疫情的影响该抄什么股的底

老章谈抄底。我记录整理一下。现在对这次抄底的这种打算和前两天有点变化，我前两天我本来是想找那些。这次实际上影响不大的行业。但是他会被错杀跌下来一部分。呃接下来几个点，然后这个上车，但我现在想可能还是另外一个机会更好就是。他是被这次疫情影响最大的行业。但同时，他又是增长速度最快业绩增长最快的这种公司。同时，他还有很好的这种。现金流的它没有什么有些负债不会被这种负债给拖垮的企业。

所以看来看去吧，就觉得海底捞和宋城是最好的。

像这个上海机场，他就是增长速度比较慢。因为他主要就是靠免税。租金增长的快，另外呢，其实他的这个入境。吞吐量和飞机的起降架次增长的每年都很小，就个位数。三个点，四个点，这样啊，现在做了一个卫星厅，实际上。这个他本来就是超负荷，所以。做一个卫星厅，其实对他吞吐量也没有多大贡献，再加上它这个出入境。出入境这次香港也影响很大，台湾影响很大。

而且现在这个卫星厅对于免税的带动很差呀，就是。就是面积加上去了将近一倍，但是免税金额根本就没什么提升这个东西。受政策的影响很大的，因为。这个，比如说韩国的那个什么乐天啊他那个。小黑瓶，好像最近打折，像小黑瓶这种事。他日上免税店，里面很大的一个单品。但如果韩国那边只卖700多，你这个机场免税店卖1000块就一下子销量就下来了。这政策的影响很大的，另外就是。比方说这个现在好像是限额的吧，说一个人最多免税金额6000还是多少？那如果他能提上去。那就这个，销量肯定大大的起来，这个就不知道能不能提上去。她现在的1万到2万的商品都卖的很差的。

像中国国旅啊，这些也是差不多，我觉得他们的前期有点被炒得太高。然后现在他这个增长其实也没有很快。还是没有特别好的机会。但是像这个还有一些海天味业，也是我看了一下也觉得没什么机会。但有一些是这个直接被影响的吃饭，现在海底捞都全部关停了。宋城演艺所有的门店都关停了。他们现在这一个月的收入估计直接就没有了，但其实也最多就一两个月吧，我觉得可能宋城会多1.3个月。但是其实一季度本来就淡季，除乐，春节这几天比较旺，一月份春节之前都是很淡的。真正是456开始旺季了，四五月份比较旺，然后七八月份很旺，十月份很旺，六九稍微淡一点。

而且关键是这两家公司的增长很快啊，像我们上次讲海底捞。他现在是。700多家店吧，现在还没年报没出来，半年报是590几家。那现在按照他的开店节奏，应该已经七百一二十家了。然后他每年还在以200多家的速度在增长。所以这个开店带动业绩，现在还是效果很快的，这个翻桌率也没有明显的往下来，就是去年还是5.0次。去年年报啊，一八年年报还是五次翻桌率。和招股书里的一样。但到了2019年就下降了阿。下降到4.8次吧，也就下降了一点点。但他同店增长是一直在增长的，去年18年增长了百分之六点，几一九年，上半年增长了百分之四点几。因为它也能通过提价呀，卖一些啤酒啊。这些他能够让单个人的消费提升吗？

所以海底捞的增速是非常快的。你本来这个股价涨得少。你的业绩增长快，他这个估值消化就消化掉了，你现在是股价拼命的往下跌。然后你这个。业绩也在飞速的增长，当然这个疫情会影响到他一些开店啊，他可能开店的节奏会稍微放缓一下。但是。我们最最最保守的测算他2021年。现在我们去算20、21年的业绩是很好算的，虽然2020年很难算，2021年你怎么算它都有850家店，850家店乘以上次我计算出来的，单个的收入和利润，大致可以算出来他2021年的业绩啦。然后你再算一下市盈率啊，他这次很有可能会跌到2021年市盈率的就20倍出头的样子。甚至就20倍。那还是非常有吸引力的。

当然，我说的是真实的还原之后的市盈率了，现在我。那个报表里面你看他那个TTM是很高的，但是我上次说的就是他这个费用错配的很厉害，你如果把。单家店的这个单家店的这个收入和利润还原。然后你去算他所有完整开业的店铺在一年当中的利润。就能算出来一个真实的声音，当然这个是永远会比那个要。搞得永远比那个要低的，因为他一直在开新店，我们那个就假设他永远不开新店了。他不开心的情况下，他的一年做下来利润就是这么多，但他一直在投入到新店，所以他很多费用会错配。那么最后反映在利润表就会比我们算出来的差一点，但是你要想他肯定是要开新店好啊，那肯定是开新店。他赚的更多啊，这个利润未来会更好，所以海底捞就这样。

另外，宋城其实也是处于一个增长很快的阶段，他二零年开业的，本来有。上半年都要开业了，郑州是个轻资产项目。他好像说。好像说3月3号开业，农历3月3号。然后再过一个月左右，是西安的中华千古情，要开业了到六月出头又要开夜上海。本来的计划是这样的，这三个都是大家寄予厚望的，尤其是西安和上海。选址也都很好啊，西安的那个地方就选在了。千古情就是在那个兵马俑和西安市区的中间啊，基本上旅客与这个旅游团都会必经的。上海也是他们的。有机会里面就说，上海是一个很缺产品的市场，他现在刚好补补缺了这个产品的空白。

