《香帅的北大金融学课》 笔记 连载 9

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第三章 工具和市场

080 问答

问：根据科斯定理，学用的好就归谁，那么隐私数据在大的互联网公司用的好，那就应该归大公司，对吗？
答：巴菲特投资最好，难道我们的钱都应该归他吗？这里错的地方主要是科斯定律还有一个前提，交易成本为0。在隐私数据这个例子中，交易成本已经是无法计算，你会以多少的价格卖你的数据？而且肯定有人出多少钱都不愿意卖的，也就是说交易成本不仅不为0，还很不确定，所以科斯定律在这个例子中不成立。

问：互联网金融在大数据上做的很好，逐渐消除了信息不对称性，那么现在的大银行如何和互联网银行竞争？
答：互联网看上去消除了不确定性，但是其实并没有。互联网中用户很容易输入假数据，这会增加信息不对称性。所以传统金融还是互联网金融，信息不对称性始终存在，只是换了不同的外衣。

问：欧元统一后，会不会消弱欧元联盟国的主权？
答：欧元的GDP体量虽然和美国差不多，但是由于欧盟只是统一货币，但并没有统一让步财政和外交等权利，所以欧元所代表的主权无法和美国的主权抗衡，所以欧元地位依然大不如美元。

081 公司的起源

债券，尤其是国债，是理解宏观经济的密码。而股票则是理解微观经济的钥匙。

股份制是让不同的人获得经济利益一致性 的一系列制度安排。

股份制的起源是gsyrqm4-5世纪古罗马的税务合伙人制度，可惜真正的股份制公司一直要到16世纪荷兰的东印度公司，中间差了2000年。

股份制的特点是：永续性、可转让性、以及可流动的凭证：股票。

082 法人

自然人的寿命是有限的，所以不能发行股票，否则大家所代表的权益突然死了，怎么办？

而公司不是自然人，不能拥有私人资产，看上去也不能发行股票，否则大家所代表的权益都不能合法拥有资产，怎么办？

答案就是：把公司人格化，就是把公司在法律意义上和自然人一样看待，这样他就可以拥有私人资产，再加上公司本来就可以永续的，这样法人就可以发行股票了，也就是说可以公司才可以股份化。

中国公司法中说的法人，其实是法人代表，和本章的法人概念不同。

083 有限责任

有限责任使得股权投资的“风险共担”有了一个下限，而“利益共享”却没有上限，这让企业家不用担心一次失败会倾家荡产，即鼓励了创新，鼓励了企业家精神。

但是有些学院派也会谴责有限责任，因为有些人利用有限责任的不对称性，多次逃避债务，比如特朗普。有限责任也会降低创新者的信誉。

所以，初创企业很少能通过债券融资，因为这些企业都是有限责任，搞得不好就溜了，也不用承担责任。

和有限责任对立的是合伙制，合伙制是要求付无限责任的，很多律师会计所都采用这种方式，并且能够获得信誉。合伙制不是独立的法人，无需承担公司和个人2个层面的税负。

084 中国股份制的历史

1978年，中国农民被饥饿逼得走投无路，打破了大锅饭，以家庭联产责任承包制为切口，拉开了农村改革的大幕。不久由于生产效率的提高，几亿农民从土地中解放出来。中央为了吸纳农村的剩余劳动力，决定大力发展乡镇企业，由于乡镇企业，产权清晰，在全国获得极大发展。

80年代初，为吸收大批上山下乡的大批待业青年，体改委提出了要进一步放开城市集体企业和国营小企业，允许职工入股，年终分红。于是股份制的概念在城市中发展起来。

资本不等于资本家，中国的改革开放明白了这个道理，放开了束缚，才有了后来的伟大崛起。

085 问答

问：有限责任那么好，为什么还有无限责任公司？
答：无限责任公司就是合伙制公司。

• 合伙制公司适合那些主要以人力资本为核心的公司，而且人数一般比较少，大家知根知底，合伙人和公司有强绑定的关系。
• 合伙制在税务上没有公司层面的赋税。
• 合伙制公司建立的限制比较少。

问：有限责任公司中的创业公司的剩余债务怎么解决？
答：新创企业根本很难债务融资，通常都是股权融资。

问：法人违法了，如何追究法律责任？
答：法人违法了，一般只追究民事责任，即财产损失，不会追究刑事责任。在追究民事责任时，也会看是否和经营业务有关，只对员工在和经营业务有关时的违法行为才追究责任。

086 工业革命必须等待一场金融革命

我们一直都以为是工业革命改变了世界的进程。但实际上在工业革命之前，所有的技术都已经具备了，那到底是为什么在那个时候产生的工业革命呢？档案室那个时候股份制开始普及，也就是说是金融革命促进了工业革命。

技术的发展和创新需要大量的资金，而且也有大量的风险。而金融革命的创新很好的保障了这两个因素，所以才会大幅度的促进技术的创新迎来了工业革命。

087 风投投的的不光是钱

硅谷的奇迹是风险投资创造的，但风险投资投得不光是钱，更多的是商业网络的嫁接，以及更多的其他服务。

088 股份制还是合伙制

股份制像朋友，合伙制像夫妻。

股份制容易做到资本和管理的分离，便于融资等，但管理层容易丢失权利。

合伙制适合人力资本为核心的企业，比如会计所律师行等等，但合伙制没有风险的底线，如果企业亏损了所有的个人资产都得押上。

现在也有很多办法，可以结合这两种制度的优点，比如现在经常有的AB股权结构、阿里巴巴的合伙人制度，等等。

089 中国股份制的特殊历程自上而下

其他国家的股份制改革基本上都是自下而上的，但唯独中国是自上而下的。

上海证券交易所的开盘创立都是为了塑造中国的改革开放的形象创建的。

到1992年，邓小平南巡确定了打破了思想僵局，才在国有企业上加大进行股份制改革。

直到1992年，中国政府才知道如何从财政计划转向金融管理，这很像在英国发生的金融革命和工业革命的关系，没有金融的介入，资金不能积累风险不能分担，就没有又胆量和资金去创新，去发展经济。

我们总认为市场的定义就是之下而上，可是谁说了市场一定是这样的，中国就是一个很奇葩的改革模式，至上而下完成了股份制，并居然形成了市场机制。