2018年一季度投资小结
成绩：
一季度投资收益5.61%；
九年零一季度累计收益2079%；
复合增长率35.45%（把一季度业绩当成全年业绩进行计算）。
备注：计算方法为用每年的净盈亏除以年初投入与年内追加投入之和，计算得出该年度投资回报率，然后用几何平均法算出投资收益的年复合增长率。
一季度持仓：
$天齐锂业(SZ002466)$
赣锋锂业(SZ002460)
晨光文具(SH603899)
美的集团(SZ000333)
隆基股份(SH601012)
洲明科技(SZ300232)
$IGG(00799)$
福寿园(HK01448)
$好莱客(SH603898)$
H股ETF(SH510900)
神州高铁(SZ000008)
岱美股份(SZ603730)
小结：
2018年一季度，上证指数的波动率明显上升，开年后先是上摸3587.03，然后用9天时间就下探至3062.74。特别是3月份，消息满天飞，市场预期如墙头草般摇动。一会美国要开打贸易战，各地市场纷纷下跌，没多久又传来韩国投降和中国让步的消息，市场在贸易战降温的预期影响下匆忙反弹。
预期的变幻莫测容易令投机者无所适从。但若从投资的角度进行布局，这种现象其实是有利的。如果已经瞄准了一些看得懂摸得透的企业，每次恐慌下跌都可能带来执行交易计划的契机，例如本投资组合在一季度已多次加仓天齐锂业。低估价买好企业的机会十分难得，希望市场还能继续给机会。
在投资组合中，天齐锂业、隆基股份、IGG等公司的管理层已在过去的逆境中，用自己的能力和价值选择印证了一定程度上的可靠性，它们当前的企业战略也具有较高的可行性。在此基础上，即使股价猛烈下跌，随时间的流逝，企业的内在价值依然可实现稳健增长。不过，其中的一些公司还需要继续跟踪和印证，比如好莱客。
除了存在的具体问题，这两年好莱客在经营上的取舍同样值得关注。众所周知，这家公司是A股上海主板的第一家定制家居上市企业。不过上市半年后，曾一起打下江山的詹缅阳便递上辞呈，此后由来自美的集团的周懿开始担任总经理一职。在随后的时间里，公司的股价便进入了漫长的盘整期。
尽管好莱客依然在盈利，每股经营性现金流也有所增长，但市场对其发展前景的悲观预期至今仍挥之不去。从理性的角度看，其实市场下的结论还是比较公允的。管理层的更替往往会带来经营上的负面影响，而周懿也并没有急于大刀阔斧地蛮干，而是用了两年的时间去思考行业未来的发展方向以及应对的最佳方案。
在行业高速发展的阶段，多数企业的常规打法是尽快走马圈地，先把规模做大，将市场占有率提高再说。其他一切问题在跃进的过程中都变成了相对的小问题，打算丢到日后再去面对。大多数投资者的耐心都如同天上的流星，愿意陪伴企业成长的投资者是稀有动物，因此好莱客长期股价低迷也是可以理解的现象。
不过，我并不认同这种方式。在我接触过的企业或项目当中，不乏一些因急功近利而走向失败的案例。有些企业确实有自己的优势，但最终却因为选择了冒进的经营策略而铩羽而归，甚是遗憾。当然，也有许多因为积极进取而抓住了大好的机遇的例子。只是我认为，在基本功不扎实的前提下即使因为幸运而获得了一定的成就，这种结果恐怕也很难持续下去。
企业的行为反映了管理层的意图和水平，比如我一再称道的天齐锂业，它手握55亿现金，依然没有胡乱进行收购，没有盲目进行多元化，而是十分明确自己的目标，稳步前行。对于好莱客，以周懿为首的管理层这两年忍住了行业高速发展所带来的诱惑，并没有进行大肆扩张，16年新增店铺只有80多家。
好莱客这两年将更多的精力放在打磨内功的努力上，所做的准备包括提升用3D软件助力设计的能力，引入CRM系统、ERP系统、MES系统提升管理及生产的效率、解决产能瓶颈为后续扩张提供保障、扩充品类打造全屋配套方面的竞争力、用股权激励的方式建立经营目标的一致性等。
进入2018年，好莱客的市场动作已明显多了起来，例如天猫店的运营开始起步、开始注重流量的概念、在抖音上进行空间生活方式的推广、预计今年新开300家门店，并翻新300家门店、采取与房地产商合作的方式推动工程渠道的发展等。
现在整个行业依然处于健康发展的阶段，我们可以感受到做好准备后的好莱客已摩拳擦掌、跃跃欲试。虽然最终的竞争结果仍是未知之数，但这种由内而外的发展方式值得鼓励，希望它能实现后来居上的愿望。
对于投资者来说，由内而外的发展道理也是相通的。在不具备完善投资体系的前提下，贸然为了赚钱而盲目投资，很可能需要面对投机行为所带来的恶果。因此，我们不应过度关注短期的投资结果，反而更需在意自身投资体系的效用。如果将内在价值理解为未来现金流的折现，那么从长期看，一个拥有完善投资体系的小散户或许比一个财力丰厚却懵懂无知的投机者具有更高的价值。
为获得投资的长期正收益，就必须先努力完善好自己的投资体系，这一点怎么强调也不为过。
刺猬偷腥
2018年4月1日
