问答｜美团亏损破百亿，互联网巨头为何越亏越有钱？

2018年全球市值前十的企业中，互联网科技企业占比一半。金融市场为何对互联网企业如此青睐，引人深思。

很多互联网企业在上市前及之后很长时间净利润为负，传统财务估值模型不再适用。互联网企业最大的资源是用户，资源的价值体现在用户创造的网络效应中。互联网公司的获客方式、商业模式、规模效应可以解释为什么“越亏越有钱（估值高）”。

1973年，计算机网络先驱罗伯特•梅特卡夫（Robert Metcalfe)提出了著名的梅特卡夫法则，市场对互联网企业的估值普遍采用这一法则：网络的价值与网络节点的平方成正比。

依据梅特卡夫法则来探究分析互联网公司的价值：

一、用户数和单用户价值推动销售额增长，而销售额推动市值增长，其中销售额和用户数的平方呈正比关系。

二、商业模式决定了用户能否持续增长。商业模式的可持续与否影响单用户价值的变动。

三、基于梅特卡夫法则的建立的估值模型V=α*ARPU*MAU^2+b+e，其中α为网络价值转换为股权估值的转化系数。该模型可用于判断一个企业是否拥有标准的互联网公司属性，也可以用于判断企业的行业地位和市场认可度。

今日资本徐新女士曾提出：未来大公司如果在互联网上没有声音，就不灵了，因为现代的用户只相信互联网的信息。她认为，超级平台建成的基础在于规模效应促成的独家性和垄断性，而平台开花在于平台背后强大的网络效应。因此，α也代表了市场垄断性。美团收购大众点评、摩拜都造成了强大的网络效应。

美团创始人王兴曾指出互联网平台的垄断比例：7：2：1，即第一名拥有70%市场，第二名20%，剩下的10%可以忽略不计。在梅特卡夫法则的驱动下，用户数量差异最终造成企业经济价值的巨大差异。

互联网的价值通过梅特卡夫法则淋漓尽致地展现在商业社会里，赢得社会的瞩目和资本的青睐。中国正迈入大消费升级时代，越来越多的互联网巨头面临增速放缓、红利消退。当规模效应达到一定程度，将产生互联网另一个规律：马太效应，即强者恒强。