《格雷厄姆》中
文/精读猫
格雷厄姆成年后的家庭生活并不是一帆风顺的。
1917年，格雷厄姆23岁时第一次结婚成家。
此后，他一共有过四段婚姻，养育了6个孩子。
不幸的是，1927年，大儿子9岁时死于脑膜炎。
另一个儿子成年后，由于精神疾病而自杀。
两个儿子的死给格雷厄姆带来了巨大的精神痛苦。
生活中的格雷厄姆除了投资方面的才华，他还热衷于文学写作。
写过不少诗歌和几个剧本。
其中一个剧本还被制作成舞台剧。
在百老汇上演过。
这反映了格雷厄姆性格中理想浪漫的另一面。
晚年以后，格雷厄姆投入更多时间从事慈善事业。
他曾连续担任美国犹太盲人公会的会长。
他周围的家人、朋友和同事对格雷厄姆的印象评价时。
正直、善待他人，追求公平。
好，以上是格雷厄姆的生活故事。
接下来我们讲讲格雷厄姆的投资实业。
概括来说，格雷厄姆的投资事业主要分三个阶段。
第一阶段是1914年至1923年。
这9年时间，他在一家证券公司打工。
第二阶段是从1923年至1935年。
这12年里，他做基金账户管理工作。
期间格雷厄姆经历了美国经济大萧条和股灾的考验。
第三阶段是从1936年至1956年。
他成立了格雷厄姆纽曼公司，相当于现在的基金管理公司。
这个时期是格雷厄姆一生中投资业绩最辉煌的岁月。
下面先为你介绍格雷厄姆投资世界的第一阶段。
1914年，格雷厄姆大学毕业后，加入了纽伯格创立的证券公司。
1914年并不算进入证券行业的好时机。
当时第一次世界大战刚爆发，市场投资者很恐慌。
纽约证券交易所都一度被迫关闭。
格雷厄姆一开始在债券部门做销售工作。
但格雷厄姆对此并没有多少兴趣。
就转去做了债券统计分析员。
他写的债券分析报告赢得了客户和管理层的赞赏。
后来他开始负责公司新成立的投资研究部。
其实加入纽伯格的公司之后，格雷厄姆才真正开始学习证券和投资的相关知识。
他开始主动尝试对上市公司的财务报表做研究分析。
当时的美国股市是野蛮生长的年代，投机之风盛行。
股市中流行的是内幕交易市场操纵和虚假报表。
并没有人做专业的证券分析。
格雷厄姆的工作，历史性的开创了证券分析师这一职业。
工作中，格雷厄姆充分展现了他的数学才能，他最擅长对公司的经营财务数据进行抽丝剥茧的分析。
举个例子。
他利用上市公司公开披露的税收数据。
倒推公司的商誉价值。
商誉是公司的一种重要的无形资产。
知道商誉的真实价值，就可以更准确评估公司的整体资产质量。
现在商誉价值在上市公司财务报表中都会公开披露。
但是在那个年代，商誉价值属于上市公司机密，根本不会对外披露。
因此，格雷厄姆的研究在当时无疑是先进的。
通过计算商誉价值，他做的公司研究分析，就可以比同行更加深入和全面。
格林厄姆的工作成绩十分出色。
1920年，年仅26岁的格雷厄姆成为纽伯格公司最年轻的合伙人。
但是格雷厄姆一心想要自己做投资管理。
于是1923年，他从纽伯格公司辞职的开始，独立管理投资账户。
相当于现在的私募基金。
格雷厄姆的投资事业进入第二阶段。
格雷厄姆的主要投资策略是发掘和购买那些股价远低于真实价值的股票。
他会主动出击买入这些公司尽可能多的股权。
然后说服公司管理层改变资本使用策略或者经营策略。
让公司的真实价值在市场中体现出来。
这是一种主动型的投资策略。放到今天的证券市场上或许不稀奇，但当时很少有人这样做。
下面我来讲一个格雷厄姆非常有代表性的投资故事。
他对北方石油管道公司的投资。
1926年的时候，格林厄姆偶然看到了北方输油管道公司的年报。
发现他只有聚合的铁路债券，甚至债券的价值已超过了公司股票的市值。
当时公司每股价格为65美元。
但是算上债券价值，每股现金资产就高达95美元。
格雷厄姆马上意识到，如果公司把这些现金作为分红发放给股东，并不会影响主业经营。但是股东却可以大赚一笔，这可是难得的投资机会。
但为什么其他人没有发现这个好机会呢？
原来当时市场投资者普遍对输油管道公司业务前景很悲观，担心行业竞争会加剧。
公司未来业绩会下滑。
同时也并不相信管理层会同意拿出现金来分红。
格雷厄姆开始独自行动了。
他在股市中买入北方输油管道公司5%的股份，成为公司第二大股东。
而当时第一大股东洛克菲勒基金会持有23%的股份。
格雷厄姆以股东的身份专程来到北方输油管道公司，见到了管理层。
他极力劝说管理层将大部分现金分给所有股东。
然而，大股东洛克菲勒家族没有同意格雷厄姆的建议。
北方输油管道公司的管理层态度因此很傲慢。以格雷厄姆不懂输油管生意的理由拒绝了他的建议，并且对他不客气的说。
格雷厄姆先生，如果你不喜欢我们做事的方式，就卖掉我们的股票吧。
在北方石油管道公司的年会上，格雷厄姆再次出现。
他提交了相同的提议，却再次遭到了管理层的拒绝。
格雷厄姆意识到自己持有的公司股份不高，不足以影响公司管理层的决定。
回来以后，格雷厄姆花了整整一年时间准备新的计划。
他尽最大可能筹措资金买了更多的股票。
然后花心思去游说每一位持有100股以上股票的股东。
劝说他们让自己代理行使投票权。
第二年，在北方石油管道公司的年会上，格林厄姆控制的股东代理权已超过1.5万股，股权占比达到37.5%。
持股比例超过了原来的大股东洛克菲勒家族。
格雷厄姆拥有了在公司董事会推选两名董事的权利。
最终故事有了很完美的结局。
北方石油管道公司董事会通过了格雷厄姆的分红提案。
每股分红70美元。
再加上股票卖出的差价，格雷厄姆每股赚了超过100美元。
总盈利至少20万美元。
这一次与上市公司的较量，让格雷厄姆在华尔街名声远扬。
这个故事也充分展示了格雷厄姆对公司的研究分析能力。
以及推动公司内在价值转化成实际投资价值的能力。
