阳春三月有晴天 ——近期宏观市场观点简述

近周以来，A股延续调整, 这符合我们之前一再表明的判断,即沪指将向下调整考验长期均线（理由除了基本面不确定性的仍然存在和本轮反弹本就缺乏实质性利好支撑外，在逻辑上反弹数月以来“有涨必有跌”很显然是可以理解的），为此也同时不断重申投资者在市场调整期应保持好心态，控制仓位，留存足够的“子弹”，耐心等待调整末期的到来。而这个“调整末期”我们认为基本上就在本周。

从技术面上看，目前大盘形态看起来是在构建头肩底形态的右肩，不过还没有完成，在持续构筑过程中（这种至少是视觉判断上的现象最早是出现在上周初，同时包括对攀钢钒钛的观察）。日线看，大盘连续缩量调整，下探考验60日线是必然的，在2300点这个位置附近，一方面存在技术反弹，另一方面若反弹成立，同时也意味着头肩底形态的初步形成，因此可以说本周是变盘周。当然，我对技术分析一直是批判使用的，因其本身存在着“结论”要被结论后的事实所反向验证的问题。是不是头肩底，或者说这个初步的头肩底在突发基本面消息面前是否旦夕无存，都完全有可能。

前期指出，权重股或者说大部分蓝筹股的走势决定了市场短期表现。而我们也看到，正是蓝筹股并没有如郭主席希望的那样走出能够体现其价值的行情，反而一错再错，带动大盘连续向下。对此，我们认为不必过于悲观，我们前面也一再指出过，无论是高层的号召还是政策信息，都不可能是一发布就见效，目前仍处于时间换空间的过程中，（前面关于头肩底的结论若成立）也正是市场主力潜在调仓换股的时期。

这里回顾一下3月前期的分析：国内基本面，我们认为，A股自今年1月以来启动的反弹走势主要原因在于市场对于中国经济稳定发展和货币政策宽松趋势的乐观预期，实际上实事求是地说并无太多实质性利好支持。而目前来看，上述政策预期仍然存在。虽然诸如长期资金入市、QFII额度扩容等等政策仍然处在酝酿筹划阶段，真正实现尚需时日，但毕竟距离理想照进现实的目标是越来越近。因此政策预期仍然保持着对A股走势的牵引作用。

具体来看蓝筹遍布的几个行业的基本面情况。

1、近期一大热点就是油价上涨。且不论对几大石油石化公司本身业绩的影响，其实大家更关心的是对通胀的传导，而一般认为通胀形势如何又关系而股市资金面的宽紧程度，加上最近又传大葱涨价，至少在信心和预期上对市场构成负面影响。那么，我们认为通胀在近期是否有新变化须要持续观察。而从更长远的宏观分析来说，早在2011年底，我就延续个人去年全年的判断指出，通胀将一直伴随中国经济的转型、再增长，至少劳动者收入的上涨本身是积极的现象同时又对通胀起着发酵作用，何况还有中国过去、现在和未来都无法停止的工程——固定资产投资——再多说一句，我个人在宏观经济与市场的关系领域一个有别于很多所谓专家的看法是，也是我一直延续的简单话说真理的方式，即当代中国最重要的是稳定（无论对既得利益者还是普通人民），而经济领域对稳定最直接和重要的是什么？是就业！对的，问题的核心就是就业，去每一个中国的大小城镇去看看，是什么在支撑就业？是不断新开的以及反反复复老百姓嘴里所谓“挖了建，建了又挖”的固定资产投资。问题其实很清晰了，这是未来很长历史时期无法停止的工程，伴随着中国政治和社会的变迁。

2、金融，或者说主要是银行业。虽然银行业一直以来估值可能在很多人眼里够便宜，但银行也是企业，是否投资一家企业最终要看其资质值不值得投资。而在这个问题上，一直以来我又有有别于大众的观点（准确地说也许是有别于我看到的太多的市场上所谓专家的观点）：我国银行业在企业经营层面最大的问题是坏账。因此，尽管过去五年市场上不断有各种声音大声呼吁投资银行股，或表情痛惜乃至痛心疾首地表示“银行股真的很便宜，千万不要错过买入机会”，我表示无动于衷。而银行股在过去五年的市场表现是最好的说明，而当初那些呐喊者又发出不解的声音，直呼不该如此。至于问我为什么会有那样直截了当的判断，那就更明白了，因为我有朋友、亲人在银行工作，相信很多读者也有朋友亲人在其中工作，那么请问中国的银行的制度问题、积弊是不是就像是中国社会的积弊的缩影？分析问题时什么最有力量，实证最有力量。

