灰度投资HORIZEN论文报告

灰度投资ZEN的原理 （2018年11月16日发布）

Horizen是一个为金钱、信息、媒体打造的一个安全且隐私的平台

隐私问题

我们生活在一个由42亿互联网用户组成的多元化数字世界中.1对于我们大多数人来说，数字互动无缝地融入我们的日常生活中。我们每天都在互联网上工作，网上办理银行业务、网购、网络社交、网络分享和内容消费，并且可以通过智能手机轻松完成所有这些工作。从许多方面来看，互联网革命对全球经济增长，知识共享和人类互动的影响比工业革命更为深刻，这似乎无可辩驳。

尽管互联网在过去几十年中对社会产生了的积极影响，

因为互联网具有可访问性、且增长迅速度，这导致信息技术的发展加速，能够传播、收集、分析、和使用人们的个人信息。因此，隐私侵犯- 或者至少是侵犯隐私的可能性– 也相应地增加了。

我们认为，隐私是一项基本人权，人们愿意在隐私的分布式网络中支付费用来保护自己隐私。互联网时代对隐私权的诉求日益增加，人们要想掌握自己隐私非常重要和也不容易实现。但Horizen引发了我们的兴趣--Horizen是一个端到端的加密平台，可以通过这个平台安全且私密地传输和存储资金，消息和媒体。

我们对Horizen（以前称为ZenCash）的投资理论及其原生数字货币ZEN（我们相信大部分网络价值将会累积）都建立在六个关键要素之上：

•强大愿景去实现对隐私场景的需求

•创造性的协议设计，内置激励措施

•由行业专家开发

•早期迹象表明“网络侵占隐私的行为”正在进行中

•绝佳投资机会跨越现存和下一代市场

•ZEN可以作为最佳数字资产分配的一部分

Horizen的愿景

Horizen于2017年5月启动，是一个以zk-SNARK为基础的隐私导向数字货币生态系统（“零知识简洁非交互式知识论证”），这是Zcash团队首次推出的创新加密技术，最近在MIT Technology中展示回顾2018年的10项突破性技术。在Zcash团队的核心重点是私有化价值存储和传输的基础上，Horizen团队发现zk-SNARKs在私人消息，出版，媒体策划，投票，记录保存，互联网浏览等方面拥有更广泛的应用。而且，没有中央机构能通过“后门” 来访问我们的隐私信息。随着zk-SNARKs的建立，Horizen旨在通过将ZEN直接集成到一套专注于隐私的应用程序中，为资金、信息和媒体打造一个高性能的平台。Horizen以其最完整的形式代表了公共互联网的一种重要的分布式网络替代方案，可以让用户重新掌握自己的数字足迹，包括他们如何管理，分发和货币化个人隐私信息以及相互地与他人进行交换价值。

 

Horizen平台上的第二层隐私类应用程序

1. Zen-USD：货币职能

全额抵押，美元挂钩的数字资产。ZenUSD可以为Horizen用户提供稳定的风险转移机制，因为Horizen用户可能不希望持有波动性的ZEN。

2. ZenXchange交易所职能：

去中心化的数字资产交易所。ZenXchange可以消除集中心化交易所伴随的监管和交易对手风险。

3. ZenDAO 去中心化自治职能：

分布式自治组织，具有去中心化治理和公平的匿名投票程序。

4.Zenhide抗审查功能：

将“域前置”，用于隐藏互联网连接端点，并防止中间人区分他们认为可接受的内容与不可接受的网络流量。ZenHide可以阻止互联网审查。

5.Zenchat隐匿聊天功能：

隐蔽加密通信网络。ZenChat允许安全和抗审查的消息传递。

6.Zenpub匿名发表文档功能：

一个匿名的媒体发布平台。ZenPub可以允许个人自由发布数据或信息而不必担心遭到报复。

7.Zengrid算力出租：

分布式的数据托管和处理服务。

8.InstantZen闪电支付功能：

零延迟付款网络NSTAZE字货币网络的优点时

9.Zen-node节点系统9

分层节点网络，构成了Horizen互联经济，治理和技术堆栈的基础。由安全节点和超级节点组成，本文将对此进行更详细的讨论。

今天，Horizen团队主要致力于夯实基础设施，但目标是向第三方开发人员开放平台。这可以促进基于实用程序的强大应用程序生态系统的开发，并且具有无限可能性。

协议设计

在评估任何数字货币网络的优点时，治理，经济和发展原则是需要考虑的关键因素。原则指导网络的发展，并最终确保支持参与者集体价值观的结构。

Horizen货币模型与比特币非常相似，具有以下主要特征：

1. ZEN的供应上限为2100万个硬币，从而保留了稀缺的经济原则。

2.ZEN供应计划是通货紧缩的。解决区块的ZEN数量将每四年“减半”。截至2018年10月31日，大约有510万ZEN在流通.3预计到2032年，ZEN总供应量的90％以上将在流通中。

