真格基金徐小平：“创投圈第一网红”的投资之道〡 ACE投资人

导读：

“投资就是投人”这句话大家一定不陌生。作为这个理念的坚定践行者，“创投圈第一网红”徐小平老师曾投出了聚美优品、世纪佳缘、OfO等众多明星项目。然而有时候，选择“对”的公司创始人也未必能确保投资的成功。而只基于对人的判断，也会错失部分市场的机会。

基于不断成长的“投人哲学”，真格基金不但挖掘了许多优秀的公司创始人，“网络红人”也同样出现在真格基金的portfolio中。papi酱等一系列网红也在资本的助推下，探索出了一条“先品牌，后产品”的商业模式。

互联网的普及不仅带来了“网红经济”爆发式成长，也为教育行业带来了新的机会。作为前新东方联合创始人，徐小平老师转型做投资以后仍然关注教育领域，捕获了51talk、VIPKID等明星在线教育项目。值得一提的是，2017年真格基金成立了“教育专项基金”，长远布局在线教育黄金时代。

近十年坚定践行的“投人哲学”是什么？投资网红papi酱的商业逻辑是什么？在线教育的未来该如何布局？本期一起听“创投圈第一网红”徐小平的分享。

——以下为访谈正文，阅读时间约8分钟——

反思总结，坚定践行“投人哲学”

投资人都有自己的风格，我的投资风格是宁愿投错1000个，也绝对不能错过一个好的项目。 

我发现很多投资人越投越痛苦。为什么？因为投资是一个没有终点的奋斗，项目机会很多，但是每个项目都是一个风险。投了，很可能血本无归；没投，可能错失良机。

事实就是这样，天使投资人投的就是大风险，赌的就是不可能。正因如此，我认为伟大的投资人和平庸的投资人最大的区别在于，别人说不可能的时候，你能够看到可能性。

在我的投资经历中，我也有遗憾和失败。我很遗憾错过了美图，然而最令我痛苦的是错过了柔宇科技。2012年我去硅谷找项目，刘自鸿拿着一个名片厚度的显示屏来找我投资，说他们一群清华本科毕业生、斯坦福博士，还有几个IBM的科学家，一起辞职出来准备做柔性显示屏。

站在投人的角度上，他符合我们投资出色人才的标准，我认可他们的优秀，其实是想投他们的。只是我问估值的时候，他跟我说他们公司是A轮，要3000万美金，我觉得太贵了。

纠结于轮次和估值，我就这样错过了这个优质项目。现在想想，我心如刀绞。实话说，能投到柔宇科技这样的项目就是最大的骄傲，其实不必考虑什么估值、风险、和轮次。

这让我痛定思痛，总结反思，明白一个道理，就是找到并坚守自己的投资哲学，也就是投人哲学。具体来说，真格基金的投资决策依据不是数据和模式分析，也不是同业竞争对比。而是投人。

此外，真格基金从2017年提出了一个新的战略：From Angel to PreA。投资频谱覆盖天使轮和PreA，不再局限于“首投”、也不再拘泥于估值，但依然是在天使投资的火力范围内。真格基金希望做中国创业者永恒的天使。

我们在2012年初就看好共享出行，当时投资了摇摇招车。其实我在使用摇摇招车的时候发现体验感不是很好，但因为对自己投资的项目深感骄傲，当时帮摇摇团队做了好多工作，但是这抵挡不住滴滴的崛起。当时觉得已经投资了摇摇，就没投资滴滴。

所以，投人的哲学也需要拓展。假设说一个项目不行，我们就要用竞争对手逼迫我们的创业者。把他们逼疯，让他们疯狂学习，疯狂赶超。如果经过全部的努力依然赶超不了，这辆赛车仍然不可避免地要滞后。那作为负责任的投资人，我们就应该盯着快速前行的整个车队，抓住下一辆赛车。

网红当代，“先品牌，后产品”的商业模式

自我进入投资行业近十年，有欣喜，也有遗憾。同时也见证了创投环境的一些变化。尤其是2016年年初直播平台与网红的崛起，我明显感受到了创投圈的巨大变化。

于是我总结反思，俞敏洪创业时代是没有网络的时代，俞敏洪就想到在电线杆上登广告，他自己也说几乎每个电线杆都留下过他的手印。而赶上了网络时代的聚美优品陈欧，当时在电视、地铁、报纸等都登上广告。最终陈欧在微博上迅速崛起，陈欧体是那个阶段的网红。而现阶段的罗辑思维、papi酱时代，都不用特意去打广告，只是做一个公众号，就获得了很多粉丝，成为当代网红。

在我看来，这揭示了一个商业本质，从俞敏洪时代到陈欧时代，创业模式是先有商业、现金流，后有品牌。而网红时代的创业出现了“先品牌，后产品”的创业新模式。

我们是怎么投papi酱的呢？当时papi酱已经沉淀了40多期节目内容，也拥有上千万的综合粉丝。于是开始和“papi背后的男人”杨铭见面，了解到杨铭的背景，看到了他身上创业者的素质。

