两条”鲶鱼” 改变A股

市场上有过这样一个传说，挪威人喜欢吃沙丁鱼，特别是活鱼，所以渔民总是想方设法地让沙丁鱼活着回到渔港。可是虽然经过种种努力，绝大部分沙丁鱼还是在中途因窒息而死亡。但却有一条渔船总能让大部分沙丁鱼活着回到渔港。船长严格保守着秘密。直到船长去世，谜底才揭开。原来是船长在装满沙丁鱼的鱼槽里放进了一条以鱼为主要食物的鲶鱼。鲶鱼进入鱼槽后，由于环境陌生，便四处游动。沙丁鱼见了鲶鱼十分紧张，加速游动。这样一来，一条条沙丁鱼活蹦乱跳地回到了渔港。这就是著名的“鲶鱼效应”。

投资者对于去年之前的A股市场应该还有印象，题材概念满天飞，炒作之风盛行。但是进入2017年以来，市场风格一反常态，价值投资大行其道。投资者有没有深刻领会市场风格的转变，表现在投资业绩上相去甚远。究其原因，可能有多方面因素。但是A股市场的“鲶鱼效应”不容忽视。

2017年的A股有两条“鲶鱼”，一条已经来了，一条还在路上。已经在A股倾注巨资的这条鲶鱼就是以QFII为代表的海外投资者，有机构统计外资在A股的资产市值已经超过万亿，其中仅2017年增持金额已经超过2000亿元，像今年的大牛股海康威视一家公司吸引外资的金额已经超过200亿元。总有人说今年的行情是存量博弈，所以对行情不抱有太大期望。但是我们看到外资携2000亿资金强攻A股，让存量博弈的说法成为寒风中一个冷冷的笑话。

一石激起千层浪，过去在A股市场被投资者熟视无睹的大蓝筹今年炙手可热，外资这条鲶鱼发挥的作用不容忽视。但是相比正在路上的另一条鲶鱼，外资的万亿规模只能算小巫见大巫。日前，国务院印发了国有资产充实社保基金划转方案，划转中央和地方股有企业部分股权充实社保基金，划转比例为10%。

在原有的中央和地方国有企业当中，国资委行使出资人职责，主要对经营业绩进行考核评价，但是日常很少或者基本没有通过所控制的股权运作对企业的市场定价进行直接影响。但是当10%的股权划转社保基金之后，原有的监督评价模式将发生根本性改变。

在本次划转方案中明确，社保基金等承接主体不仅通过分红，而且通过国有资本运作获取收益。这也就意味着，社保基金对于划转入的股权可以按照市场的游戏规则进行运作。运作什么意思？就是有买有卖。这就为这条鲶鱼注入了超级能量。我们说外资机构在市场中主要发挥的是价值引领的作用，也就是说，他们主要是通过买买买来实现价值。因为他们手中并不掌握大部分绩差个股的股权，目前A股也不具备大规模做空个股的机制。因此，对于那些业绩差、估值高的个股来说，虽然外资持续买入绩优个股，会带来资金分流，导致资金从绩差个股中流出，但是这毕竟只是一种间接的影响。

但是社保基金则不同，国有资本运作的实质，是要实现资源的优化配置。公开资料显示，社保基金成立16年以来，基金权益投资收益额8227亿元，基金权益年均投资收益率8.37%。试想一下，对于某些估值偏高，但是长期业绩不佳、没有分红的股权，从优化资源配置的角度，社保基金完全有理由用脚投票，将其减持，配置到效率更高的投资中去。既可以买，更可以卖，这正是本次股权划转给社保基金的影响所在，从而使国有企业的定价更能反映市场化的经营效率。从这个角度来讲，社保基金无疑是A股市场的超级鲶鱼。

国有股权的这次划转，让一部分国有股权的职能，从原来的监督者转变为投资者。鲶鱼还在路上，对于A股的影响或许才刚刚开始。