评估投资收益的三个维度

岁末年初，投资人总会要衡量一下本年的收益如何，然后再与市场整体涨跌进行比较，从而确定本年的业绩是领先还是落后大盘。以上的业绩衡量标准也是投资业主流的观点，在我从业初期，也是使用这一评判标准。

随着时间的积累和对行业理解的深入，越发觉得用市场价格衡量投资业绩有其很大的局限性，背后的原因在于衡量投资成功与否的标准基于项目的成功，而非项目的市场价格，虽然市场价格与项目成功有内在的必然联系，但往往需要较长时间的验证。

今年开始，我已不再把市场价格作为主要衡量业绩成功与否的主要标准，代之以下三个维度。

一，估值与市值

所投项目的市价是一回事，估值则是另一回事。如果项目的盈利基础稳固，财务数据强劲，即使市值由于信心或者其他因素出现暂时不利，只要估值没有出现变化，那么项目持有就是有利可图的，并不会受到市值涨跌的影响。从这个角度看，市值只是对于买入和卖出有参考意义，比如在市值只有估值一半时建仓，就会有100%的预期收益在市值达到估值水平时。

二，预期现金流规模

这个是最重要的评价业绩指标。每年年初，我都会对所投项目进行现金流的预测，包括股息，利息，对冲套利交易。这种实打实而非会计利润的现金流入，取决于资本规模和资产配置。只有资本规模不断扩大，资产配置日趋合理，每年的预期现金流才会不断增长，而且不受市场价格涨跌的影响。比如2018年以市值衡量总资产下跌4%，但以预期现金流衡量则增长了35%。

三，内部回报率

所投项目按股份获得的利润与持有项目总成本的比值，就是内部回报率的概念。投资人的工作就是不断提高这个内部回报率。方向有两个，一是降低持有项目的成本；二是不断比较选择有更高经济产出的项目以替代较低的项目。目前包括权益和现金资产在内的总体回报率在17%上下。

建立基于项目本身估值、成本及经济产出的业绩评价体系，让我更加专注于项目本身的性价比，聚焦并享受于利滚利的复利游戏，从而摒弃市场价格不断波动带来的不必要的干扰和焦虑。如果每天为短期无所适从的价格涨跌担心，为熊市还煎熬要多久的问题而苦恼，那么投资工作就失去了本该十分有趣的快乐。