虽然 Horizen 保留了比特币的基本经济原则，但它引入了一种更适合满 足的新的块奖励分配政策，网络的目标: 与比特币一样，ZEN 区块奖励 的受益者包括矿工(70%)，但 Horizen 也引入了三个新的受益者:安 全节点运营商(10%)，超级节点运营商(10%)和财务系统(10%)。

通过这种方式修改块奖励分配，Horizen:

1. 创建一个可持续的经济网络。比特币引入了数字稀缺的概念，并 解决了“双重花费”问题，通过激励矿工诚实参与区块创建。但是， 比特币系统没有明确的激励措施对于其他关键利益相关者，如投 资者，网络用户或节点运营商。认识到这一差距，Horizen 团队 将修改后的激励措施直接嵌入到协议中，针对这些群体。新政策 允许 ZEN 的持有者操作安全和超级节点，在这些节点中他们可 以“抵押”(即􏰀定)ZEN 以获得部分块奖励。您可以将赌注视为 在债券或其他信贷工具上赚取现金利息，除非在这种情况下，利 息直接以 ZEN 的形式获得。如图 4 所示，安全和超级节点在 10月份获得的平均年化利率分别为 37%和 26%。此外，与 IOHK合作引入资金管理模式可确保 Horizen 的发展得到充足的资金支 持，以分布式的，抗审查制度的方式进行。

2.通过分层节点架构提高主网的安全性、可扩展性和应用程序的实 用性。除了其经济效益之外，Horizen 节点系统(即，安全和超级 节点)形成具有增强的加密(用于隐私)和侧链功能(用于应用 优化)的独特补偿区块链网络的基础。安全节点由获得有效 SSL / TLS 证书的全节点运营商组成(以便于加密通信和交易)，保留 至少 42 个 ZEN 放在透明地址(t-address)中，成功响应并将在线 率至少 92%的挑战发送到屏蔽地址(z 地址)，并保持 92%的每 日正常运行时间。安全节点操作员还维护 Horizen 区块链的完整 副本，以保持系统的完整性。超级节点由运营商组成，这些运营 商在 t 地址中保留至少 500 ZEN，维护多个 CPU 核心，拥有 8GB或更多 RAM，拥有 100GB 或更多存储空间，并保持每天 96%的 节点正常运行时间。超级节点构成了多层侧链的基础，最终将用 于支持用户应用程序。 侧链寻求为应用程序开发人员和企业提供 一种有效的方式来使用区块链技术，而无需运行自己的区块链。

这可以采取按服务收费模式进行，Horizen 区块链上的超级节点运 行侧链，处理交易，并收集一组新的费用收入。 由于 ZEN 需要 进行初始化和维护侧链，因此进一步提升了对代币的有机需求。 安全和超级节点是可扩展，面向隐私的应用程序生态系统的关键 基础架构。

3. 创造一个可以实现去中心化治理的环境。区块奖励分配政策让参 与者能获得与矿工同样的利益，给他们赋权来实现去中心化治理。 根据 Horizen 的原始白皮书，“治理模式的核心理念是权力分散， 并让包容性和创造性最大化。”Horizen 的设计使得参与网络是自 愿的，对资源分配的决策权能让各种不同的利益相关者达到平衡。8 随着 Horizen 社区为其更广泛的治理计划(包括财务模型)推出 正式规范，他们的目标是创建一个充分竞争的开放治理环境。这 可能体现在多个分散的自治组织(DAO)用竞争性地方式来构建、 维护和改进 Horizen 的基础设施，允许利益相关者投票，委派投 票，并通过 ZEN.获得投票权。通过其“利益相关者”的治理模型，Horizen 有可能成为一个无权和全面的点对点生态系统，可以随用 户偏好而发展。

