预习周期篇5：香帅的北大金融学课

一、《金融危机时应该持有现金还是房地产》？

1、概念问题：经济危机和金融危机经常是连在一起的。在我们现在是一个以信贷为经济基础的社会，金融危机是一切危机的根源。

因为金融危机指的是信用的坍塌，经常会伴随着债务负担恶化、货币贬值、金融资产价格的下行，还有情绪恐慌、金融机构破产等，如果没有得到有效的控制，那么很容易发生连锁反应，企业的资金链肯定紧张，实体经济的产能就会下降，供给需求双向都不足。有些公司会裁员，有人失业，可能导致通货膨胀，而失业和通货膨胀是经济危机发生的重要标志。

2、分析的可能性：如果真正大的经济危机发生，那么基本上手里持有什么资产都不靠谱，因为倾巢之下焉有完卵？，但是国家实力强的，在危急时刻，货币就越是坚定。

（1）一般来讲，通货膨胀高的时候，实物资产比较靠谱，但这个规律也要具体问题具体分析，哪个国家的资产，哪里的资产也是有讲究的。

而且通胀高的时候如果伴随着经济的高增长，那么市场上会有大把的投资机会，其实也不一定持有房地产。

（2）持有现金一般是对经济周期而言，在寒冬将至和已至的时候，建议企业和个人收缩投资，持有现金，等待周期过去。

这个世界上从没一劳永逸的投资原则，所以也不要轻易的相信哪个专家，能够给你一包打天下的理论。真证要做的还是运用这些逻辑对自己的情况做具体分析，这才是一劳永逸的方法。

2、近期内数字加密货币应用场景的发展

在现代社会，货币发行权是国家最核心的权力，也是国家能力的集中体现。只要是主权国家，是不会轻易将这个权力放弃或者放松的。

在未来，数字加密货币应该有一定的应用场景扩大的可能性，但是一旦规模发展的大了，会对现行的国家货币体系产生影响。无论是哪个主权国家，一定都会非常小心，加以控制。所以对于民间数字加密货币的大规模应用，香帅老师觉得不宜抱有太多幻想。

另一方面，数字加密货币确实是一个趋势，现在所有的央行也都明白这点，所以由国家来发行数字货币的可能性是很高的。如果是这样的话，就不会和现行的货币信用体系发生太大的分歧，在监管上，会是那种比较有管理的、渐进式的改革。

二、《金融危机、经济危机、社会危机有什么关系》

1、通货膨胀率的国际标准是超过20%就是恶性通货膨胀，我们国家控制在3%，就是一个警戒线了。因为失业和通胀是经济危机的典型症状。经济危机还可以转变成社会危机。

金融危机一定伴随着一系列金额资产价格的剧烈波动和下行，从金融危机到经济危机再到社会危机，是一个递进的链条。

2、危机链条的逻辑性

金融指标的全面恶化是金融危机的标志，这个链条和这个过程，我们可以归结到一个抽象的命题上，香帅老师称之为“社会结构的脆弱性”。

因为金融危机的本质是信用崩溃。所以，如果我们把社会想象成一个网状结构的话，金融机构就是信用网络的中心节点。

危机即信用快速收缩，社会组织之间互疑取代互信，自保取代合作。

3、危机的解药：

从监管层面讲，在金融方面，政府充当最后贷款人的角色，解决流动性问题。

所有国家都会对金融危机极度的警惕和关注，在金融和经济层面都要采取一些措施，尽量把危机控制在第一层，减少第二层的冲击，不让它往第三层演化。

二、《明斯基时刻：金融危机为什么会周期性出现》

1、问题：既然大家都知道金融危机会周期性的出现，那为什么不进行监管，避免危机发生呢？

经济学家明斯基认为：金融危机的根子是现代社会基于信贷的增长模式，也就是说，“不稳定性”是内生于我们经济运行体的。他的理论是这大半个世纪以来关于金融危机和全球经济周期最透彻的理论之一。

第一个观点：在资本驱动的发展模式下，现代社会的金融周期和经济周期是重合的，信贷的扩张、收缩和经济的繁荣、衰退是相互作用和加强的。

那经济增长和金融市场之间到底是什么关系呢？金融体系是经济运行的基础。但是信贷规模的扩张，是企业、家庭、国家的杠杆率上升来支持的。杠杆率上升也意味着任何价格的变化都会被放大很多，也就是对价格变化的敏感度上升。

现代的经济增长，都是资本驱动的，所以信贷的宽松和紧缩和经济的繁荣、衰退是相互作用、相互加强的。金融周期和经济周期就是重合的。

2、信贷危机发生的临界点，也就是明斯基时刻，是信贷生产、消费和预期共同作用下的结果，它不以人的意志为转移。

明斯基认为：金融危机一定会周期性的爆发，因为信贷市场有内生的脆弱性。刚刚在上一条理论中我们说到，杠杆率上升意味着越容易受到外界冲击倒塌，也就越脆弱。但是我们控制杠杆率，不让它升那么高行吗？不行。

我们回到经济学最基本的假设，个人也好，企业也好，都是逐利的个体，都只会做对自己最有利的决策。那么经济上升期间，大家都是抓紧时间买房投资，企业和银行也是扩大再生产、扩大信贷规模；经济不好的时候，也不可能冒着破产的风险为国消费、为国生产，这种信贷生产消费之间都是螺旋式上升的下降的，是人类的天性决定的，是内生的。

而且这个过程会被我们的预期所加强，繁荣使预期更加乐观，最后杠杆率会攀升到不可承受的高度，那么整个经济体就会被崩的紧紧的，一有风吹草动就会坍塌掉，这就是明斯基时刻。

危机爆发以后，经济体又会慢慢的从衰退里面走出来、再次慢慢的进入扩张、繁荣、再危机。所以经济的繁荣和衰退、信贷的扩张和收缩，就是这样周期性发生的。

人是有脆弱性的，每次的繁荣背后都会有不稳定的因素，金融危机、经济危机几乎是这个经济模式的不治之症。

3、政府的逆周期宏观调控可以减轻这种周期的波动。

在信贷扩张的时候，提高利率和存款准备金率，限制加杠杆、金融创新，或者消减政府的开支，控制扩张的速度和规模。

陷入萧条的时候，就会放松货币，加大政府开支，刺激投资，还有就是对各种金融机构的行为加以制度上的管理，这些都是宏观调控或者说金融监管的手段。

但是政府这么努力，金融危机还是没有能够消除，最近十多年来，还呈现频繁多发的趋势，这到底是为什么呢？