当地的旅游团也一直在说，你们什么时候来啊？我们这里没有人做这个市场。所以上海这个新的就非常有这个成功可能性的。那这个是今年的，明年的开业计划也有好几个。珠海是一个很大投资的这个演艺谷项目。还有佛山吧，我记得反正21年2020年是他的一轮。很应该是他第三轮扩张吧。那前面几轮扩张那几家也能继续稳健的，稳定的增长。杭州三亚桂林基本上都是每年10%几的增长，平均来讲，但他收入的增长。其实他的这个利润的增长会更多，因为他收入上去了。他成本是很就只增长一点点的。

因为他这个演出其实。每多加几场演出，只是这些这个演员的工资稍微加一点，实际上他这个。没有太多的支出的成本的增长的，而且现在杭州做了三四号剧院，距三亚应该是坐二号剧院。这些剧院一旦开出来，对于这些高峰期的人流量，高峰期的像国庆啊，像五一。这些时间段它的场次能够排得更多，这些都是编辑的收入的增量了。这些会带动毛利率往上走，毛利率已经很高了，都70%多的毛利率，净利润率有50%。所以这是个非常暴利的生意，作为宋城来讲。他这个投资回报率是非常高的。因为它的本身这个园区就小，投资额就小，面积小，而且他都是这种收门票的形式。

他这个客流量只要达到现在的这个客流量的大概二三成，他就盈亏平衡了，新的项目也是，那他如果现在做到这个客流量就是暴利了。所以他这个项目基本上在外面这个新投资的这些项目，他的。成功概率是挺大的，因为它的盈亏成本很低。而且政府给他了很多的补贴的，都拿得特别特别便宜的。那一个项目的投资额大概大概一开始四五个亿，后面再建几个剧院，慢慢的做到九个，亿十个亿。那每年的折旧三四千万。其实是很有限的，那你想宋城千古情，他一场演出他就收六七十万的票房。一天，他少则三四场，多则18场，他最高能做到一天18场。那像这个新的卷做出来以后会更多，现在桂林张家界一天都是三点几场平均。

老的项目基本上都能保持每年10%-15%的增长啊，这个一方面是来自于票价。他这个结算价的提升，另外一方面来自于散客比的增加，来自于他场次的增加。还有他会做一些其他的这种设计啊，他会让他园内的收入尽可能的增长。就是这种衍生品啊，她也有衍生品，现在杭州的园区好像是4000多万一年吗？他这两年也在着重的想要提升这个东西。还有就是餐饮这种饮食，这些因为他要把人吸引进来，这些人在里面的消费要提升。所以这些老的景区都能保持这个速度的增长，同时他这个帐阿。九寨沟啊，九寨沟，他在二零年的年中也准备。就重新开业了。之前几年地震停掉了吗？那二零年下半年最迟二一年会开业。

另外就是桂林。桂林和张家界，一个是一八年开业的，一个一九年开业的。现在看他们的反馈都挺好的，就这两个，一个是平均三场一天，一个是平均3.7场一天。都是比较好的，这个作为开业的，新开的这些到了明年。到了2020年这个完整年度。每一个大概会贡献出至少两三亿的收入吧，那他的净利润估计也有一个多亿净利润。九寨他如果能够恢复到震地震前的水平，就跟一六年，他是1.5亿吗？那他如果能够恢复到一点五亿两个亿的话，也能贡献将近一个亿的利润，所以这些老的项目其实也在提供他的利润增长点。所以我很保守的计算。就很保守的计算他2021年的业绩。怎么都能达到十五六个一这个是很确定的，那么他现在的市值是391。我觉得2021年20倍市盈率是一个比较安全的买点嘛，也就是大概。310出头。但要考虑到他现在账面上的现金很多，这个公司他现金特别好，净现金流是远远大于净利润。而且他的这个因为他们没有应收款嘛！大家都直接是这个买完票就给他了，跟旅行社的结算应该也是很快的。所以他现金流特别好。那它这个账面上躺着十几个亿的现金。而且还有一个这个可交易的金融资产，我都不知道是什么东西，有十几个亿。而且没有有息负债。

所以这家公司他账面上冗余的现金是很多的，我觉得至少冗余了十几20个亿的现金。直接公司就比较奇怪，这个也是我跟人交流过的，得出的结论，老板比较小气的。他给自己的员工的工资都开的蛮低的。而且激励也很少激励他，只激励过一次，13年14年的时候，激励过一次，最高的就激励了50万股。后面有几个人激励了40万股，30万股，还有100多个人，总共给那100多个人激励了200多万股。那所以，这现在很多核心的骨干，其实也没多少股票啊。而且他激励最高的那个人50万股就是他老婆张贤，他也是在那个里面担任总经理吧。他那里有好几个人，都是自己的家人，还有点家族企业的感觉。另外，他激励的时候给员工的工资不高，同时它的分红也少，他最近三年每年的分红就只有百分之十几。就百分之十几的分红。