协议发展

Horizen 的开发和维护在全球各地开展，由 50 多名安全专业工程师，计算 机科学家，密码学家，金融，商业，法律，运营和营􏰁专业人士组成的多 元化专家团队。 利用比特币的开源开发框架，Zcash 的革命性隐私技术， 以及与 IOHK 等的区块链研究&工程公司达成合作伙伴关系，Horizen 团队 正在建立一个综合的社会经济网络，将完整的隐私与全球区块链相结合， 能够支持不仅仅是点对点的价值转移。

除了建立高质量的技术外，Horizen 团队还始终如一地展示了协议的治理， 经济和技术方面不断发展的完全透明的运营模式。 特别是，该团队发布了 一系列白皮书，系统升级规范以及详细说明新功能，治理改进以及在 2018年 6 月 51%攻击之后增强网络安全性的方法的提案。（如下）

Horizen (ZEN) White Paper (May 2017)

Horizen Application Platform: Tiered Node System and Sidechains

to Decentralize the Network (April 2018)

Proposal to Modify Satoshi Consensus to Enhance Protection

Against 51% Attacks (June 2018)

Horizen Sidechains: Decoupled Consensus Between Chains (October 2018)

Horizen(ZEN)网络效应 什么是梅特卡夫定律?

是一个关于网络的价值和网络技术的发展的定律，由乔治·吉尔德于 1993年提出，但以计算机网络先驱、3Com 公司的创始人罗伯特·梅特卡夫的姓 氏命名，以表彰他在以太网上的贡献。其内容是:一个网络的价值等于该 网络内的节点数的平方，而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比。 该定律指出，一个网络的用户数目越多，那么整个网络和该网络内的每台 计算机的价值也就越大。

最近，梅特卡夫定律的支持者，包括 Timothy Peterson(Cane Island Alternative 的顾问)， Tom Lee(Fundstrat Global 的顾问)和中国科 学院计算技术研究所的 Xingzhou Zhang，通过他们自己的研究引用了 证据，证明网络价值实际上是 真实的现象。 例如，Lee 已经确定FAANNG Composite12 公司大约 91%的企业价值是无形的，网络效应 是该价值的有意义的驱动因素。 随着用户数量的增长，网络的价值呈 指数级增长。

Lee 和 Peterson 在将 Metcalfe 定律应用于比特币和其他数字货币网络 时得出了类似的结论，特别是那些经济硬化(即可预测的货币政策和 有限供应)。 彼得森断言比特币的价格似乎遵循中长期的梅特卡夫 定律，解释力超过 80%，具体取决于所用的时期。 他还表示，“比 特币可能是第一个广泛，透明的网络应用程序，它可以通过每个钱包 的开始直接货币化。”14 强调这一点，Lee 指出 Metcalfe 定律是评估 比特币价值变化的有用框架。 “自 2009 年以来比特币价格上涨约 73% 的基础上，”不断提高的采用率和使用率(通过有效地址或钱包作为 代理进行衡量)支撑了大约 73%。

我们同意 Lee 和 Peterson 的独立调查结果，并认同 Metcalfe 定律可用作评 估数字货币网络价值的模型。

梅特卡夫定律和 Horizen(ZEN)网络活动

我们对 Horizen 之所以如此兴奋:是源于其强大的愿景，以及能满足 未满足的市场需求，建立在尖端技术的基础上，具有良好的激励结构， 使网络效应永久化。作为具有存储值属性的无边界数字令牌，ZEN 的 良性投资周期可能如下所示:

投资者对 Horizen 拥有的经济潜力的投机需求可以推动 ZEN 的升 值。考虑到 Horizen 创新的多利益相关方激励结构，投机者可能 考虑参与的经济门槛已经降低。例如，即使您认为 ZEN 在未来几 年内不会升值，您也可以考虑运行一个安全节点以 ZEN 的形式获 得利息，您可以将其转换为法定货币或其他数字货币，例如比特 币。对于投资者而言，利息支付也提供了一定程度的市场下行的 保护。重申一下，在 2018 年 10 月，安全和超级节点提供的平均 年化利率分别为 37%和 26%。

这触发了一个自我强化的可持续的良性循环，其中更多的矿工 验证交易以获得 ZEN 奖励，而新节点运营商则让 ZEN 以有价 值资产的形式赢得利息。矿工和节点运营商数量的增加提高了 网络基础设施的速度，安全性和可扩展性。

