所学（知识库）

净资产收益率

巴菲特曾经说过，如果只能选择一个指标来衡量公司经营业绩的话，那就选净资产收益率。这个指标是他决定买哪只股票最重要的指标。

巴菲特在1988年花了13亿美元买可口可乐的股票。这么巨额的投资，他是怎么做出决定的呢？

其实很简单，他分析了可口可乐公司前10年的净资产收益率和变化趋势。1978——1982年可口可乐的净资产收益率保持在20%左右。按照巴菲特的选股理论，净资产收益率不低于20%而且能稳定增长的企业才能进入他的投资范畴。

你知道巴菲特在这只股票上赚了多少钱吗？10年赚了120亿美元。

而净资产收益率对上市公司融资有直接影响。证监会对上市公司再发行股票是有明确的净资产收益率要求的。只有之前三年净资产收益率每年达到10%以上的上市公司，才有资格申请配股。

2017年，深交所上市公司的平均净资产收益率是9.7%。也就是说去年股东将资金投入到这些上市企业中，最终带来9.7%的回报。

数据类

2017年咱们国家上市公司当中，就75%左右的企业进行现金分红，也有25%的企业没有进行分红。

根据统计，中国的上市公司当中，超过60%的企业都有长期债务。

有国内学者研究了2008-2015年间的A股上市公司，发现平均每年有32.9%的公司存在这种“短贷长投”的行为。

而净资产收益率对上市公司融资有直接影响。证监会对上市公司再发行股票是有明确的净资产收益率要求的。只有之前三年净资产收益率每年达到10%以上的上市公司，才有资格申请配股。

关注另一个分红能力的指标：自由现金流。注意，是自由现金流，不是现金流。当自由现金流为正时，企业才有合理的分红能力。

自由现金流量=企业经营活动产生的现金流量-资本性支出

我们把中国上市企业分成了两类：上市前有私募机构参与的和上市前没有私募机构参与的。

通过下面这张图，你就可以看到一个对比结果。

这张图上，横坐标画的是2008年公司上市后1个月、3个月一直到48个月的股市表现。纵坐标超额收益率指的是股票的回报率比大盘高多少。

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通过这张图你会发现，私募机构支持的企业，在上市后的股价表现，比没有私募机构支持的企业反而更差。

事实上，在2013年证监会出台的《上市公司监管指引第3号》中也规定，上市公司应当根据自身情况提出现金分红政策，如果公司发展属成熟期且无重大资金支出安排的，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。

美国的上市公司在制定分红政策的时候，可持续性是他们的第一原则。也就是说，公司一旦公布现金分红政策，比如按照每年净利润的一定比例来进行分红，就会保持基本的连贯性和稳定性，不会年年大变样。这在金融学中叫“分红平滑”现象。

分红平滑也是公司的一个财务战略，用来淘汰一些短期投机股东，逐步构建一个与公司业绩发展战略和价值取向一致的长期投资目标股东群。