我们还得知，papi酱是在杨铭运营的经纪公司里面，但不是独立的公司。这里面很重要的一个问题是，创造的收入价值的来源不清晰。这其实涉及到股权结构的问题，以我们的经验来看，很多公司因为股权结构不清晰最后闹起来了。所以我们聊完之后，决定把papi酱独立出来为一家公司。所以第一个解决的是股权结构问题。

第二次见面则是确定了商业模式，papi酱究竟是做什么的？未来怎么定位这家公司？很多人说papi下一步应该去做电视剧、大电影。但我不赞同，因为艺术创造是不可复制的，影响拍片最终成败的因素实在是太多。所以当时给papi酱的定位就是做短视频，并且让短视频成为独有的艺术形式。短视频这种艺术形式已经得到肯定，相应地也要考虑变现形式了。

后来，罗振宇提出进行广告拍卖，目的就是向全世界宣布papi酱是新媒体崛起的标杆。这对papi酱的商业价值有巨大的影响力，papi酱有了市场定价能力。结果大家都知道，丽人丽妆以2200万拍下papi酱的首次广告。

投资papi酱让我有许多感悟。我来自中央音乐学院，我很清楚古典音乐在这个时代赚钱其实挺难的，很多弹钢琴的、拉小提琴的人去做了家教。如何让他们几十年磨出来的艺术之剑与时代匹配物质上的成功？

现阶段创业时代，整个创业的基础设施日臻完善，为创业提供了更好的物质条件。Papi酱成为一种时代现象，是知识得以商业化以及变现的时代。这意味着创业的平民化和草根化的时代到来，迎来了真正的黄金时代。

长远布局，捕获下一个在线教育独角兽

创投环境一直在变化，随着网络科技的发展，教育创新是近两三年来中国创新创业领域最热门的现象之一。我非常看好在线教育领域。

我以前是新东方的联合创始人，我十分关心新东方在线上教育的布局和格局。毫无争议，新东方是线下教育的王者，但在线上教育上，似乎还看不清其战略意图。

相对新东方而言，作为线下教育的第二品牌的好未来，其在线教育的布局就更加清晰和大胆，比新东方积极得多。可能是因为好未来是第二品牌，所以危机感、紧迫感以及超越的迫切感就比新东方要强烈得多。 

教育出身的背景对于我后来做投资有一定的帮助，也投了很多教育项目，比如51Talk、VIPKID、一起作业。在线教育虽然萌芽于硅谷，但我认为在线教育真正的奇迹将出现在中国。我们不主动追逐变化，但变化追逐我们。真格基金在2017年还成立了教育专项基金,教育创业的黄金时代已经开始。

在我看来，创业的本质是创造社会最需要的东西，投资的本质则是投出成长最快的项目。创业虽然很热，但在中国，它还有很大的发展空间，为什么？因为整个中国的社会环境，长期以来都不支持创业。因此教育创业需要很大的支持。

线上教育的时代必将到来，怎么理解？以在线购物同理，想想2010年，多少人愿意在线购物？我就不愿意，我常常嘲笑自己：怎么线上支付五块钱就不愿意呢？但现在，在线购物已经成为我们的习惯了。

我坚信在线教育是未来，这个未来也许是久远的大未来。它不会像Netflix颠覆Blockbuster录像带店、iTunes颠覆CD店、数码相机颠覆柯达那么快，但这个方向是明确的、步伐是坚定的。

本期嘉宾介绍：

徐小平

真格基金创始人

中国著名天使投资人

徐小平先生曾是中国最大教育培训机构新东方教育科技集团（NYSE: EDU）的联合创始人。徐小平和俞敏洪、王强一起被誉为新东方的“三驾马车。2010年离开新东方，创立“真格”天使投资基金。

教育背景：徐小平先生1983年毕业于中央音乐学院。1987年至1995年，在美国、加拿大留学、定居，并获加拿大萨斯卡彻温大学音乐学硕士学位。

投资案例：世纪佳缘、聚美优品、VIPKID、ofo共享单车、找钢网、一起作业、Papi酱等。

获得荣誉：2006年，徐小平先生被南方人物周刊评选为“中国魅力50人”之一，2004年入选福布斯杂志“中国名人榜 Top 100”，2016年入选美国福布斯杂志“全球最佳创投人”榜单（Midas List）等。

真格基金是由新东方联合创始人徐小平、王强和红杉资本中国在2011年联合创立的天使投资基金，旨在鼓励青年人创业、创新、创富、创造。

在“第十四届中国股权投资年度论坛”中，真格荣获2014年中国最佳天使投资机构奖。在“清科集团2015年度中国股权投资年度排名榜单”中获得中国天使投资机构30强第一名。

投资阶段

天使轮至B轮

投资领域

人工智能、企业服务、医疗健康、文娱体育、电子商务、消费升级及教育等领域

投资案例

ofo小黄车、世纪佳缘、兰亭集序、聚美优品、找钢网、小红书、蜜芽、优客工场、英雄互娱等