【BW0220】做好投资的十条建议（4）

误区5.陷入估值陷阱

1.只考虑赔率不考虑概率，以小概率的事作为估值依据

有些事情看似企业做成了获利丰厚，但成功的概率并不高，以此作为买入依据，大概率是故事过后一地鸡毛。

所以在买入逻辑的梳理中，我的建议是，未来一两年不能确定为企业带来利润的项目，我们把它当做意外之喜就好，千万别把它作为估值基础。

2.周期和夕阳企业

2005年至2008年，巴西石油公司业绩大涨，股价也上张了10倍。到2008年6月，巴西石油公司的股价接近70美元，股票市值超过2500亿美元，市盈率超过30倍，市值和市盈率指标均超过了当时的微软公司。

但是以当时的业绩看，这个估值也不算贵，同时连续的上涨给人们造成企业会一直涨下去的幻想，无数的投资者疯狂买入，并编织了无数未来还能继续增长的理由。

但2008年巅峰过后，油价下降，由于面临巨大的开采成本，该公司的债务持续增长，但是人们还是无法从过去企业优秀表现的印象中醒过来，投资者互相安慰相信这一切只是暂时的。

实际的情况是随后几年巴西石油公司的股价一路暴跌，让无数在错误道路上坚持的投资者倾家荡产。周期企业是比较容易让投资人犯错的地方，大部分投资者经过一段时间的学习，还是能理性的认识到不去买高估企业的。

但是周期企业的景气顶点，站在当时的静态估值看好像估值并不高，加上前面一两年企业的景气表现，很容易让我们忽略了周期的变化，认为当前状态可以持续，买入后才发现企业开始面临下行周期，低估值变成了高估值。

另外一种估值陷阱是，以便宜的价格买了逐渐失去赚钱能力的企业。

如被众人熟知的柯达公司，曾经是市场最具吸引力的股票，但是科技进步以及强劲的竞争对手，使它最终以破产告终。无论你当时买的估值多么低，这笔交易都会是失败的。

作为价值投资者，我们要寻找低估企业，但是不能盲目的觉得当下低估就是安全，比如有的企业虽然低估，但是却处于一个衰落的行业，或在行业周期的顶点，现在的低估会被企业未来长时间的业绩下降变成高估。

不考虑企业未来发展，单纯的静态估值对比是没有意义的。