民生教育并购再起，春来教育通过聆讯 | i-EDU观察

8月初，民促法实施条例送审稿，让整个民办学历教育在港股经历了巨幅震荡。8月21日，民生教育公布了拟收购云南大学滇池学院的收购计划，8月29日，交表182天的春来教育正式通过港交所聆讯，进入上市路演筹备期。在政策尚未明朗的现在，对于高等教育而言，无论是并购扩张之路，还是港交所的上市之路，都依然有序的推进着。

《送审稿》公布后，拟收购的滇池学院

8月21日，民生教育公告称，拟收购云南大学滇池学院控股公司共计51%股权，对价人民币5.825亿元，并实现滇池学院100%的利润以管理费形式并表。滇池学院在2018学年的新生人数超6000人，其对应学额约为24000人，而当前学校的在校人数仅有19000余人。

在市场因政策不明朗而迷茫的时候，民生教育抛出拟并购计划，且此次并购标的为高等教育不涉及义务教育阶段，也向市场证明，对于并购高等教育而言，并购增长的逻辑并没有改变。民生教育集团副总裁左熠晨对i-EDU表示，民促法实施条例送审稿中争议最大的第十二条，“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。”针对的主要是非营利性教育机构，而民生教育未来更倾向于往营利性方向发展。 

而针对《送审稿》第七条新增内容中明确提出“公办学校参与举办非营利性民办学校时，不得以品牌输出方式获得收益”，左熠晨表示，一方面，滇池学院具有独立办学水平，规模体量接近20000万人，在全国独立学院中排名在前十几位，和公办大学脱钩后影响不会太大 ；另一方面，公办大学脱钩和独立设置民办大学，原本就是教育部要求的未来发展走向，政策也对此鼓励;第三方面，从市场供需关系来看，本科学额一直处于供不应求的状态，供需关系决定非常有保障的招生市场。

外延并购动作密集

纵观民办高等教育学校扩张方式，离不开外延并购。截至6月30日，民生教育集团在中国共经营6所学校，5所民办高等教育学校及1所高中，其中4所位于重庆，1所位于内蒙古及一所位于山东。主要提供高等学历教育、包括本科及大专学历教育。

左熠晨表示，民生教育上市后一直将外延并购作为主要发展方向，在这个进程中，并购的节奏和标的质量不断提高。相对来说，高等教育板块基础牢固，从相关法规来看，三个交集的部分就是民办高等教育所受规管的法律，具体来看，第一有《教育法》，第二有《高等教育法》，第三有《民办教育促进法》，从这三个顶层设计法律架构来看，其实发生了质的变化。

2015年有质的突破，包括政策松绑，12月《教育法》和《高等教育法》把教育“不得以营利为目的”的表述去掉，后来《民办教育促进法》，明确提出营利性和非营利性的分类管理。目前形势来看，大体方向不会变。民生教育所做的收购动作，都是在这样一个大框架下进行的——高等教育可以依法选择营利性。

视野+布局，传递向好情绪

如此频繁的动作背后，是民生教育稳定投资端、提振市场，传递向好情绪的意向。8月10日出台的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》（下简称送审稿）给市场带来不确定性情绪，直接导致8月13日，港股教育股市值蒸发355亿港币。监管政策明晰，分类管理导向更加严格之后，面对政策面的系统性风险，民办学历教育清晰办学思路的过程中，必然伴随着压力和阵痛，但市场过度的悲观情绪也造成投资者的恐慌。

左熠晨坦言，教育行业悲观情绪下，民生教育的利好信号使企业本身得到了很大关注.虽然最近动作密集，但在项目、资金、团队的规划上是清晰的，未来3年内将获得工商银行累计提供的不低于人民币100亿元的意向性融资，用于支持民生教育发展教育及教育相关业务等多样化的需求。同时，授出2775万股购股权，股权激励覆盖方面核心骨干方面，确保梯队建设跟上外延并购步伐。他强调，目前，公司学校的土地大部分也都是出让的科教用地，未来倾向于选择营利性办学，民促法实施条例送审稿不会产生实质性影响。

业绩稳定，在增长

8月24日，民生教育发布截至2018年6月30日止的中期业绩报告，报告期内营收3.16亿元，同比增长24.2%；归母净利润2.18亿元，同比增长35.3%；学生总人数43344人，同增33.3%。一系列的利好消息，无疑在这个关键时刻增强了投资者对于行业与机构自身的信心。

截至6月30日，民生教育营收、净利润均实现了2位数的增长。对比同样已发布2018半年报的上市公司，中教控股的业绩来看，中教控股的整体营收更高。

中教控股2018财年上半年销售增65%，受惠于两家现有学校改善及3家新收购学校带来的收入贡献。而民生教育能在上半年实现收入与净利润同步高速增长，原因在于学生人数与学费水平出现大量增长，上半年民生教育入学人数达到43344人，与2017年同期相比增加10829人，增长33.3%；所带来的营收也从2.36亿元增长至2.91亿元。

港股市场教育股，从波动到平稳

不可否认的是，自从民促法实施条例送审稿发布，港股教育板块持续“阴晴不定”。民生教育发布财报之后，相继迎来两日的上涨，但是波动依然存在，市场情绪并没有得到有效的释放。当大家都认为港股教育板块将面临巨大困难的时候，昨日晚间，港股传来消息，春来教育已通过港交所聆讯。

撰文 | 谢文倩 汪菁
校审 | 汪菁
视觉 | 齐文競