我的投资生活（16）：只盯业绩的误区

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前两天在网上看到这么一个帖子：

上网查了下数据，果真如此。2015年初复星国际在港股的市值大约是1000亿港币，按2014年业绩计算估值大约是10倍PE —— 看上去已经非常低了。然而4年后，复星的业绩几乎翻番，但估值却跌至5倍PE，因此总市值不升反降。

那么，这到底是谁错了呢？是市场先生的不理智，还是投资者忽略了某些致命风险？

我给不出答案。

但是，要是换一个问法，如现在有这么一个机会，以5PE的估值买入复星国际这么知名的一家企业，愿不愿意？

我的回答是，不愿意。因为我对这家公司不了解，对它的业务不熟悉。

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许多投资者，尤其是刚刚认同以企业基本面价值为导向的投资者，都会将注意力集中在公司财报，尤其是业绩上。

这本没什么不对，至少相比与庄家博弈，我觉得要靠谱一点。

但是，只盯业绩容易陷入一个误区，即业绩是人“做”出来的。即使在合法合规的财会准则下，业绩也可能有比较大的弹性的。

举一个最简单的例子，一家公司虽然卖出了商品，但客户都是打白条，一分钱没付，公司依然可以将这些业务记在营业收入科目下，从而按正常流程计算净利润。

但事实上，公司账上一分钱都没增加。

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因此，如果要我投资一家公司，至少我得尽可能将它的行业情况和公司商业模式摸个门儿清。这样就能比较清晰地知道这行业大不大，公司处于什么地位，上下游强不强势，资金链紧不紧张等等。

那如果是像复星这样涉及多个行业的综合型的大企业呢？或许给我几个月的时间我也没法把复星了解透彻，但至少在看业绩的基础上，我会多增加一项内容—— 分红来评估业绩的可靠性 。

业绩能做出来，分红可到手的是真金白银，是不会骗人的。

对比复星和格力两家公司，复星明显更加“吝啬”。这对于一些无法了解复星的投资者而言，就少了个安全垫。试想，若是复星将每年净利润的50%拿出来分红，按5PE的估值计算，一次分红的获得的收益率就高达10%。当然若复星真这么做了，估值也不会低到只有5PE。

因此，对于以基本面为依据的投资者而言，分红的多少不单单表示企业主的慷慨程度，更重要的是，它会是一个很好的安全垫，即保护估值，也保护我们的投资。