理财人必读书 《周期》读书笔记之二

今天昨天的市场连续震荡调整，量能萎缩，看得出来春节避险情绪浓厚。这两天账户收益也在回撤，幸好周一周二已将仓位降下，对后面的走势及可操作性还是有信心的。

最近听了个观点，称为春节效应。说是如果春节前行情较好的话，春节团圆的时候赚钱的人就会在走亲戚时吹自己最近赚了多少多少，进而引发节后行情，七大姨八大姑跑步入场，主力配合拉升（是收割前的拉升）。这个观点也挺有趣的，元旦以来市场的赚钱效应还是不错的，会不会引发这个效应我不知道，但节后个人感觉还是会有一波小行情的。

市场行情就不多聊了，任它表演，我且作壁上观。

继续更新《周期》的读书笔记：

05 政府调节逆周期

经济有周期，而周期会走到极端。一方面，经济太过强劲会引发通货膨胀，导致经济增速过高，以至未来经济衰退不可避免。另一方面，经济如果过度萎靡，就会导致企业盈利下滑，让很多人失业。

应对周期走极端的工具应是逆周期的。在理想情况下，干预周期工具的周期正好与经济周期的走势相反。

中央银行管理经济周期，最关注通货膨胀。通货膨胀不可避免，中央银行的目标不是消灭通货膨胀，而是控制通货膨胀。另外一个职责就是要促进就业，而这两个是互相对抗的。

中央政府管理周期的主要工具是财政工具，主要是税收政策和政府支出政策。

06 企业盈利周期

企业盈利周期的上行幅度和下行幅度，要大大超过整个国家经济周期的震荡幅度。所以企业盈利的波动要比整个国家GDP波动得更大。

某些行业里的企业的销售收入对经济周期的变动是敏感的：原材料和零部件、价格高的耐用消费品（汽车、房子）。

日常生活必需品，比如食品、饮料、药品，低成本消费品的需求，对经济周期的波动不是很敏感。

某些产品的销售，如昂贵的耐用品，因为可以分期贷款还款，所以人们对耐用品的需求会对信贷周期比较敏感。

大多数企业都运用两种杠杆，从而放大了盈利变化对销售变化的反应程度：经营杠杆、财务杠杆。

07 投资人心理和情绪钟摆

企业周期、金融周期、市场周期，在上行阶段大多都会走过头，不可避免地在下行阶段也往往会走过头，这都是投资人心理和情绪钟摆摆动过度所造成的。

投资人的心理和情绪在恐惧和贪婪之间来回摆动。

卓越投资人的特征是成熟、理性、善于分析、客观、不受情绪左右。

08 风险态度周期

投资就是承担风险以追求利润。

风险是投资中最主要的变量。

凡是皆有两面，一面是过度风险规避，另一面是过度风险容忍。

投资最大的风险来源于资产价格内含的估值水平高得太离谱了，是被一种新的有毒的投资逻辑鼓吹出来的，从基本面看它完全不合逻辑。

对于每笔投资，要问：市场价格里面乐观主义的因素占了多大比例？乐观水平高，意味着可能发生的利好已经纳入定价了。

09 信贷周期

资本或者信贷可获得性的变化，构成了对经济、企业、市场最基本的影响之一。

当信贷窗口打开时，资金很充裕，而且容易获得，而当信贷窗口关闭的时候，信贷资金很少，而且难以获得。从窗口大开到窗口关闭，可能只在一瞬间。

经济繁荣带来信贷扩张，信贷扩张导致不明智地滥发贷款，滥发产生重大损失，重大损失让贷款人停止发放贷款，贷款停止就让经济繁荣中止了。

卓越的投资并不是来自买的资产质量好，而是来自买的资产性价比高——资产质量不错且价格低，潜在收益率相当高却风险有限。满足这些条件的最佳买入机会，多数是在信贷市场处于周期中不是那么兴奋地扩张，更多的是恐惧收缩的阶段。

10 不良债权周期

过。