随着网络变得更加安全和稳定，开发人员可以构建真实世界的应 用程序，并被可用于生成新业务模型和收入流的新平台所吸引。

强大的应用程序生态系统可以吸引更多消费者。当前的互联网 基础设施可能不存在或无法实现以隐私为重点的新应用。还可 以有创意的方法来推动消费者采用率，通过明确的 ZEN 折扣制 度，并帮助 Horizen 不断提升网络质量。

这种自我强化循环的模型是虽然是理论上的，但我们可以通过在几个 活动维度上对 Horizen 应用'Metcalfe's Law-lens'来测试它是如何发挥作 用的。虽然 Lee 和 Peterson 使用活动钱包作为衡量数字货币的网络效 应，但我们将看一些其他指标，我们认为这些指标进一步强化了正在 进行中的正循环。例如:

1. Horizen 网络哈希值持续以健康的速度增长。 哈希值表示被多少 计算能力作出了贡献，区块链网络就这样被不断增长的算力推动。

2. 安全节点系统和超级节点系统自 2017 年 12 月和 2018 年 7 月推 出以来，网络上运行的安全和超级节点数量稳步增长。 如前所 述，节点的利率在过去几个月仍然很高且相当稳定。

3. 截止 2018 年 10 月，约 34%的流通代币被于用搭建节点，节点 的增长率，合理的􏰀定比率，和谐的投资回报率，都无不应证 了 Zen 先进经济模型的理论。

4.现在每天都有数以千计的交易在 Horizon 网络上进行，每个月 都有数十万笔交易正在进行。

5. 与 Zcash(ZEC)一样，ZEN 是选择性的，这意味着用户可以选 择是否要将交易设为私有或公开。 我们可以看到 ZEN 目前正用 于私人和公共交易。

6. 最后，活跃的 ZEN 钱包的数量继续增加。 我们可以看到自成立 以来已经下载了超过 120,000 个桌面钱包。 此外，ZEN 钱包也可 以通过安全的硬件设备获得，例如 Ledger Nano S 和 Blue，它们 更难以跟踪，同时也会增加钱包使用量。

各个匿名类区块链网络比较

这些趋势可能关联性不高，但也值得拿来参考，Horizen(ZEN)与其他领 先的以隐私为重点的数字货币(如 Zcash(ZEC)和 Monero(XMR) 竞争优势在哪。 尽管 ZEN 的可用性有限，我们在数字货币生态系统有 高质量的标准化数据，我们认为我们已经提出了一些创造性的方法来 获取网络数据并从中进行有意义的比较。 在进行以下比较分析时，重 要的是要记住，流通中所有 ZEN 的总市值仅为 6670 万美元，其全面摊 开的市值约为 2.77 亿美元。 这不到 Zcash 和 Monero 全面摊开的市值的12%(分别约 24 亿美元和约 23 亿美元)，不到隐私行业整体市场的约5%(约 60 亿美元)。

虽然我们很难从 Horizen 区块链中获取活动地址数据，但我们回 Metcalfe定律来探索评估相对网络效应的其他方法。 如果你还记得，梅特卡夫定律 指出，“价值网络的数量是连接用户数量的指数函数系统(n2)。“由于 安全节点和超级节点也代表连接用户(每个用于放样的活动钱包地址)， 我们决定将 Horizen 节点计数的时间序列映射到 Horizen 上的活动地址。来 比较 Zcash 和 Monero。在 2018 年 10 月份，活跃地址数基本与门罗和大零币持平。

从我们的角度来看，节点代表活动最低用户量。 这是因为肯定有其他 的网络参与者没有运行节点，但一直在进行交易。 这里的要点是，基 于最大保守的下限数字，活动 ZEN 节点的数量大致相当于 10 月份Zcash 和 Monero 上的活动地址数。 此外，它继续呈上升趋势。

如图下图所示，每月 Horizen 发生的交易数量很多。 这是部分真实的用 户需求，但也可能是节点系统的工作时发生的交易。 例如，Horizen 要 求节点运营商定期处理 ZK-SNARK 计算，从而避免匿名交易数量的膨 胀。 这些重复过程用于验证节点是否运行最低硬件要求，以支持高容 量隐私功能和强大的应用程序生态系统。 虽然下面可能不是纯粹的苹 果对苹果的比较，但它展示了一个不断增长的节点承诺集，提升了Horizen 的整体系统隐私和性能。 任何隐私承诺集仅与输出上的净输入 数量一样强。

