一升一降

   目前信托规模为21.69万亿，公募基金规模为28.71万亿，私募基金规模为20.82万亿，银行理财规模为25.34万亿。

   其中信托和银行理财规模较巅峰时期都有所回落，信托2017年规模达到过26.25万亿，银行理财最高逼近30万亿。

   这四大板块，基本上吸纳了市场上100万亿的资金，比整个大A总市值还高出不少。

   这么多资金，不能都跑去炒股了，总还是要找到去处，比如债市。

   从9月信托成立情况来看，标品信托成立规模环比大幅下滑，而非标类信托却逆势增长。

   标品信托9月发行数量为1072款，环比减少16.32%；

   成立规模为184.81亿元，环比减少35.49%。

   非标类信托9月发行数量为1088款，环比增加24.06%；

   成立规模为283.72亿元，环比增加8.39%。

   现在的情况是，市面上标债少了，非标反倒多了，而平均收益率在持续降低。

   想前两年的时候，业内还有风声说要把融资类存量的非标信托压降到零。当时上面想的是把这类资金往投资类信托赶，让资金去股市玩，但有钱人又不傻，这两年的行情狗都摇头，人压根不上套，因此部分信托就转型去做了标债。

   当时这批非标信托的退出，就有定融去接信托的盘。

   但后来监管又明确发文不让玩定融，有部分投资人，尤其是沿海那波大资金，担心风险就提前撤退了。

   实际一大波资金的撤退，若短期平台资金没跟上，又没有新资金去接的话，很有可能导致平台短期内流动性承压。

   因此后来监管又把非标的口子打开了，非标信托不再清零，可以审慎开展相关业务。

   于是一些信托又开始继续做非标。之前不少信托可以说是靠房地产非标起家，无论收益还是规模，房地产信托都是一枝独秀，巅峰期高收益信托产品中有一半都是投向房地产。

   但信托对地产当初是爱之深，现在却是痛之切，再想去做地产类非标融资信托，那风险可就大了。现在很多信托都暂停新增地产融资业务，就刚刚过去的9月，整个房地产信托新增规模还不足10亿元。

   房地产类非标信托卖不动，而整个非标规模却在上升，那只能说明城投非标规模补位增长。毕竟买信托的那波人，资金总得有个去处，刚好监管的口子也放开了一点，入场的人自然就多了。

   当进去的资金多了后，虽说成本可能会降，但一些地方的兑付压力也会减少。

   现在反倒是标债的口子管得比较严，9月份城投债发行量为5929亿元，环比少了20%。

   近几年上面一直要求地方控制融资成本，因此才不断的打压高成本非标融资，想让地方平台努力“升级”，去发成本更低更合规的标债。但现在的情况是，上面认为五六个点的成本都高了，要限制发债。

   有经济实力的地方，比如苏地，前几年融资红线还是不超过8%，今年苏南部分地区直接降到5.5%，不仅把存量5.5%以上非标融资全清完了，还要逐年压降融资平台的数量，严格控制债务规模。

   好的城投，现在都在内卷。

   就我们当地市级平台，也划了6.5%的红线，无论您是标还是非标，高于这个红线的一切免谈，然后的现状就是每次一下大雨，市区有部分路段就堵的特别厉害。低负债和好的基建，很多时候是不可兼得的。

   因此当地方把融资红线和债务总量都控制的死死的，非标它也可以玩，地方知道量力而行，风险就不会太大，小打小闹就还好。

   长期来看，出风险的也只是极个别的地方。