《荀玉根讲策略：少即是多》片段

1.20 世纪最伟大的经济学家之一哈耶克在1974 年获得诺贝尔经济学奖时，就发言指出“市场是十分复杂的，取决于众多个体行为，结果的过程可能有许多情况，几乎不可能全部充分了解和计算”。股价长期由公司的基本面决定，但短期影响市场的变量太多了，股价和基本面可能出现明显偏差，而且这个“短期”可能并不短。我们经常把股价和基本面比喻成狗和主人，主人遛狗时，狗围着主人前后转悠，拉长时间看，狗和主人的方向一致，但短期会偏离，如果绳子比较长，这种偏离就会很大。

2.关于信息的不充分，射手假说能给我们一些启示。射手假说讲的是，一个神枪手对一个靶子每隔十厘米打一枪，很多枪之后，设想这个靶子的平面上生活着一种二维生物，比如我们近似地理解为蚂蚁，蚂蚁中的哲学家通过观察发现一个伟大的定律：它们的宇宙每隔十厘米有一个黑洞。这在我们人类看来很可笑，四维、五维或更高维的智能生物看人类总结的一些真理时，是否也会有类似的感受呢？物理学现在最前沿的是弦理论，弦理论提出这个世界有十一维，而我们现在观察到的只是三维，这个世界有95% 的暗物质，我们根本观察不到。

3.从视觉系统传输到认知系统，信息可能被扭曲，即便完全传输，由于每个人的认知体系不同，对同一个信息的理解也会不同。我们经常看到一个政策出来，有的人解读为利好，有的人解读为利空。所以说市场很复杂，市场包含的信息很多，人对信息的理解和分析、得到的结论也不一样。

4.第三位，德川家康回答：待其鸣！杜鹃不叫，我就等，只要不是生理上的缺陷，它不可能永远不叫。这是我认可和坚守的原则，分析师的责任是通过研究给出指数或公司的合理价值区间，至于股价什么时候达到这个位置，会不会超涨，由市场的运行状态、情绪等因素决定，我们需要耐心等待，其间还要控制好波动风险。

5.霍华德· 马克斯在《周期》里分享过，要精准预判市场的顶和底几乎不可能，但我们可以大致判断市场处于牛熊周期的哪个阶段。而这依赖于估值、市场情绪等指标，风险偏好的分析其实就是测试市场的温度如何。

6.第一，承诺与一致陷阱：对已经做出的决策更有信心，即“屁股决定脑袋”。心理学家分析过赛马场上人们的奇妙心理：只要一下注，他们对自己所挑之马获胜的信心立刻大增。

7.第二，小数定律陷阱：从少量信息中得出结论。比如“逢八危机”是经常出现的词，就字面意思而言，这是一个统计概率，但这是个大概率吗？只要回顾一下历史就会发现，样本量越大，这个结论越不靠谱，实际上这跟守株待兔是一样的小概率事件。

8.第三，沉没成本陷阱：不愿意处理浮亏操作，“已经被套就拿着吧”。实际上，如果买错了公司，亏损有可能永不停息，公司甚至会退市。A股进入注册制时代，退市将更加常态化。

9.再看两个收益率陷阱，背后是涨跌的不对称性。第一，股价下跌10% 需要上涨11% 才能回本，下跌20% 需要上涨25% 才能回本，下跌30% 需要上涨43% 才能回本，下跌50% 需要上涨100% 才能回本。

第二，看两个组合：投资组合A 每年获得收益率10%；投资组合B 第一年收益率为40%，第二年收益率为- 20%，第三年收益率为40%，第四年收益率为- 20%，以此类推。看起来两个投资组合每两年算术收益率相同，但累计收益率会随着时间分化巨大，10 年后组合A 累计收益率为159%，组合B 仅仅为76%。