为了让交易数据更加规范，才方便进行更有意义的比较;于是我们采 取了保守的方法，因为我们认识到很难区分基于实用性的匿名交易或 仅仅是节点系统要求的交易。 因此，我们完全从分析中删除了 zen 的 匿名交易量，并在透明交易数量上和 Zcash 和 Monero 上发生的交易 的总数之间进行了时间序列比较。

结果令人惊讶。 在过去的三个月中，Horizen 的交易比 Zcash 的交易总量 更加透明，同期占 Monero 的交易数量的 80-99%。

在下一节中，我们将展示 ZEN 的估值如何随着其在隐私市场中的份 额的增加而变化，以及考虑这些趋势的其他因素。

Horizen 的市场机会(ZEN)

Horizen 作为一个为货币，信息和媒体打造的区块链平台，具有去中心 化，低信任成本，全球化。 消费者隐私问题是真实且不断增长的，这 已不是什么秘密。 根据 TRUSTe /国家网络安全联盟美国消费者隐私指 数，92%的美国互联网用户担心他们的在线隐私，89%的人表示他们 避免不保护自己隐私的公司，64%认为在线隐私应该是人权， 38%的 人认为在线隐私比国家安全更重要。此外，这是一个全球性问题:

2018 年 Edelman Trust Baromoter 的最新数据证明，全球用户对社交媒 体的信任基础广泛下降，认为社交媒体无法正确保护他们的个人数据。 鉴于公共和私营部门实体必须跟踪用户的数字足迹并从中获利，这些 担忧是事实。 全球公民迫切需要有尊严地，有选择性地公开隐私或是 隐藏自己的隐私。

如上图所示:有 60%来自全球各地的人不相信社交媒体会妥善地使用 他们的隐私数据。 更有 40%的人会删除他们在社交媒体上的个人数据。目前的开放式监视环境给用户创造了一个巨大的机会，可以更好地给 互联网用户提供保护隐私，让用户放心使用的颠覆性技术。 我们相信Horizen 有解决这个问题的潜质。

基于我们对 Horizen 的市场的分析，ZEN 即将破茧而出，我们提出了 两个不同的框架来估计 ZEN 的“全部潜在”市场机会。

方法 1:

全部潜力=(社交网络的市场价值+支付网络的市场价值)*(1 + 隐私价值+ 协作价值)

基于包含全球 X 社交媒体 ETF(符号:SOCL)和 ETFMG Prime 移动

支付 ETF(代码:IPAY)的公司的市值，我们估计全部潜力约为 2.8 万 亿美元.这是在我们考虑隐私和协同作用之前溢价，我们认为是真实的， 大于零，但估计不切实际。

这意味着，如果 ZEN 在 2025 年之前仅占据估计“全部潜力”的 0.1% (基于今天的 2.8 万亿美元的价值)，其价格可能会假设达到 176 美元/枚，超过当前价格 13.2 美元的 13 倍。此外， 如果 ZEN 占据 1%市场 价值，其价格可能会假设每个 ZEN 超过 1,760 美元/枚。

对于许多投资者来说，这可能是一飞次跃，因此我们想提供另一种评估ZEN 市场机会的方法。 通过将类似框架把以隐私为重点的数字货币网 络(即 Zcash，Monero)和通用平台(“GPP”)(即以太坊，分散式 应用程序)来做对比，我们认为这两个数字资产领域可能是 Horizen 非 常适合的对比对象，我们估计有大约 480 亿美元的全部潜在市场机会。 这是基于 2025 年通胀调整后的市值估计，隐私价值为 47 亿美元，GPP为 430 亿美元。

方法 2:全部潜力=(隐私网络的市场价值+通用平台网络的市场价值)*(1 +协作价值)

通过谨慎的分析，我们可以估计如果 ZEN 能在上面提到的方面获得突破，那么将 大大推动 ZEN 的价值提升。例如，如果 ZEN 在 2025 年之前仅占隐私和 GPP 基 础网络总价值的 5%，其价格可能会达到 150 美元，超过当前价格 13.20 美元的11 倍。此外，如果 ZEN 能获取 20%的这些市场，其价格可能每个 ZEN 达到 600美元。

