5月份非农数据的一点思考

美国劳工部周五公布的数据显示，5 月新增非农就业人数 33.9 万人，超越了所有经济学家的预期（经济学家预期的范围集中在 10 万人至 25 万人）。比预期更为火热的就业数据表明，美联储仍未驯服通胀。

数据公布前，美联储正引导市场“将跳过一次加息”（6 月暂停加息，7 月加息25 基点）。

数据公布后，交易员们提高了对 7 月底升息的押注，对 6 月加息的预期概率略有升高——6 月升息概率为 31%，高于前一日预测的 24%（市场仍然倾向于认为 6月可能暂不加息）。

很多人认为，美联储引导市场形成暂停加息的预期过于提前，因为在其 6 月 15 日的会议前，还会有一份通胀报告出炉（6 月 13 日公布）。

其实不然，为什么说是这是市场的误读呢？

第一，虽然新增就业人数远超预期，但这并非是一份好的不能再好的数据（只能算是一份喜忧参半的数据）。失业率骤然升至 3.7%，薪资增速放缓至 4.3%——这足以给美联储本月加息动力“减去一分”。

第二，美联储“跳过一次加息”，并非是为了观察通胀情况，更多的是评估风险。一方面，债务上限协议达成，将从市场抽走上万亿美元的流动性，可能引发金融市场不稳；另一方面，银行业危机尚未缓和，美国银行业向美联储借款的规模（应急资金）仍旧处于高位。美联储一直担心今年早些时候四家银行倒闭，以及由此引发的市场动荡可能对经济造成影响。

第三，美联储将在即将到来的会议上保持货币政策稳定，除非遭遇危机，否则 6月很可能维持利率不变。

第四，对于投资者而言，真正要关心的是昨晚美国股市为什么上涨，为什么不是“美元上涨，一切皆跌”模式——美元涨，黄金携手美债暴跌，但美国股市却罕见大涨。一段时间以来，关于美国经济的好消息对股市来说都成了坏消息，这种情况在本周似乎有所反转——说明了市场对美联储的加息周期处于一个重新认识的周期。不过，一段时间过后还会回归“好消息就是坏消息，坏消息就是好消息”的模式。

正确的解读：令今年晚些时候的降息预期消退（不会很快降息），甚至消失。

关于“说明市场对美联储的加息周期处于一个重新认识的周期”的一点理解：
经济好坏的影响力大于加息周期的影响了，具体表现特征就是黄金和美债跟美股成反向关系。那么加息周期的影响力减弱了呢？我认为现阶段处于加息周期的尾声（年内至多再加息一次），相应的影响已经不大了。反而是如果经济数据大幅转弱，出现衰退的迹象，市场产生降息的预期，或者是如果经济数据依旧火热，看不到丝毫衰退的迹象，市场对加息脱敏并追逐风险资产，那么对黄金是有持续缓慢的压制的。

关于“好消息就是坏消息，坏消息就是好消息”的一点理解：
加息周期影响力大于经济好坏的影响，具体特征就是黄金美债跟美股同向关系。