中国企业为什么热衷上市？

资本市场有个真实的段子：2018年7月份有大批独角兽公司在港交所上市敲钟。有一天碰巧共有8家企业同时上市，而港交所只有4口钟，不够用。结果大家只好协商，你方敲罢我登场。

这个段子的背后，折射出一个显著的趋势，即现在排着队等着上市的公司越来越多了。而其中，尤以大陆企业为甚，乃至于市场上一直有港股A股话的说法。由于A股市场的严格限制，美股对中概股的普遍估值偏低，港交所就理所当然地成为了最热门的上市选择。

对于很多中国企业，尤其是民营企业，“上市”一直是一种每每言及就激情澎湃的情怀。“力争*年之内上市”是很多民企老板经常挂在嘴边的口头禅。

那么，为什么那么多中国企业急着赶着要上市呢？难道真的就是一种情怀吗？当然不是。

很多企业声称，上市的目的是提高知名度、管理规范化、与国际接轨等等，这些都没错，但不是最根本的原因。最本质的原因，就是企业要挑出常规的融资束缚，直接拥抱公开的资本市场，实现飞跃式的发展。

融资约束是中国企业普遍面临的紧箍咒

稍微了解金融常识的朋友们都知道，中国是一个具有高度融资约束的资本环境。在过去几十年里，“官办金融”和“间接金融”基本上就是中国金融市场的全貌。在这样的大环境里，金融体系是以国有大银行为主导的。国家给它们的首要任务也很清晰，就是为国有企业、国有产业提供通畅的融资渠道。用政治课本上经常出现的套路，叫集中力量办大事。虽然后来改革开放的不断深入也带来了一些新的变化，比如信托行业和资本市场的开放，以及国有银行的股份制改造、股权分置改革、债市的市场化改革等等，但金融市场的这个根本目标是从来毫不动摇的。

在这样的大环境下，国有大中型企业相对于中小企业、民营企业，就长期享受着巨大的融资优势。而中小企业贷款难，更是几十年来的老生常谈。

举例来说，2013年的央企贷款利率是基准利率下浮10%，其它大型企业和上市公司为5%~6%，中型企业为8%~9%。而小型和微型企业，贷款利率则高达13%~14%。怎么样，是不是有不看不知道，一看吓一跳的感觉？

因此，千方百计变成上市公司、获得有竞争力的融资成本优势，就成了很多中小型企业和民营企业梦寐以求的一个目标。一旦披上“上市公司”这个华丽的外衣，就好比灰姑娘变成了漂亮公主、土鸡变成了金凤凰，享受着丰厚的信用溢价和融资便利。

上市看起来很美，但实现还是很难的。由于A股市场严苛的上市准入门槛以及漫长的审核和开放周期，使得无数雄心勃勃的公司被挡在外面。由于A股市场一票难求，很多原本在股市里已经苟延残喘的公司，光是靠转卖上市资质就能赚一笔横财。上市的前景是如此的美好，以至于很多实力雄厚且着急上市的公司，也不得不花费几亿乃至十几亿的代价，以“借壳上市”的形式走捷径。这两年典型的案例就是360借壳江南嘉捷、恒大借壳深深房上市，以及TCL和华星光电“狸猫换太子”。

但毕竟壳资源还是有限，而且A股对借壳上市的限制还是很多。相对门槛较低、但体系比A股更加规范的港股，就成了很多中小企业的第一首选。因此，出现文章开头的那样轮流敲钟的情景，也就不足为奇了。

如今华山两条路

其实，除了上市这条途径，目前中国企业还有一个解决融资渠道的路径，那就是“嫁给”BAT这类巨头们。

以2017年为例，BAT一共投资了197家企业，总耗资将近4000亿人民币。而这一年的A股市场，包括创业板和中小板在内，一共有多少家上市企业呢？435家。看起来数量更多，但筹集了多少资金呢？才2300亿。换言之，BAT这三大巨头们的买买买的规模，轻轻松松秒杀A股市场的IPO规模。

而且，拿巨头们的投资，是点对点的沟通交易，比起辛辛苦苦摸爬滚打在股市上募资，成本低很多。更重要的是，巨头们往往不只是财务投资，而是给被投企业赋能各种资源。比如，微信对京东、阿里对滴滴的强大导流支持，犹如给被投企业插上了腾飞的翅膀。

这样看起来也很美，但也是有代价的。拿了巨头们的钱，很多企业就慢慢丧失了自主权，沦为了巨头们的棋子。对于很多企业创始人来说，收获财富退出，或者换个更大的平台来发挥，都是美好的结局。而有那么一些更加看重创始人，则更加看重一手把企业做大做强的情怀，因此宁可选择更加艰难的上市之路。有些人成功了，比如拒绝被雅虎收购的Facebook；而更多的人失败了，比如呼吁“投资人也要尊重创始人的理想”而拒绝被收购的ofo。