主要风险

在这一点上，重要的是要提出可能会影响 Horizen 成功的一些主要风险。这些 包括但不限于，有争议的硬分叉会稀释或破坏网络，Horizen 团队未能成功的 执行开发路线图上提到的任务，在成为实用平台方面未能被充分采用，以及来 自其他隐私和 GPP 数字的竞争货币网络，如 Monero，Zcash 和 Ethereum 与zk-SNARKs。这些中的每一个都可能被视为 Horizen 的直接竞争对手，隐私， 去中心化的应用，智能合约功能或其它被竞争货币成功运用的方案。这些虚拟 货币网络也可能集体失败，或者由于市场竞争力，它们的某些组合会相互成功。 这就是为什么我们不断强调多元化的重要性。

投资组合中的 ZEN

在《新前沿》一书中，我们探讨了数字资产在战略资产配置中的作用，并概述了 我们为什么相信数字资产可以帮助投资者建立具有更高风险调整回报率的投资组 合。虽然这项研究主要集中于“资产配置”决策(即，在我的投资组合中应该包 括哪些资产类别，以及以什么权重?)投资者也必须做出“资产选择”的决定 (即哪些个人资产应该包括每个分配?)关于禅宗，我们关注的是后者，并理解 它可能如何影响在新的前沿(数字资产组合 36)中探索的数字资产配置的风险轮 廓的回归。

投资者是否专注于资产配置或选择，他或她应该从以下两个问题开始:

1. 资产(类)在我的投资期限内是否有正的预期收益?

2. 资产(类)是低价位的，或者理想地与我的投资组合中的其他资产不 相关，这样它可以提供多元化收益吗?

如果这些问题的答案是“是”，那么很有可能资产(类)是值得包括在内的。 这是因为这些是构建风险调整风险较高的平衡投资组合的基本要素。

在本文的前几部分，我们讨论了问题一，阐明了我们为什么相信 ZEN 在中长 期内有正的预期回报。接下来，我们将在问题 2 的上下文中评估 ZEN，以确 定是否需要将其包括在战略性数字资产分配中。

看看图 18，我们可以看到 ZEN 与传统资产和货币的相关性从稍微负到稍微 正的范围，平均值几乎为零。这表明 ZEN 可以被认为是多资产类别投资组 合中的一个多样化的组成部分。此外，ZEN 与其他数字资产存在不完全相 关性，这意味着它甚至可能增强数字资产配置的多样性。

为了更深入地理解 ZEN 可提供的多元化收益，我们进行了一系列投资组合模拟，以了 解其对数字资产组合的风险回报率的影响。注意，在评估数字资产配置时，可以使用 许多不同的加权机制(例如，市场上限、等值、风险加权等)。为了进行这种分析， 我们选择了简单性和不偏向(即超重或减重)任何数字资产的加权方案。

根据结果，我们可以得出数字资产组合+ ZEN在绝对和风险调整的基础上表 现甚至优于原始数字资产组合。 例如:

• 在数字资产组合中增加 12.5%的 ZEN 配置，使假设的模拟累计回报率增 加近 43%，而不会大幅增加波动性，从而将风险调整回报率提高 49%。

鉴于我们对投资组合理论的了解，这并不令人惊讶。 由于 ZEN 与数字资产 组合的其他组成部分不完全相关，但其他条件相同;因此可以将它们结合起 来构建具有较高风险调整回报的投资组合。

结论

现在仍然难以评估数字货币网络，这就是为什么我们避免制定明确的价格目标。 相反，我们采用基本和系统的方法在嘈杂的市场中发现有价值的资产，而不需 要过于精确.这首先要确定具有大视野，健全的结构和强大的分布式团队(基础) 的数字货币项目。 我们正在着手通过(i)分析有助于逻辑视图的因素以进一 步增强网络效应; (ii)调整市场机会以评估潜在收益的不对称性; (iii)根据一 套内部风险假设(系统性)应用折现因子。 这使我们能够尽量缩小资产预估价 格与我们认为的真实网络价值之间的差距。

在投资可能导致结果出现极端偏差的数字资产时，显然有几个风险因素需要考 虑。 然而，作为投资者，我们应避免将资金投入风险较高，而应投入那些具有 正向基本面作支撑和低风险回报率的项目，尤其是作为多元化投资组合的一部 分。 出于上述的原因，我们认为有充分理由将 ZEN 纳为我们多元化的投资组 之一，纳入我们已有信托核心项目之一。