2018-12-11 大道至简——纯粹的定位

2018-12-11 本文已影响0人兰草香舍2018

积极主动的人专注于“影响圈”，他们专心做自己力所能及的的事，他们的能量是积极的，能够使影响圈不断扩大，扩张和成长。
——《高效能人士的七个习惯》

九鼎吴刚的年会音频流出，虽然惊起一片哗然和辟谣，却无法否认他的内部字字真言。作为一家曾经快速崛起的国内知名PE机构，他们有着自己的投资之道。

能力圈，一再被提及。
因为吴刚认为九鼎是一家PE机构，应该遵循PE的投资之道。

市场上的项目很多，貌似很多都有可以赚钱的理由，但究竟什么才是九鼎该从关注圈转移至能力圈考虑的范畴？

一个项目的赚钱的主要机会被拆解为三个部分：

第一个，基础价差才是投资回报的核心来源。买得便宜很重要，它意味着一项交易的市场无效机会被发现，有可能是卖方急着用钱，有可能是卖方犯了傻。低于市场平均价格获得标的，意味着持有风险变低了，如果多个这样的项目叠加，就意味着整体风险极低。

第二个，泡沫价差。这主要归根于市场波动，具有很大的不确定性，可能普涨，也可能普跌。但如果有，谁又会拒绝呢，毕竟这仍旧是一个不错的周期性机会。

第三个，标的公司的增长。投资不就是为了投资企业的未来吗？不就是为了求得增长所带来的更高估值，然后才会有更高的利差吗？所以，我们总是要求标的公司做业绩预测，希望保持稳定的增长。但这一点恰恰是最难把握的。
企业的增长主要得益于三个因素：

总之，至少要有这三者之一，企业才有可能增长。但是它们太不确定了，即使经过分析，都兼具了，也未必就一定能够持续增长。所以，对于企业的增长——一个不确定性——一个投资方无法控制的不确定性，只能“佛性”看待：不依赖不放弃。

看清楚了投资收益来源的因素，以及各因素的根源。作为PE的九鼎，将自己的能力圈尽量划小，尽量在投资这种极为不确定的业务中寻找确定性。在一开始就需要坚守寻找存在“基础价差”的项目，判断选择项目的那一刻，项目到底值多少钱，而不是预测未来能值多少钱。

那么，如何筛选那些项目现在值不值得投资？

正向判断：只有好企业才是时间的朋友。
判断一家企业是不是好企业的标准：ROE>=15%以上（因为平均水平线是10%左右），而且必须是持续稳定的ROE。一家企业的具有核心竞争优势，就证明良好的ROE是具有可持续性的。
逆向排除：避免致败风险——排除高危。
不要试图在不成功的世界里做成功特例！
比如：财务造假、尚未持续盈利的早期项目、高度依赖单一客户、非标的小单业务、规模小且成长性不明确、不同实质控制人的企业组合、老板另有更大产业、小老头企业、未能完全看懂的项目……

如果想做个总结的话，我愿意这样结尾：

市场很大，无数微观交易构成了宏观市场。
我们可能关注很多，却只能做一点点。
大道至简，了解能力圈才能更纯粹地定位，才能知道自己该做的哪些小部分，才能知道自己该放弃哪些大部分。