资产配置那些事

资产配置是指投资者把资金按一定比例分配在不同种类的资产上，如股票、债券、地产等，是为了追求风险和收益的最佳平衡，风险一定时怎么获取更高的收益率，收益一定的情况如何保证风险的控制。

根据长周期的大量实证分析及数据统计，在投资收益的贡献中大约90%是源自资产配置、而只有大约10%是由择时交易和证券选择贡献的，可见其重要。

选择品种、设置比例，最终的目的都是为了平衡风险和收益，尤其是风险控制，有后路的生活是放肆而自由的，而一旦本金亏损，则意味着需要花费更多的时间来弥补。

没有人能预测未来，也没有任何人能够保证，重仓买入的股票一定会上涨，事实是很可能继续盘整，甚至再次下跌。谋事在人，成事在天，投资者唯一能做的事情就是寻找机会，控制风险。

相对众多主动型投资策略，资产配置投资策略一直不是主角。但在规避选股、规避选时的被动型投资策略里，资产配置却是最重要也是唯一需要弄懂的东西。其重要性一点都不亚于价值投资中的“安全边际”“能力圈”等词汇。

那么如何做好资产配置呢？

显然，资产配置涉及两个方面，一是投资品种的选择，二是投资比例设置。

选择不同的投资品种就选择了不同的投资收益，选择股票和货基，本质上相当于选择了10%和2%的平均年化收益。2%的收益率，连通胀都覆盖不了，而10%的收益率，在时间和复利的作用下，却意味着财务自由的机会。

品种的选择本质是一个资产与资产间相互比较的过程。任何两个投资组合都是互为机会成本的，投资价值的判断依靠比较。

如何判断一个股票好不好？

唯一的方法就是去寻找别的股票做比较，去权衡它们的风险和收益。

同一品种之内很好比较，债券产生利息，存款产生利息，理财产品产生利息，固定收益类的产品间的比较很容易。一个年化8%的优质企业债组合大约是比5年期定期存款更吸引人的；平均每天3%左右的逆回购，大约是比0.35%的活期存款吸引人的。

而不同类别的投资品种之间则很难比较，一只股票和一只债券，其中的价值很难评判，除非当市场行情变化比较明显的时候。巴菲特在1969年清盘其合伙企业时，对其投资人的建议之一，就是当时的一类政府债券，可见当股价过高时，其相对其他类别资产的吸引力就会下降。

所幸的是，有些时候差距是如此明显，可以轻易地判断价值高低。比如当一个国家的房屋租售比普遍超过40倍，而股市平均市盈率才10倍的时候，虽然房地产可能继续疯狂，股市可能继续萧条，但这种足够大的比较“差距”，已经能帮我们在资产配置决策的过程中，形成“即便判断失误也无大碍”的安全边际，并形成一个关于大类资产配置的基础判断——逐步提高股票资产比例，而不要再提高不动产的比例。

虽然市场会有狂热和误判，但是社会资金在一个长周期里，大概率是往价值洼地流淌的，这就是说要选择价值洼地品种。

选好品种，接下来就是确定投资不同品种的资金比例。

最好的方式当然是把全部资金分配到估值最低的投资标的中，但是问题是估值是投资中最难的一个部分，很难去准确比较不同品种的价值高低，更何况过分集中抵抗系统性风险的能力非常脆弱。

所以，资产配置意味着不得不分散投资，把资金分配到不同种类的投资标的，而且分配比例直接关系到最终的收益和抗风险的能力。

对于普通投资者而言，最简单却行之有效的资产配置是格雷厄姆在《聪明的投资者》中关于“防御型投资者”的建议。

50股票50债券，如果严格执行，不夹杂任何主观判断，其收益将远远超过纯股票策略。

经过模拟，这种50-50策略，在下跌，震荡，以及具有调整的上涨过程中，都要好过满仓股票的配置，唯独在股市直线上涨的长牛大牛过程中会跑输股市，但从长期来看，股市10%左右的平均收益，以及高波动强周期的特性，都使得这种策略很可行且很容易操作。

投资是反人性的，人性的贪婪和恐惧数千年不变，逆向投资何其困难，这种傻瓜式的操作，却可以自动实现逆向投资。由于资产配置使资金在不同投资品间的划分是相对固定的，这使得我们可以几乎不动大脑，就能在不同资产中实现一定程度的低买高卖。在一种投资品不断走向狂热的时候逐步减仓，并在其走向恐慌时逆向加仓。

这种被动投资的理念、傻瓜式的操作、资产配置方法对于普通个人投资者而言，对于普通的家庭理财而言，意义是极其巨大的。

那么为什么这个早在上个世纪三四十年代就被提出的策略，这么简单却行之有效的投资策略，却没有多少人去执行，反而每隔一段时间都有无数的韭菜在股市里被收割得一点都不剩呢？

与此相似的，傻瓜式操作、收益却很合理的、巴菲特多次公开场合唯一推荐的股指基金定投为什么被忽视呢？

因为人们盲目无知却总是高估自己。

因为人心的贪婪和一夜暴富的心理。

只需要一张身份证、一张银行卡、一部有网络的智能手机就可以开户，200多块钱就可以购买一手股票。一场大牛之下，股票投资的低门槛，市场环境的炒作，各种所谓的股神的故事刺激着人们的眼球，激起一夜暴富的心理。普通投资者们像是红了眼的兔子，热切地盼望着十倍百倍的收益，幻想着一夜崛起成就千万身家，屌丝逆袭高富帅，迎娶白富美，走上人生的巅峰。

而资产配置却是以中庸被动为基本特征的、跨牛熊的长周期策略，虽然它在任何时候都不是最差策略，但它在任何时候也都不是最优策略，其强大威力很难在某个时刻或阶段表现出来。

资产配置给投资组合带来的贡献远远没有“选到一只暴涨60倍的牛股”或“精准逃顶抄底”的爽快来得那么直观，人性之中的“急功近利或短期验证的快感”与“资产配置策略的长周期中庸收益特征”也是相互排斥的。

而当牛市来临，人们纷纷涌入股市，错把大牛的推动当做自己的本事，把无法掌控的杠杆加到最大以为可以永远轻松地赚取百万千万收益，下一秒却深陷股灾无从撤退甚至全军覆没家破人亡。

人类从氏族到奴隶社会，从封建社会到资本、社会主义，数千年的文明演进，人性的贪婪却没有丝毫进步，在股市里一次又一次地重复着相似的繁荣毁灭。

被尊为股神的巴菲特，其平均年化收益也才25%左右，这还是运用了巨额浮存金后的效果，而很多人却妄想着两三年财富增值几十倍几百倍，动辄满仓加杠杆，最后总是嘚瑟不过秋冬。

最惨不过无知，最悲就是贪婪，这个血腥而悲哀的故事，重复了一次又一次。在这个急功近利、物欲横流的世界，几乎所有的投资者在牛市的狂欢中忘了，当寒冬来临的时候，他们还没有准备好过冬的棉衣。

市场狂热的时候，几乎所有人都忘了，这个世界没有一夜暴富的神话，只有脚踏实地的苦干，中庸的收益，却是最合理的，最真实的。

而因为资产配置，尤其是格雷厄姆傻瓜式的50—50股债平衡策略，几乎会触动所有股市寄生虫的利益——它不产生佣金，券商没动力推；不产生税收，政府没好处拿；因为简单，老百姓一学就会，一会就能上手，所以几乎不需要专业管理者，基金公司不喜欢；这东西也没什么可写的，不需要长时间的研究和培训，所以没有稿费拿、没有学费交，推广和普及变成了一种类似公益的事情。