行为组合策略原理

盈利靠风险还是靠能力
传统经济学中想要提高收益会提高风险。风险和收益是对应的。行为金融策略的本质在于，可以找到一些方式，使得你在没有增加风险的情况下，获得更多的盈利。

异象
指的就是违背传统金融学风险－收益对应原理的异常现象。能不承担风险而获得的收益。
其实，异象的获得是非常容易的，它往往来源于朴素的投资经验，可以说一般的投资者，只要有些投资经验，根据直觉，都能发现异象因子。你认为天气，行业等因素的股票会收益够，那这些因素就是异象了。
但神奇式思考让你认为这两件事之间有因果关系，其实是没有关系的。它可能只是承担了风险，或者仅发生几次偶然。你找到异象后要通过一定的方法来检验。

检验异象因子

• 第一步，把市场上的所有股票进行排序。
  按照你认为的异象排序。
• 第二步，把排序好的股票分成十等分。
  或者你认为的份额。
• 第三步，构建对冲组合。
  买入觉得低估的，即未来收益好的那个等分组，卖空觉得高估的，即未来收益差的那个等分组。以公司规模为例，既然认为小公司股票收益更好，那就买入1/10最小规模公司的股票，卖空1/10最大规模公司的股票。
  样一买一卖的好处是规避系统性风险，无论整个市场是涨是跌，策略都可以盈利。按这个方法构建的组合策略，通过一买一卖，也就是套利，规避了系统性风险；通过买和卖一组而不是一只，规避了非系统性风险，这样整个组合既没有系统性风险又没有非系统性风险，总风险很小。
• 第四步，检查组合风险。
  看以这个“特征”排序而构建的对冲组合，买入端和卖出端收益上的差异，是不是因为风险产生的。检验组合风险需要用到因子模型。无论是哪种行为组合策略，以上步骤都是最基本的构建方法。基本上所有的行为金融机构都是按照这种方式来检验他们观察到的异象的。
  我们其实并不是赌小公司股票一定会涨，本意应该是指小公司股票比大公司股票涨得好。所以，我们买入小公司的同时卖空大公司，在股票市场都涨的时候，小公司比大公司好，策略可以盈利；在股票市场横盘不动的时候，小公司也比大公司好，策略还是可以盈利；在股票市场整体下跌时，小公司比大公司还是好，策略仍然可以盈利。所以，这样一买一卖的好处是规避系统性风险，无论整个市场是涨是跌，策略都可以盈利。买一只股票具有非系统性风险，那我们就需要通过多买几只来分散这种非系统性风险。找到的这种“特征”能够通过风险检验，证明确实不存在风险，则组合策略就很有可能获得超额收益，你就可以在一段时间内用这个“异象”来赚钱了。
  由于异象的不是能持续发挥作用的，所以不断寻找可以盈利的新异象或者把原来单独的盈利因子复合起来使用就变得特别重要了。如果你资金不够，你可以减少买入和卖空的量。你甚至可以不卖空。当然这样你就会承担一部分系统性风险。最重要的是，你知道了有战胜市场的方法存在，找到这些特征至关重要。它们能够为你带来更多的收益。