绪论：定性的分析企业
tip：资金贷款成本6%左右

1 什么是护城河

公司的护城河：公司较其他公司所有的优势：技术优势 政策优势等等：享受利润抵挡其他公司的竞争 追求不公平竞争的优势
1.1 什么不是护城河
-优秀的产品->庞大的市场占有率
eg. 四川长虹
-优秀的管理团队
eg. 平安保险->太平洋保险
1.2 什么是护城河 4大类9小类
无形资产 转换成本 网络效应 成本优势

2 无形资产护城河

• 专利：要有
• 品牌： eg coca，茅台
• 政府授权

3 转换成本护城河（不敢轻易更换的产品）

eg. 航空公司 VS 鞋城
eg. 银行 券商 基金 保险重要信息资料服务商（存款账户 平均转换率15% 继续用下去）
eg. 软件公司（eg. 绿盟科技？？？看谁占领整个市场）第三层平台 万德

• 3.1 网络效应护城河：因为用户数量的增加而具备的竞争力
  （eg. American Express 支付宝 新浪 淘宝 qq 微信）
  not：BMW 沃尔玛
  eg：物流 取货 店面铺排 （网络）

4 成本优势

企业的产品成本低，长期的成本优势，能给企业带来持续的成本。

• 优化的流程
  eg. 西南航空-> 春秋航空 成本的低廉
  独特的经营策略
• 特殊的地理位置
  eg. 人民大会堂对外出租 医院边上的饭店 鲜花店 城市的垃圾掩埋场 上海郊区的垃圾掩埋场
• 独特的资源
  eg. 工业 能源依赖的特殊资源
• 较大的规模
  eg. 汽车、重型机械制造商，固定成本越高：单件成本就越低

5 量化护城河

哪些行业有护城河：

• 医药行业：价格不敏感，天然有强势地位 （天士力 云南白药）
• 媒体行业：迪士尼可以反复收费；喜洋洋灰太狼 具有护城河最多
• 水、电行业：政府授权的垄断 （但要考虑到其盈利能力，护城河较债）
• 金融行业：（银行：政策门槛、转换成本高）
• 能源电信 企业服务行业
  中国航空：想办法赚2、3年前 再1年赔光
  零售行业：能以拥有护城河 except：茅台 全聚德
• ?谁有高回报率
• ?谁有较为稳定的回报

公司的护城河

深、浅、无、副

• 深护城河：无法复制的企业模式：eg. 茅台酒
  同类产品免费无法抢走你的顾客时。
• 浅护城河：intel
• 无护城河：打价格战的企业
• 负护城河：显像管电视，诺基亚，富士交卷

TASK

搜集：具有护城河的股票