平衡交易（3）| 中国股票简史（2）

民国股灾

     随着股票交易的日趋繁荣，一场金融危机正悄然袭来。 这次金融危机的发生，源于一家钱庄的倒闭。而这家钱庄的倒闭，则和当时股票的过度繁荣有关。 

     自1882年李鸿章创办的开平矿务局在上海成功募集股票后，其他矿务局纷纷效仿，发行股票。由于这些股票多有官方背景，加之之前出售股票的开平矿务局与轮船招商局经营得颇为成功，使得人们对“官方股”信心十足。新股一旦发行，大家争相购买，股票价格也因此扶摇直上。

     股票价格一再超高，上海钱庄对投资者更是乐得有借必应。投资者将股票相互抵押，各商户、钱庄都收进了大量的股票作抵押。由于钱庄的规模一般都比较小，资金不足，因此钱庄又转而向外国银行拆借。与此同时，中小工商业主都将钱庄作为主要融资对象，股票成了他们的主要抵押资产。

   好景不长，1883年1月12日，上海有名的老字号金嘉记丝栈因亏损56万两巨款而倒闭。于是放款给它的40家钱庄纷纷紧缩贷款，停放新贷，收回旧贷。此时临近春节，钱庄停贷使得商户无处借款，周转不灵，纷纷倒闭； 20多家商户的倒闭使得钱庄150万两银子无法收回，钱庄支撑不住，数十家顷刻之间倒闭。到2月中旬，上海99家钱庄中已有 44家停业。众多商户和钱庄只能抛售股票，而市场上又无资金承接，导致股价大跌。

    上海金融危机爆发以后，迅速向沿江、沿海及内陆城市蔓延。京津、金陵、苏州、杭州、广州、汉口等城市相继发生钱庄倒闭危机，物价暴跌。一时间，半壁江山陷入经济大萧条。这就是中国历史上的第一次股灾。这次股灾主要源于流动性枯竭。

    1883年股灾以后，经济逐步恢复，上海的钱庄经过多年努力， 1905年时达到115 家之多。然而， 1910年，突如其来的“黑色星期五”又给了它们当头一击。当代著名学者赵朴初的舅舅、时任上海租界会审公堂大审官的关炯之曾有过这样一段回忆：在1910年，上海市面上出现了一种橡皮股票，没多时，有钱人竞相购买，一些公馆太太小姐换首饰、卖钻戒，转买股票，如痴如狂。有了钱，还要四面八方托人，方能买到股票。我因做会审官多年，认得洋人，费了许多力才买到若干股。买进时30两银子一股，买进后股票天天涨，最高涨到每股90多两……7 月份的一天，星期五，股票开始下跌。大家对这倒运的星期五都大意了。没办法，热情过分了，昏了。第二天星期六，只有上午行市，又跌……次日星期天，无市。不料从星期一一开盘起就天天剧烈朝下跌……我还算溜得早了一脚，以每股2两卖出。大多数人根本挤不进股市，股票成了废纸。

     关炯之回忆里提到的，正是中国股票史上著名的“橡皮股票风潮”。所谓橡皮股票风潮，简言之，就是因购买橡皮公司股票而引发的一次金融风潮。上海人称橡胶为橡皮，称种植橡胶树、割取树胶为业的公司所发行的股票为橡皮股。从20世纪初开始，因汽车工业的迅速发展，生产轮胎需要大量橡胶，世界市场上的橡胶销售急剧扩大，价格一路攀升。居住在上海的英国投机商麦边，跟风大肆宣传吸引上海人购买他经营的蓝格志公司的橡胶股。麦边的鼓吹和宣传，使得股民深信：只要购到橡皮股票，就等于发财。大批有钱人纷纷投资橡皮股，哄抬的结果是，票面 100的蓝格志橡胶股，被哄抬到超过股票面额的二十六七倍。

     1910年初，瞅准时机的麦边卷款离开上海，杳无音信。老板跑了，传说中万里之遥的橡胶树种植园根本无从考实。与此同时，兜售橡皮股票的其他外国商人，也都玩起了人间蒸发。橡皮股价格一泻千里，上海的各家外国银行也一律宣布不再做橡皮股票押款，已做的要催还。市场一片人心惶惶，被卷入这场风潮的上海钱庄纷纷倒闭。当铺、银楼、商店，也一排排倒闭。

     上海的钱庄倒闭了，“洋大人”们不开心了，因为这意味着他们放出的贷款将无法收回。最后，清政府委任两江总督张人骏出马，向多家外国银行借银款350万两，向市场注入流动性，才平息了这场风暴。

未完待续。