看电影学金融：大空头（下）
一键穿越：看电影学金融：大空头（上）
接着上篇，房贷违约率大幅上升，房贷证券的价格却稳如磐石，二号空头和三号空头两路人马去拉斯维加斯的美国证券化论坛一探究竟。
揭穿真相，发现炸药库
参加论坛的是大空头们的对手——众多华尔街一线的CDO和CDS经理们，他们依然看好房地产市场：房贷会继续成为整个经济体系的中流砥柱。虽然意识到次贷市场的风险，但是一切尽在掌控中，大家别慌，撸起袖子加油干！
三号的两个小伙发现3B级的CDS价格已经上涨，这意味着主流机构已经意识到3B级的房贷债券有极大的违约风险，但A级以上价格不受影响。级别越高，违约概率越低，做空风险越大，保费也越低。但其实A级中也含有大量的垃圾债券，一旦市场爆发，A级也会受到影响，后期购入高级别CDS是很聪明的做法。这正是三号擅长的事情，从小概率事件中获取更大的收益，因此他们决定对赌2A级别的CDS，加仓2亿。
二号的Mark Baum约见了一位CDO经理，了解到CDO的变种：综合CDO。普通CDO是由多个MBS组成，底层是房贷合同，有些人买卖CDO，有些人买卖CDS。综合CDO是由CDS构成的，买CDS是赌CDO的输赢，综合CDO则是赌CDS的输赢。
不好理解？影片请出了两位大咖来解说综合CDO，一位是新晋诺贝尔经济学奖得主——塞勒教授，另一位是贾斯丁比伯的前女友——美国当红女星赛琳娜。
用赌场中的赌局举例，赛琳娜手气一直很好，一直在赢，围观的人就会觉得她还能继续赢下去。塞勒解释这叫热手谬误：篮球运动员连续投球命中，人们确信他会投中下一个，现在发生的一切，将来还会继续发生，房地产火热，房价还会继续上升。
赛琳娜在一手牌中下注1000万，这时路人甲下注5000万和路人乙打赌赛琳娜会赢，赔率3:1，这是第一个综合CDO；路人丙下注2亿和路人丁打赌路人甲会赢，赔率20:1，这是第二个综合CDO…赌局继续下去，赌注像雪球般越滚越大，1000万的投资衍化出几十个亿的输赢。
这便是综合CDO，一个加强版赌局。据马克约谈的CDO经理透露，5000万美元的房贷债券背后大概有10亿美元的综合CDO。马克直呼what，更加坚定了做空的意愿，加仓5亿。
收割果实的时刻
美联储声称从来没有过全国范围的房价大跌，金融机构一直强调CDO的分散性具有高抗风险能力，巴拉巴拉…
然而市场不以人的意志为转移，该来的终将来临。
真相如诗歌。
其实每个人都在等待世界末日的来临。
2007年第二季度，次贷违约大规模爆发，这次三路空头理应能坐等收钱了，可他们拿到赔付的过程还是不顺利，来看看他们的讨债过程。
一号空头贝利和高盛签的pay-as-we-go协议，意思是CDO跌价，系统会自动赔付，但是…高盛的系统崩溃了，美国银行停电了，摩恩斯坦利的系统崩溃了…这些金融巨头们怎么这么怂了呢？我们去二号空头家里看下情况。
二号马克掌管的基金是属于摩根斯坦利的，此时摩根的内部正头疼着，他们也做空了20亿的3B，这不是很聪明的做法吗？是的，但是为了保住这些CDS，他们卖出了150亿A和2A级的CDS，因为觉得A级的应该不会受到影响——收取A的保费去交3B的保费…现在A级的也受到影响了，妥妥的赔不起了。如果摩恩斯坦利挂了，马克辛辛苦苦赚的钱要被拿去做破产清算…
三号80%的CDS都是从贝尔斯通买的，贝尔也因为卖出了大量的CDS，即将资不抵债而股价大跌，如果贝尔挂了，三号手中两亿多的CDS也会因此一文不值。这可是自己的钱买的啊，他们不能冒这个险，于是把手中2亿多的CDS以8千万的价格卖给了其他机构。三号亏了吗？其实也没有，因为后期买的2A保费并不高，购买时间也不久，收益也很可观。那花了8千万买了这2亿多CDS的机构傻吗？此刻他们赌的是贝尔不会挂，彼时就会获得成倍的收益。
一号和二号也通过类似的方式相继脱手，请欣赏贝利的战绩 ↓
大空头们已经收场，故事还未收尾。
秋后算账
泡沫破裂，经济崩盘，这场被称为大萧条以来最严重的金融危机，失业率暴增，大量住房被收回。
为何这场危机有这么大的威力？为什么除了大空头少有人能预见危机？美国的监管层做什么去了？华尔街巨头们是否如表面所看真的不知道次贷的风险？为什么他们左手买卖CDO右手买卖CDS？谁为这场危机买单？
次贷的总金额是1.3万亿美元，经过证券化后变成了2万亿的次级债务，随机衍生出的信贷违约掉期，掉期合同违约金额达55万亿，这仅仅是场内的统计数据，截止到2008年6月其他各种衍生品违约金额是648万亿美元。当年的全球GDP总额是78.36万亿美元。（摘自陈思进 《财经高杠杆》）
有人责怪那些做空得利的人，要不是他们，危机也不会被放大到如此严重的程度，知乎上一个回答特别精妙——不开火葬场，是不是就没人死了？
那怪金融创新？工具说怪我咯，为了不发生可能的危险而杀了我吧。
怪政府没监管到位？是谁嚷嚷着要放开监管，让金融自由发展的？
怪银行乱房贷？没人拿枪逼着负担不起的人买一栋房子。
怪普通民众贪婪？如此信息不对称的情况下随大流错了吗？
好了我们晚点再找责任人，先解决烂摊子。
贝尔斯通首先倒下，接着是莱曼兄弟，纽约银行破产，尚且幸存的高盛、摩根股价直线下降，影响最广几乎全球一半银行与之相关的AIG资金链告急，如果情况再不好转，投资人将继续抛售股票，银行面临挤兑，危机蔓延至全球，人们急需恢复信心。看样子美国政府必须出手，不能让那些牵连甚广的公司破产，所谓大而不倒。
影片借马克的口告诉我们，美国政府将出台纾困提案，用纳税人的钱去救助那些危难中的大公司。围观此次救助行动的官方视角，请见下回分解——《看电影学金融2：大而不倒》，从美国政府的视角看这场危机。
