和调查，目标是买好的，买有价值的公司。他们坚持长期投资、价值投资，哪怕短期没有明显收益，只要这个公司有实力和潜力，他们相信总有一天会获得巨大回报。

然而投资市场对这类理性投资者也是经常打脸。在1968年，花旗银行，搞出来一种当时很流行的投资方法，叫“漂亮50投资法”，这种投资组合的要点就是：选现在漂亮、以后看起来也很可能会继续漂亮的企业。比如一听名字就如雷贯耳的那种，像 IBM 、柯达、可口可乐、惠普、摩托罗拉等。这些大公司没人能说他们不好，因此当时投资界认为，如果一家公司看起来够牛，那就不用考虑股价高低，甚至哪怕今天看起来价格太高，过上几年就物有所值了。

然而事实真是这样吗？后来再来看那些公司，柯达的胶片摄影被数码技术冲击，业务锐减；摩托罗拉被收购；IBM因为行动迟缓，被新兴竞争者抢夺市场……

漂亮50投资法给当时投资者的教训，就是如果死板地买看起来很好的公司，一样是一种愚蠢的投资策略。

未来的可能性有很多，确切地预测未来趋势其实是一件不可能的事情，就算是某些代表了未来趋势的行业，也不一定就是好的选择。

比如上世纪90年代，当时所有人都看到了科技、互联网、电子商务改变世界的潜力，于是掀起了一股科技股热潮。科技股上涨，吸引更多人买入，股价进一步上涨，投资者跟进，媒体也在一旁煽风点火盛赞科技股投资者的智慧。就这样火越烧越旺，出现了一个貌似永远不会结束的良性循环。然而在2000年初，这些科技股却开始突然崩溃，大量科技公司破产，这就是当时美国金融市场上有名的科技泡沫。因此紧盯着看起来很好的公司，同样容易犯错。

只有价格低于价值，才算真正的潜力股，而不能因为它的行业先进、代表了未来趋势就认为有所谓的潜力。

那么真正高明的逆向投资，应该是遵循从价格出发的原则，并且对于大家都认可的事情保持高度警惕。

作者所创立的橡树资本，是全球最大的不良资产管理公司。听到“不良资产”这个词，很多人都心怀顾虑，甚至是唯恐避之不及。一般人对不良资产根本不敢买。然而作者就是通过大量买入不良资产发家的。

当面对这些大众通常的想法时，你要做的不是顺应大众思路，而是应该马上提出自己的问题：“在还不知道其价格的情况下，为什么我要全盘否定一个潜在投资类别呢？”然后，继续发问：“既然没人看好，那么它的价格是不是很低？它的价格是不是今后很可能会上涨，这样是不是反而可能会有更高的收益？”

当这么思考之后你就会发现，在那些大众眼里价格便宜的“垃圾”中，很可能藏着很多宝贝。

于是1987年，霍华德和他的合伙人成立了一个投资不良债务的基金，也就是后来大名鼎鼎的橡树资本。这种逆向思维，在2008年经济危机前为霍华德带来了更大的价值。2005到2007年，美国社会正处在一个普遍相信没有风险的阶段，绝大多数人都相信，房地产能抵御通货膨胀，并能永久居住，房价不会下跌。投资市场上到处是一片祥和的气氛。就像没有人相信中国的房价有可能会下跌一样。

作者当时就认为，普遍相信没有风险，其实就是最大的风险，在这种时候，你最好和所有人背道而驰。

2005年橡树资本果断地提前离场，当然，直到两三年后的2007、2008年，经济才开始崩溃。后来在经济危机中，橡树资本以极低价格收购了大量其他公司。2009年经济开始复苏，橡树资本获得巨额投资回报。发展到今天，霍华德已经成为管理着全球1000多亿美元资产的投资大鳄。

上面这些，才应该是逆向投资策略的真正含义。借用巴菲特的话来说，也就是“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧”。

所有这些逆向投资策略，还是要求你首先具备有一定的投资知识。比如能读懂公司的财务报表，能评价公司的商业模式、护城河，能判断出资产的内在价值啦。有了这些技术做支撑，你才可能判断某个资产的价格是过低还是过高。

换句话说，你必须先掌握投资的牙医技能，才可以谈得上在投资中利用市场走势，否则无论你拥有什么投资思维，最后都是寄希望于运气的投资赌徒。

这本书的核心思想可以归纳为一句话，那就是：保持独立思考，做逆向投资。不要做赌徒式投资，可以做牙医式投资，最好做逆向投资。