优质企业的特征

2019-02-01 本文已影响21人 c24e54928f40

图书：《价值投资实战手册》

作者：唐朝

今天读第一章最后一节，优质企业的特征

P49 - P57

作者老唐总结了两种选择优质企业的路径，一种是自上而下筛选，另外一种是自下而上筛选。

自上而下就是先选择企业所处的行业，再从这个行业中选择企业。这个需要投资人有商业头脑，能够判断出来未来前景非常好的行业，然后再从这个行业中筛选出来优秀的企业。

而自下而上的方式，细分出来也有两种：一种是寻找严重低估的企业，另外一种是寻找优秀的企业。

寻找低估的企业，是完全遵循格雷厄姆的方式，此类投资的代表人物有格雷厄姆的学生施洛斯，他在投资生涯的47年，不断寻找严重低估的股票，获得了年化20.09%的成绩，可谓是世界级大师的水平。

而另外一种侧重选择优秀的企业，代表人物就是巴菲特，他一般从企业的ROE（净资产收益率）指标开始，他曾经说过，如果只能给他一个指标去选择股票，那么他会选择净资产收益率。

那么优质企业的特点是什么？

有一些无法在财报里面体现的资源，例如非常能干的管理层，很难模仿的产品，品牌或者其他无形资产，也可能是地理位置的独特等等

通常一个优秀的企业都具有三个特征：1、被需要；2、很难被替代；3、价格不受管制。

波特五力模型认为，每个行业中都存在决定竞争规模和竞争惨烈度的物种力量，分别是潜在竞争者进入壁垒、替代品威胁、买方议价能力、卖方议价能力和现存竞争者之间的竞争。

投资者可以在这个模型的引导下，尽量去选择这五种都占优势的企业。

作者老唐拿茅台举的例子。

对于茅台来说，至少存在三大竞争壁垒：️1、白酒生产许可证。目前国内已经不在新批了，只能通过收购现有白酒企业进入。2、酱香型白酒生产周期长，需要资金大，对熟练酒师对数量和质量要求都比较高。3、高档酱香型白酒需要数十年老酒勾兑。由于历史原因，竞争者无论有多少钱都无法购买到足量的老酒。

供应小麦的农民，议价能力非常低，农民基本上都签订的长期供应合同，而且由于茅台历史悠久，资金雄厚，种植户没有意愿为了短期利益终止合同。

购买产品的经销商需要缴纳保证金，接受茅台公司管理，提前按照配额打款拿货。在产品供不应求的情况下，供应商的议价能力基本为零。

茅台可能根据市场情况和公司战略，灵活调整出厂价，获取超额利润。

在相同档次内，没有完全可以替代茅台的酱香型白酒，类似的有五粮液、梦之蓝、国窖1573、青花郎等，无论是自饮还是请客送人，都和茅台在口味、习惯或者档次定位上有明显差异。只能作为退而求其次的选择。

高端白酒属于差异化竞争，各自有不同的口味和情感定位，各自锁定自己的忠实客户，全行业都处于高毛利状态，竞争程度较低。

巴菲特曾强调，“投资很简单，但并不容易”。不容易的核心原因就是市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死。而坚持做正确的事，并愿意为此放弃市场颁发给错误行为的奖金，这就是股市长久盈利的核心秘诀，是投资之“道”，而研究公司、财务固执，都只能算“术”。

什么是正确的事？理解并坚信可持续的投资收益主要来源于企业的成长，而非市场参与者之间的零和博弈，这就是正确的事。

一旦你用这种思路思考问题，股市绝大多数亏损都与你无关。