3、争议最多的房地产板块。对房地产板块我仍然在我进入证券分析这个行业以来一直有着自己的看法，或者说是对中国社会房与地问题的深层解读，写有相关专门分析文字，在股市分析方面就不多谈。只是有必要说前周我因为要应付工作任务在媒体上做了对房地产板块走势的简短分析，尽管简短和是为应付工作，但肯定是认真的。事后紧接着就是温总理的答记者问，因为有关于房地产市场的评价，所以板块有所反应。那么我之前的分析有没有错呢？看看恒大这些个地产商一掷亿金地购买球员，自小孕育发自内心的善恶感让我从来就没有喜欢过这个行业。而仅作为一个经济研究对象的房地产板块，实事求是地说是现在中国经济版图上丢弃不掉的，或者说这个泡沫如何破掉是需要十分讲求的。做节目时表明的观点没错，因为温总理讲话本就没有什么超预期的内容——中国的房地产是怎么回事也许是天下皆知的。既然没有错，也就不多啰嗦了，回顾如下：

再来看一下房地产板块，房地产行业无论对于投资者还是没有还没有入市的朋友们来说，都可以说都是相当关心的一个行业。据媒体报道，两会期间，住建部、发改委等七部门联合提交了一份意见报告，表明要保持首套房贷政策稳定。另外，相关官员也在近期表态，不大可能会出台新的打压政策。另一方面，国务院多次表态房地产调控政策不会放松，各地陆续出现的擦边球也被及时制止，否则不排除有政策调控作用前功尽弃的可能性，从政策的延续性来说至少在十八大召开前是不大可能放宽的，而从我国经济转型大的时间尺度来说，我们知道经济转型的过程不可能一蹴而就，而房地产行业在过去和现在对于中国经济的重要性，或者说其经济总量中所占的直接和间接的比重众所周知，因此，房地产政策进入到无法彻底放弃又不能不进行控制的状态，为了是让房价保持一个相对合理的水平，与老百姓收入水平的上涨不能相差的太离谱。因此，我们认为，今年房价上涨或大幅下跌的条件都不具备。因此，房地产板块表现趋于稳定，在深度调整之后，随大盘上涨而继续进行估值修复的过程仍有望延续。

4、那么，什么样的蓝筹股会是股市走好的希望？我说那肯定是未来的权重股，既然权重股因其“权重”才能带动股市。换句话说，是代表中国或者说业已一部分被证明将代表人类未来的生产和服务方式：环保、生物制药、互联网科技等等。说白了可以换国内官方说法是新兴战略产业。过去两年我在博客里一再坚持分析和推荐的，包括各方面的龙头股，如环保的固废处理、垃圾发电、海水淡化、金属循环……生物制药的基因技术、抗癌新药……新能源的汽车、钒电池、风电，看吧，与我们的生活质量乃至生存多么地息息相关。以及看上去不那么“新兴”但对我国具有战略重要性的行业，典型的如种子、水利，而最近的盘面上我们也也观察到了相关个股盘中资金异动，虽然受调整期大盘的拖累其表现还无法延续，可以想象，一旦大盘企稳，这些股票将有何表现。政策的牵引作用是持续的，而不是短期的。

当然，上面这些领域有些离我们和市场急需的稍微远了点。因此，消费板块是务实的选择，外贸博弈在现在的世界格局中将愈发激烈，促进内需无论从哪一方面来说都是必行的。再者，资源为王，全球经济若进入货币宽松持续的阶段，周期性资源股票势必再次表现。第三，金融股里仍有好货，也就是券商了——早在去年四季度末，我就迫不及待又十分冷静地指出作为战略配置建仓券商股，如果你是左侧交易者更须如此。实际上，上述板块的特点在今年的反弹中已先后有所显现，并没有什么秘密，只要我们用心观察——券商股一如既往充当反弹急先锋，身处这个行业中的我们更知道变革暗流涌动；消费股在大盘进入调整之时姗姗来迟，被市场认为叫“补涨”；资源股，大盘调整结束，你不来更待何时？

操作上，认同上面的分析事情就很简单，归根结底一句话：顺应形势。股市是包容市井人文的一门智慧，继续小小地鄙视那些认为仅靠技术分析、数学、计算机就能解决问题的单边思维。已经身处市场海洋了，面对不确定性，既不要过于悲观也不要过于乐观，市场的变化无法左右，但你我的心可以自主。

2012年3月25日

中海兰庭

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