所以之前有很多人诟病说他怎么。现金流这么好的公司，分红少，同时在一九年，在一八年的熊市的时候也。不回购，也不增持，就很多人在诟病他。那这个确实就这家的一些瑕疵了。老板比较小气，这个问题是存在的。我打听了一下，这就是这么回事情，是不存在他账面造假，他这个账面还是真实的，就是老板比较小气。

这回到这个估值的问题上，我觉得要把他这个冗余的现金给他加上去。加到这个21年20倍市盈率里面去。那我觉得。大概。大概买点我比较觉得舒服的买点就是。331左右，如果能够跌到331的话就是二一年的20倍，加上那么多现金，我觉得。非常好的。因为他2021年刚好是一轮的增长啊，如果郑州。上海，西安，他开出来的效果都很好的话。那市场对他的这种想象力会大大地激发的，因为他二年又有好几个项目嘛。珠海那个也是啊年。还有几个也在接洽到什么，成都南京也在接，下单那个没那么快。所以很有可能他到时候会。这个市盈率会涨到30倍左右，那你这20倍涨到30倍就是50%的涨幅。

所以大致就是这样宋城他2019年现在年报已经出了个预告，他增长。它盈利是13:2412.91到14.2亿规模净利润。但他的扣非有1.1个亿，这个扣非他现在主要把六间房给剥离了，所以。所以我们如果考虑剔除掉六间房的话。我看到他说增长是10%-30%，还没具体说。三季报的话，扣除六间房增长17%。那这个明年我觉得就能干到15个亿。就不算六间房做到15个意思，很轻松的看这几个项目梳理下来。那二二年如果说。上海，西安那些项目能够。把这个人流给做上来的话，他这个增速会非常快，就加快了。

因为这些新项目，他第一年其实是贡献不了多少利润的，他一开始要。各种给旅行社的这种结算价格要很优惠啊，然后给这个，比如说他现在。张家界。是张家界吧，他给当地那些本地人都是很多优惠的，所以本地人只要几十块钱就能看了。就是先培育市场。所以张家界现在的散客比还是比较高的，好像40%百分之三十五四十八就比较高的。一般来说，没那么高的，还是主要是赚游客的钱的。旅行团的钱呢，让他跟旅行社之间是很大的合作伙伴啊，而且长期合作。他给旅行社结算价也会一年一年这样提上来的，只要市场好都会年年提上来，而且他这个演出啊。他慢慢的会安排下午场和中午场的演出的，下午场中午场演出，本来是票价便宜的。但是他培育起来了之后。

他培育起来了之后这个。这个价格就越来越少了，本来杭州市大家都是晚上看演出，但现在中午场，下午场已经完全被培育起来了。一开始中午场，下午场要退出的时候。都是结算价都打折的，现在已经完全没有任何优惠了，都还是坐的很满的，他说一开始。刚推出中午场的时候就两三百个人，都是打折了，就只有两三百个人，这个剧场可是有3000多人的座位的。我现在都百分之八九十的，上坐率从无，所以这个市场要培育。慢慢的，这个新的剧院建立起来了以后，它的内容增加了以后。大家的这个，哎呀，这个总。我的消费都会上来，这是每个老的园区，也不用担心它增长不了杭州宋城已经是从那么一两个亿做起来的到一八年年报已经9.5亿了，到二零年应该是十个亿左右。好的，到19年十个亿左右，未来还是会继续增长的，三亚也是。要做新项目，主要不是费钱，而是费脑，速度的牵制主要在于脑力上。而且就是黄巧玲几乎一个人的脑，下面没有什么能力强的导演了，编创主要就是靠他自己。

法国有个非常NB的演艺项目，狂人国。现在宋城是国内最接近它的。

听电话会议，19年丽江增长是最好的，有30%。杭州和三亚都只有跟18年持平。

如果真的想买宋城的话，还是希望它这次关门时间长一点好，这样可以跌更多。 反正我们根据21年的业绩计算估值。等到上海开业了，第一时间去感受一下质量怎么样

周问：你刚刚说300亿左右搞宋城就比较理想，我算了一下，要等到20.6左右

章答：330亿左右，加上现金，是还有20%左右空间

演绎这个行业还是有它的独特性的。就是它首先是一个地方政府特别欢迎的项目。他进去了以后，能够带动这里整片地方的旅游投资，带动就业。带动这个。哎呀，也是一张城市的名片，而且这个东西啊，它有点像是一个，有点像是一个。博物馆一样的，就是你看了一个演出，就像你游览了一遍博物馆。把当地的这些历史啊，中国特色的文化都呈现出来了，像这个郑州那个新郑那个。轻资产项目就是什么皇帝。皇帝什么就叫什么黄，反正3月3号农历开业，就是为了赶上那个皇帝的生日还是什么东西，它就是。对当地政府是非常有好处的。所以他很受欢迎。地方政府都会补贴的很厉害，那个西安项目是政府投资的十几个亿，然后每年300万的租金租给宋城了。