SUV红海搏杀中的长城汽车，还值得投资吗？
本文讲的内容，感性认知会比较多，数据和量化分析少，不构成投资建议，请勿参考，可多交流。
我一直混迹在两三个长城汽车投资者微信群中，感觉是难得的研究比较深入、信息比较丰富的圈子。看好的人很多，但奈何股票一路滑坡。
长城汽车H股，是我目前所有持仓股中，今年以来跌幅最大的，已经跌了39.5%了；若从去年10月的高点算起，跌去55.4%，腰斩都不止。
我持有长城的仓位，也从5%来到了10%。然而面对市场惨淡表现，还是有必要反省和重新审视一下。
为什么市场如此不看好长城汽车？恐怕主要还是SUV急剧恶化的市场竞争环境，以及长城自身的财务表现。
SUV市场当前情况是怎样呢？简单说，一片红海。曾经长城靠专注SUV享受到的增长，如今被纷纷蚕食。且不说国产品牌纷纷主打SUV，连合资品牌也加入竞争。
吉利和沃尔沃合资成立的高端品牌领克，第一款车型领克01，是SUV。广汽传祺卖的最好的车型GS4是SUV。反正路面随便看到的国产品牌新车型基本都是SUV，而且都能搞得像模像样的。
大众3月23日在京举行盛大的发布会，隆重推出旗下旗舰车型全新一代途锐（Touareg），同时还发布了几款全新的 SUV 车型，包括一汽-大众全新 T-Roc、一汽-大众 Advanced Mid-Size SUV以及上汽大众 Powerful Family SUV。
大众汽车品牌中国CEO冯思翰将 2018 年视为其在中国的“SUV之年”，到 2020 年，大众在中国的两个合资品牌上汽大众和一汽-大众也将投产更多的SUV车型，到那时，大众在中国将拥有至少12款SUV车型。
连林肯也一样把2018年定义为“SUV之年”，反正我之前想起林肯这个品牌肯定不是联想到SUV。然而澎湃新闻APP弹出世界杯日报的时候冠名的就是林肯SUV，不单是林肯这个汽车品牌哦，直接写上SUV。
懂球帝APP上世界杯红黑榜的冠名是“SUV天逸”，但这样的做法还是有点傻的，因为没认真看的话根本不知道是东风雪铁龙（我还以为是日产之类）。
大家会不会太夸张一点啊？……
我们再来看下今年的乘用车市场究竟是什么表现。
据中国汽车工业协会统计分析，2018年6月，乘用车共销售187.42万辆，环比下降0.81%，同比增长2.31%。在乘用车主要品种中，与上月相比，基本型乘用车（轿车）销量小幅增长，其他品种呈不同程度下降；与上年同期相比，基本型乘用车（轿车）和交叉型乘用车销量各有增长，其他品种呈一定下降，其中多功能乘用车（MPV）降幅更为明显。6月，基本型乘用车（轿车）销售96.34万辆，环比增长2.48%，同比增长9.11%；运动型多用途乘用车（SUV）销售73.76万辆，环比下降3.12%，同比下降0.52%；多功能乘用车（MPV）销售12.93万辆，环比下降7.04%，同比下降21.03%；交叉型乘用车销售4.39万辆，环比下降10.28%，同比增长0.53%。
轿车在环比/同比增长，SUV反而环比/同比下降了，跟过去几年的形势正好倒过来。注意，这是SUV首次出现同比下降。
竞争加剧，整体还萎缩，这种形势下，长城汽车还能好才怪。
其实我在去年就开始担心长城汽车会面临的经营困局，但当时没有果断决策，应该也是研究判断能力不足所致。（刚入坑那阵子写过篇文章《看好和不看好长城汽车的理由》。）
我对长城WEY品牌确实还是有所期待的。只是销量至今仍达不到我预期，无奈应该也是市场大环境问题。
刚好前几天看到邱国鹭之前的一个观点——
什么行业易出长期牛股？行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业有门槛，有先发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上，易出大牛股。相反，如果行业越来越分散，说明行业门槛不高，既有的领先者没有足够深的护城河来阻止追赶者抢夺其市场份额，这种行业一般是城头变幻大王旗，各领风骚两三年。
我想，这就是长城当前面临的局面。车企现在很明显的一个趋势，就是靠爆款，没错就是“各领风骚两三年”。长城过去的业绩很大程度因为出了款神车哈弗H6，如今似乎正在走下神坛。WEY如果接不上，长城何以为继？
现在最需要研究清楚的是，长城做SUV，究竟有没有门槛？我仔细考虑了下，似乎确实门槛不大。哪怕长城专注SUV有优势，都不具备构成足够的护城河。所以，如今这个时间点投资长城汽车，确实并不够明智。
还有没有坚守长城汽车的理由呢？
第一，长城汽车本身是一家务实经营的好公司。
糟糕行业中的好公司，值不值得投资？这是我最近在思考的一个问题。暂时还没有完整的结论。但答案肯定是：不一定。
假如SUV正在退潮，明年、后年不再是SUV之年了，长城的处境会不会好一点？尽管看起来这一波至少得折腾到2020年……
每个行业和细分市场毕竟还是有个资本回报率的要求，一家务实经营的好公司，寒冬坚持过去，很可能会迎来更大的辉煌。
我跟很多人说过，未来国产汽车重新洗牌，长城仍然很可能是存活下来并且再上一台阶的那个。当然，不确定性也是巨大的，比如新能源就是个重要的变数。
第二，长城汽车的业绩可能正在改善之中。
除了市场形势的变化和研判，投资者尤其港股投资者，最关注的还是公司自身的财务表现。长城2017年净利润下滑得厉害。2018年下半年股价能否翻身，也看财报。
WEY的前期投入还未完全进入回报期——不过说实话我也拿不准什么时候会开始收获。
我个人是预期长城2018年会重拾增长的，但最近也开始变得谨慎和充满疑虑。至少，应该不会很乐观，毕竟如前面说的SUV困局在那。但问题是市场当前太悲观了，所以很可能会有个预期差。
第三，长城汽车的估值已经很低，尤其H股。
AH价差这么大的情况下我铁定是不会选择A股的。长城汽车H股的价格折算后大概是A股的4.8折。简直是清仓大甩卖。
直接引用雪球上的数据，长城汽车H股当前静态市盈率8.0倍，动态市盈率4.64倍，市净率0.77倍，市销率0.36倍。
市场这个估值，意味着预期长城未来业绩会持续下滑，翻不了身。依我对长城的认知和理解，远不至于如此。哪怕业绩企稳，股价都可能爆发回升。
这里插个话题，长城在资本市场确实是比较憨的类型，不讨巧，也不做作，网络上被各种对手水军黑得一塌糊涂。甚至，我怀疑在资本市场上也是被对手做局压制。
反观吉利，搞得风生水起，估值水平跟长城已经是云泥之别，网络上也是攻势十足，各种手段。我是看不太懂吉利，只能猜测人家游戏玩的太溜，那应该是准备要巨额融资了吧，不懂会不会被我不幸言中。
长城这样的企业，短期会吃亏，但长期却往往更靠得住。
但我反对投资人重仓长城。还没买的，也没啥必要再入坑了。危墙之下，不确定性高。适当配置一些，期待能有惊喜。
比如最近宣布的和宝马的合资，尽管我也没有很乐观（尤其短期不可能有什么业绩贡献），但你不能否认未来是有可能出现惊喜的。
真正的投资要赚钱，还是得靠企业家实打实地经营出来，我暂时仍然给魏建军投信任票。且行且看了。
