泸州老窖，别担心

泸州老窖，别担心

太阳照常升起，不要担心。

下面，我们一起来看巴菲特2013年股东信的节选：

去年我们不难看到，在CEO们中间弥漫着一种绝望情绪，当他们在面对如何进行资本分配决策的时候，常常因为担心流动性而焦头烂额。

但在伯克希尔，我们没有这种担心，我们在2012年花费了创纪录的98亿美元在工厂和设备上，其中88%都用在了美国境内，我们这项花费比我们之前最高纪录的2011年还增加了19%。

查理和我喜欢投资大笔金钱在有利可图的项目上，不要听专家们在说什么，有空还不如听听加里·艾伦（Gary Allan）的新歌，“风雨过后才能见彩虹（every storm runs of rain）”。

美国遍地都是机会，到处都是黄金。我的CEO同仁们：未来唯一确定的就是不确定性；

自1776年开国以来，美国一直面对未知的挑战。

无数的不确定性一直存在。只不过我们有空时才会关注一下，更多的时候，我们就自动忽略了。

随着时间的流逝，美国的企业将向前发展，同样确定的是股票将会上涨。

因为股价和企业发展是紧密相连的。周期性的调整一定会出现，但是投资人和经理人在玩一个对他们极为有利的游戏。

道琼斯指数从最初的66点上涨到本世纪的11497点，实现了173倍的惊人增长，其间还要刨掉四次昂贵的战争、大萧条和数次经济衰退。

另外不要忘记，除了指数的成长，投资者还享受了大量的分红。

因为这个游戏的基础是如此有利，查理和我相信，尝试按照所谓专家的塔罗牌预测，跳进跳出商业活动是一个可怕的错误。

置身游戏之外所冒的风险，要比在游戏内的风险大得多。

我的经验中有一个非常显著的例子：我第一次买股票是在1942年的春天。

那时美国在整个太平洋战区经受巨大的损失。

每天的头版头条都在讲述挫败的故事。虽然如此，没人谈论不确定性；每个美国人都坚信我们会赢得胜利。

走出艰难岁月后，美国的成功可以说难以置信：经过通货膨胀调整后的人均GDP从1941年到2012年，翻了超过4倍。

在那段时期里，每一个明天都是不确定的。看看今天的美国，前途已经非常清晰：持续增长的财富。

如果你是一名CEO，手里有个富有盈利前景的项目，却因为担心短期的经济状况而搁浅，请给我们打电话，让我们来帮你减轻负担。

下面，我们简单来了解一只股票，泸州老窖。

先来看，它的净利润。

泸州老窖，别担心

从2007年的7.73亿，到2017年的25.58亿，年复合增长率12%以上，一般。

根据巴菲特的估值方法，我们来看一看未来10年，泸州老窖可能会到达什么样的股价:

假设未来10年，每年都能增长15%，10年后，每年增长5%，贴现率是10%，那么，它的股价会是148元。

假设未来10年，每年都能增长15%，10年后，每年增长5%，贴现率是15%，那么，它的股价是74元。

假设未来10年，每年都能增长10%，10年后，每年增长2%，贴现率是10%，那么，它的股价是57元。

增长率不一样，股价不一样。贴现率不一样，股价也不一样。

2018年12月7日，泸州老窖的收盘价是42元。

再来看，它的现金流。

泸州老窖，别担心

现金流，不错。